程鵬
2022年全年國(guó)內(nèi)鐵礦石供需仍將持續(xù)趨于寬松。2022年，國(guó)內(nèi)整體預(yù)計(jì)增加575萬(wàn)噸，其中主流礦山供應(yīng)將增加2165萬(wàn)噸鐵礦石供應(yīng)量，非主流礦山供應(yīng)將減少1000萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)礦山供應(yīng)將減少590萬(wàn)噸；需求端將下降1080萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存將累積至1.66億噸左右。從供應(yīng)端增加的節(jié)奏來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)端全年將相對(duì)穩(wěn)定，2022年上半年供應(yīng)需關(guān)注澳大利亞颶風(fēng)、港口集中檢修和淡水河谷布魯庫(kù)圖（Brucutu）、伊塔貝拉（Itabira）、S11D礦區(qū)產(chǎn)能恢復(fù)及增產(chǎn)節(jié)奏；下半年供應(yīng)需關(guān)注淡水河谷S11D礦區(qū)提產(chǎn)是否符合預(yù)期。預(yù)計(jì)2022年上半年鐵礦石需求端存在較大環(huán)比增量，疊加春節(jié)、2022年北京冬奧會(huì)、采暖季等影響因素消除后的階段性補(bǔ)庫(kù)，逆周期調(diào)節(jié)下終端需求復(fù)蘇將對(duì)鐵礦石需求起到提振作用，2022年下半年鐵礦石需求端將相對(duì)平穩(wěn)。2022年鐵礦石供需關(guān)系將呈前緊后松格局。預(yù)估2022年鐵礦石期貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在450元/噸～850元/噸，上行高度取決于宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)力度和長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)水平，下行空間取決于鐵礦石礦價(jià)下滑階段高價(jià)資源擠出程度及成本支撐力度。
筆者認(rèn)為，2022年鐵礦石上半年供需或偏緊，核心驅(qū)動(dòng)是鋼鐵行業(yè)終端需求階段性回暖和長(zhǎng)流程鋼廠高利潤(rùn)下復(fù)產(chǎn)，策略上推薦多鐵礦石空螺紋鋼，操作節(jié)點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)、2022年北京冬奧會(huì)和采暖季結(jié)束后的階段性補(bǔ)庫(kù)。2022年下半年鐵礦石供需將趨于寬松，疊加新交割標(biāo)準(zhǔn)下盤面估值下移，可逢高空配鐵礦石2209合約。
供給端：進(jìn)口仍有增量
國(guó)產(chǎn)礦邊際走弱
2021年，國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)整體走低，其中主流礦山、非主流礦山供應(yīng)均出現(xiàn)一定程度下降，其中非主流礦山供應(yīng)下降更為明顯，國(guó)內(nèi)礦山供應(yīng)呈前高后低走勢(shì)，但整體大幅增加。2021年非主流礦山供應(yīng)價(jià)格彈性較主流礦山更大，一方面，非主流礦山不具備成本優(yōu)勢(shì)，而且非主流礦山多為低品質(zhì)礦，折扣較高，礦價(jià)下跌首先波及高價(jià)資源；另一方面，除中國(guó)外的其他國(guó)家鐵水產(chǎn)量恢復(fù)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的本地需求增加，非主流礦出口至中國(guó)的量顯著下滑。我國(guó)自印度的鐵礦石進(jìn)口量受鐵礦石價(jià)格影響顯著，2021年10月份普氏指數(shù)跌破120美元/噸，10月份我國(guó)自印度的鐵礦石進(jìn)口量迅速下降至47.2萬(wàn)噸，2019年、2020年我國(guó)自印度的鐵礦石進(jìn)口量分別為2380萬(wàn)噸、4265萬(wàn)噸，假設(shè)2022年鐵礦石價(jià)格低于2020年均值108.87美元/噸，那么我國(guó)自印度的鐵礦石進(jìn)口量將出現(xiàn)較大幅度下降，預(yù)計(jì)2022年非主流礦減量主要在印度方面，減量或在1000萬(wàn)噸。
2022年，鐵礦石價(jià)格重心將進(jìn)一步下移，產(chǎn)能進(jìn)一步釋放空間較小，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)能利用率與價(jià)格呈同向變化，鐵礦石減量來(lái)自在價(jià)格相對(duì)走低時(shí)礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率的下滑，鐵礦石供應(yīng)邊際走弱，預(yù)估2022年國(guó)產(chǎn)礦精粉產(chǎn)量約3.02億噸，同比下降約590萬(wàn)噸。
2021年主流礦山鐵礦石供應(yīng)增量來(lái)自巴西淡水河谷，主要由于其產(chǎn)能恢復(fù)及生產(chǎn)效率提高；澳大利亞礦山由于自身產(chǎn)能增量限制加之突發(fā)惡劣天氣、新冠肺炎疫情影響、港口檢修增加等因素對(duì)于鐵礦石供應(yīng)增量貢獻(xiàn)較低。2022年，主流礦山鐵礦石供應(yīng)仍有增量空間，主要貢獻(xiàn)仍將來(lái)自巴西淡水河谷，澳大利亞方面鐵礦石增量相對(duì)穩(wěn)定，供應(yīng)端仍有增量。
需求端：國(guó)內(nèi)需求整體走弱
但上半年存在環(huán)比增量空間
2021年上半年，在新增產(chǎn)能投放、產(chǎn)能利用率提升、唐山以外地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)寬松、鋼廠盈利能力平穩(wěn)以及終端需求強(qiáng)勁等因素共同作用下，生鐵產(chǎn)量不斷釋放；但2021年下半年，粗鋼壓減政策嚴(yán)格執(zhí)行疊加鋼廠低利潤(rùn)水平下主動(dòng)限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)斷崖式下跌并持續(xù)處于低位水平。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1月～11月份我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量為7.96億噸，2021年預(yù)計(jì)生鐵產(chǎn)量約8.58億噸，同比將下降2250萬(wàn)噸，降幅為2.55%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1月~11月份粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為94636萬(wàn)噸，同比下降2.6%。2021年下半年粗鋼產(chǎn)量呈逐月下滑態(tài)勢(shì)，以此推算2021年12月份產(chǎn)量或進(jìn)一步低于11月份水平，即使與11月份持平，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)10.16億噸，仍較2020年的10.65億噸低4900萬(wàn)噸左右，同比下降4.6%。根據(jù)主流礦山發(fā)運(yùn)量及其發(fā)往中國(guó)的量的比例結(jié)算以及非主流礦、國(guó)內(nèi)礦山減量綜合評(píng)估，假設(shè)2022年粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降1500萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量將下降675萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)鐵礦石需求將下降1080萬(wàn)噸。
預(yù)計(jì)2022年上半年粗鋼產(chǎn)量存在環(huán)比增量空間，對(duì)應(yīng)鐵水產(chǎn)量存在較大環(huán)比增量預(yù)期。根據(jù)上述假設(shè)，筆者預(yù)估2022年全年日均鐵水產(chǎn)量下降1.9萬(wàn)噸至233萬(wàn)噸。根據(jù)對(duì)全國(guó)247家鋼廠鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年日均鐵水產(chǎn)量為228萬(wàn)噸，2021上半年日均鐵水產(chǎn)量為239.5萬(wàn)噸，下半年為216.5萬(wàn)噸，其中11月份、12月份日均鐵水產(chǎn)量基本保持在200萬(wàn)噸附近，當(dāng)前鐵水產(chǎn)量水平處于預(yù)估的全年鐵水產(chǎn)量偏低位置。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2022年1月6日 03版三版）
