2011年4月15日，大連商品交易所面向市場(chǎng)推出了首個(gè)黑色系品種——焦炭期貨，邁出了服務(wù)我國(guó)焦化及鋼鐵行業(yè)的第一步。此后，焦煤期貨和鐵礦石期貨分別于2013年3月22日和10月18日上市，從而構(gòu)建起了完整的黑色系（原料）品種期貨序列。

　　2019年8月14日～8月15日，就焦化企業(yè)當(dāng)前運(yùn)營(yíng)及焦炭和焦煤期貨功能發(fā)揮等情況，《中國(guó)冶金報(bào)》記者對(duì)河北唐山和山西相關(guān)焦化企業(yè)進(jìn)行了采訪和調(diào)研?？傮w來(lái)看，焦化需求與鋼鐵行業(yè)的發(fā)展和鋼材價(jià)格的變化密切相關(guān)，焦化行業(yè)本身的去產(chǎn)能和相關(guān)環(huán)保政策等直接影響其供給的水平、節(jié)奏和成本。如何應(yīng)對(duì)這兩方面的不確定性，保證生產(chǎn)、銷售和利潤(rùn)的穩(wěn)定，成為所有焦化企業(yè)需要共同面對(duì)的挑戰(zhàn)和難題。期貨市場(chǎng)的發(fā)展為焦化企業(yè)提供了一個(gè)有效的平臺(tái)，是所有企業(yè)可以利用和把握的機(jī)遇。

　　定價(jià)模式初現(xiàn)變化

　　據(jù)了解，目前，焦化企業(yè)在定價(jià)方面基本采用長(zhǎng)協(xié)定價(jià)和隨行就市兩種方式。在焦煤采購(gòu)方面，焦化企業(yè)與大型礦企采用長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)，與地礦和洗煤廠采購(gòu)采用隨行就市的定價(jià)方式。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格有所調(diào)整時(shí)，其采購(gòu)價(jià)格也做出相應(yīng)調(diào)整。

　　在焦炭銷售上，一是給鋼鐵企業(yè)直供，采取月度定量的方式，價(jià)格隨行就市，以對(duì)方到廠或者到站價(jià)格為準(zhǔn)；二是月度定量，以月結(jié)的方式來(lái)定價(jià)，價(jià)格調(diào)整隨行就市，最后加權(quán)平均結(jié)算；三是客戶出廠自提，這部分價(jià)格以焦化企業(yè)出廠價(jià)格為準(zhǔn)，價(jià)格也是隨行就市，以焦化企業(yè)調(diào)價(jià)為準(zhǔn)。

　　某山西大型焦化企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，雙焦期貨上市后的發(fā)展越來(lái)越成熟，期貨對(duì)現(xiàn)貨的引領(lǐng)作用逐漸體現(xiàn)出來(lái)。

　　根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2019年上半年，大商所的焦炭和焦煤期貨分別以2926萬(wàn)手和1339萬(wàn)手的成交量位列全球能源類期貨的第9位和第17位。2019年1月~7月份，大商所焦炭、焦煤期貨合約的日均成交量分別為24.21萬(wàn)手和10.74萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量分別為18.84萬(wàn)手和12.56萬(wàn)手。大商所已發(fā)展成為全球最大的煤炭期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性都保持了較高的水平。

　　該負(fù)責(zé)人表示，從需求方面來(lái)講，期現(xiàn)交易改變了“雙焦”的需求狀態(tài)，擴(kuò)大了需求體量，同時(shí)也在慢慢引導(dǎo)現(xiàn)貨的定價(jià)模式發(fā)生轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)在，港口參與期現(xiàn)交易的人數(shù)越來(lái)越多，期現(xiàn)交易的體量也越來(lái)越大?！坝捎谟Ｊ降霓D(zhuǎn)變，當(dāng)下，已有部分貿(mào)易商以盤面點(diǎn)價(jià)的方式進(jìn)行現(xiàn)貨銷售，這在以前是見(jiàn)不到的，在‘雙焦’領(lǐng)域算是定價(jià)模式的創(chuàng)新?！痹撠?fù)責(zé)人說(shuō)。

　　在客戶結(jié)構(gòu)方面，法人客戶對(duì)“雙焦”期貨市場(chǎng)的參與程度不斷提高，并且涵蓋了焦化行業(yè)上中下游客戶及眾多投資機(jī)構(gòu)。2019年1月~7月份，焦炭、焦煤?jiǎn)挝豢蛻羧站謧}(cāng)占比分別達(dá)到了33.88%、40.67%，較去年同期的31.89%和37.05%均有進(jìn)一步的提升。

　　不過(guò)，總體來(lái)看，目前，采用基差貿(mào)易的比例還較低，還有很大的增長(zhǎng)空間。上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，基差貿(mào)易在農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬等其他領(lǐng)域應(yīng)用非常普遍，也是焦化行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)之一。但是要想推廣普及基差貿(mào)易，首先需要大量實(shí)體企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，而不同企業(yè)的體制和機(jī)制存在差異，對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)和參與程度不一樣，需要相關(guān)機(jī)構(gòu)大力開(kāi)展基差貿(mào)易培訓(xùn)和試點(diǎn)工作。實(shí)際上，大商所于2017年開(kāi)始在煤焦礦等品種推廣基差貿(mào)易試點(diǎn)，至2018年底，已累計(jì)完成15個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，在推廣期貨定價(jià)新模式、改善行業(yè)定價(jià)機(jī)制方面成果初顯。

　　利用期貨“保利潤(rùn)”

　　據(jù)《中國(guó)冶金報(bào)》記者了解，2018年，我國(guó)焦炭產(chǎn)量達(dá)到4.4億噸，同比增加1.6%；焦炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行，行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益達(dá)到近幾年的最高水平。2018年，全國(guó)焦化行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為8864.8億元（以山西的數(shù)據(jù)推廣至全國(guó)），利潤(rùn)為841億元。

　　不過(guò)，自2018年第四季度至今，受鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)下滑、供需關(guān)系等因素影響，焦化企業(yè)面臨著利潤(rùn)下滑的壓力。

　　上述山西大型焦化企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，供需關(guān)系決定了價(jià)格，從而進(jìn)一步影響利潤(rùn)。一般來(lái)說(shuō)，在鋼廠開(kāi)工率較高的時(shí)候，焦炭供應(yīng)相對(duì)偏緊；在鋼廠檢修的淡季，焦化企業(yè)會(huì)有庫(kù)存增加的現(xiàn)象。

　　該負(fù)責(zé)人表示，在焦煤價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，其會(huì)對(duì)市場(chǎng)做出預(yù)判：在判斷行情有上升趨勢(shì)的時(shí)候會(huì)提前布局，盡量多地鎖定（現(xiàn)貨）采購(gòu)訂單；在判斷價(jià)格有下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)放緩采購(gòu)節(jié)奏，以按需采購(gòu)為主。在焦炭?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，通常是通過(guò)調(diào)節(jié)發(fā)運(yùn)節(jié)奏和簽單節(jié)奏進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，在價(jià)格下跌的時(shí)候，會(huì)盡量提前簽訂高價(jià)訂單，并加大發(fā)運(yùn)力度，盡量減少跌價(jià)帶來(lái)的損失。

　　“這兩年，我們也嘗試將公司富余的焦炭在期貨盤面進(jìn)行套保，這在一定程度上降低了焦炭跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)了企業(yè)的利潤(rùn)?！彼f(shuō)，“實(shí)際上，我們?cè)?014年就成立了期貨部，當(dāng)時(shí)正處在產(chǎn)業(yè)大幅下滑的時(shí)期，公司考慮到風(fēng)險(xiǎn)管控的問(wèn)題，開(kāi)始嘗試期貨?！?/p>

　　他表示，近幾年，期貨交易給公司帶來(lái)了額外的盈利，同時(shí)也在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中對(duì)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了對(duì)沖保護(hù)，降低了企業(yè)在價(jià)格下行階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)（具體操作案例見(jiàn)下文）。“后期我們計(jì)劃將期現(xiàn)操作的思路嵌入到公司的現(xiàn)貨訂單中去，擴(kuò)大期現(xiàn)交易體量，為公司增添新的盈利模式?！痹撠?fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。

　　另一家大型焦化企業(yè)則是從2011年開(kāi)始介入期貨，并成立了期貨部。該企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過(guò)幾年的焦炭套期保值操作，公司在一定程度上規(guī)避了現(xiàn)貨下跌給企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，起到一定的平滑經(jīng)營(yíng)收益的作用。

　　該負(fù)責(zé)人以焦炭1901合約的操作為例進(jìn)行了說(shuō)明。當(dāng)時(shí)，焦化行業(yè)開(kāi)工維持高位，鋼廠以按需采購(gòu)為主，港口價(jià)格與產(chǎn)地價(jià)格倒掛，貿(mào)易商詢貨增多。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格下跌300元/噸~450元/噸后，部分焦化企業(yè)開(kāi)始提價(jià)100元/噸。下游鋼材需求進(jìn)入淡季，鋼廠利潤(rùn)收縮，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲受到限制，并有一定的下行預(yù)期。基于此，其通過(guò)期貨市場(chǎng)賣出150手焦炭1901合約，建倉(cāng)均價(jià)為2340.913元/噸， 最終交割結(jié)算價(jià)為2201.5元/噸。期貨盈利139.413元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格下跌150元/噸，期貨盈利彌補(bǔ)了部分現(xiàn)貨價(jià)格下跌帶來(lái)的利潤(rùn)下降。

　　據(jù)介紹，截至目前，該企業(yè)通過(guò)期貨進(jìn)行套保的交割量超過(guò)7萬(wàn)噸。這7萬(wàn)余噸均對(duì)當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨盈利起到了支持和補(bǔ)充作用。

　　成立于2008年的唐山百馳商貿(mào)有限公司主要經(jīng)營(yíng)煤炭、焦炭等業(yè)務(wù)，年煤炭洗選能力為980萬(wàn)噸，焦化產(chǎn)能（含參股）接近200萬(wàn)噸，焦煤進(jìn)口量超過(guò)300萬(wàn)噸。

　　該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)冶金報(bào)》記者，百馳從2015年開(kāi)始參與期貨，主要是為了規(guī)避價(jià)格下行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是進(jìn)口焦炭采購(gòu)周期長(zhǎng)，參與期貨可以幫助企業(yè)規(guī)避因?yàn)闀r(shí)間窗口過(guò)長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（具體操作案例見(jiàn)下文）。

　　供需均存較大變數(shù)

　　一方面是鋼鐵產(chǎn)量居高不下帶來(lái)的穩(wěn)定需求和環(huán)保趨嚴(yán)帶來(lái)的成本上升，一方面是自身產(chǎn)能利用率較低及去產(chǎn)能漸行漸近，這都可能加劇焦化行業(yè)供需雙方的博弈，從短期來(lái)看，價(jià)格仍相對(duì)偏空，環(huán)保政策的執(zhí)行情況將直接影響未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)。

　　山西某大型焦化企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從這兩年環(huán)保限產(chǎn)的影響來(lái)看，環(huán)保對(duì)于鋼廠開(kāi)工影響要大于對(duì)焦化廠開(kāi)工的影響，會(huì)大大減少焦炭需求，從而更容易造成供需失衡。

　　該負(fù)責(zé)人表示，從目前看，受環(huán)保影響，焦炭開(kāi)工率有一定的下降，而近期鋼廠部分復(fù)產(chǎn)，焦炭的基本面偏強(qiáng)。但是，從終端庫(kù)存表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)下鋼廠整體保持了較高的庫(kù)存水平，并未隨著焦化廠減產(chǎn)而出現(xiàn)明顯降低。隨著后期焦化廠逐步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量會(huì)有所提升。同時(shí)，由于臨近新中國(guó)成立70周年大慶，鋼廠9月份存在進(jìn)一步限產(chǎn)的預(yù)期，需求有可能進(jìn)一步下滑。當(dāng)然，焦化廠可能也會(huì)出臺(tái)配套的限產(chǎn)文件，但在執(zhí)行上可能會(huì)打折扣，導(dǎo)致焦炭供需實(shí)際過(guò)剩。

　　“焦炭?jī)r(jià)格整體的驅(qū)動(dòng)還是向下的，如果未來(lái)一段時(shí)間鋼材價(jià)格呈現(xiàn)出震蕩或者上漲狀態(tài)，鋼廠能夠保持盈利，短期內(nèi)焦炭的成本支撐還是有效的，交易節(jié)奏需要把握好。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　另一大型焦化企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，經(jīng)過(guò)近幾年環(huán)保政策推動(dòng)，目前大型焦化企業(yè)環(huán)保設(shè)備升級(jí)改造后均已達(dá)標(biāo)，且各地要求關(guān)停4.3米焦?fàn)t，如果執(zhí)行到位，對(duì)供給的影響非常大。

　　據(jù)《中國(guó)冶金報(bào)》記者了解，2018年，我國(guó)煉焦產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，產(chǎn)能利用率低于70%。截至2018年底，我國(guó)焦化生產(chǎn)企業(yè)約500家，全國(guó)焦炭總產(chǎn)能為6.5億噸。4.3米及以下焦?fàn)t產(chǎn)能超過(guò)40%。

　　但市場(chǎng)人士和專家均認(rèn)為，這些政策在規(guī)定期限內(nèi)能否落實(shí)到位還難以確定。

　　此外，還有專家分析認(rèn)為，取締“地條鋼”之后，大量廢鋼流入正規(guī)鋼鐵企業(yè)，電爐發(fā)展迅速，轉(zhuǎn)爐和高爐都在大量“吃”廢鋼。多“吃”一噸廢鋼，意味著少用435千克焦炭。廢鋼的大量應(yīng)用，將減少對(duì)焦炭的需求上述因素都有可能對(duì)焦炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生不利影響。

　　案例鏈接

　　唐山百馳商貿(mào)有限公司期貨操作案例

　　2016年6月底，唐山百馳商貿(mào)有限公司訂購(gòu)了一船進(jìn)口焦煤，價(jià)格為93美元/噸，數(shù)量為16萬(wàn)噸，折合到國(guó)內(nèi)焦煤期貨的盤面價(jià)格是725元/噸，合計(jì)單量2700手。當(dāng)時(shí)，焦煤期貨盤面價(jià)格在720元/噸~740元/噸波動(dòng)，公司以均價(jià)735元/噸建倉(cāng)空單，鎖定了10元/噸的利潤(rùn)。

　　隨后，煤炭現(xiàn)貨與期貨價(jià)格雙雙上漲。從7月初開(kāi)始，進(jìn)口焦煤價(jià)格一路上升，從6月底的96美元/噸漲到8月底的150美元/噸，折合人民幣價(jià)格為1170元/噸。

　　此時(shí)，已有的賣出套保策略面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。接下來(lái)該怎么辦？該公司調(diào)研發(fā)現(xiàn)，進(jìn)口焦煤、山西焦煤與期貨盤面的價(jià)格增長(zhǎng)幅度并不一致?；诖?，唐山百馳商貿(mào)有限公司團(tuán)隊(duì)精心設(shè)計(jì)了一個(gè)涉及期貨、進(jìn)口焦煤、山西焦煤的套利方案。

　　2016年8月底，公司選擇買入低價(jià)山西焦煤（價(jià)格為750元/噸），用作交割準(zhǔn)備，以對(duì)沖盤面的空單。隨后，公司又以1170元/噸的價(jià)格賣出進(jìn)口焦煤。焦煤期貨1609合約盤面價(jià)格一直在750元/噸左右波動(dòng)，而山西焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在8月底開(kāi)始補(bǔ)漲。于是，公司果斷選擇了停止套保，在750元/噸的價(jià)位對(duì)盤面空單進(jìn)行平倉(cāng)，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售山西焦煤約10萬(wàn)噸，銷售均價(jià)為850元/噸。剩下的6萬(wàn)噸由于盤面上漲，選擇了交割。

　　通過(guò)上述交易，唐山百馳商貿(mào)有限公司在進(jìn)口焦煤上實(shí)現(xiàn)了7120萬(wàn)元的利潤(rùn)，銷售的10萬(wàn)噸山西焦煤現(xiàn)貨利潤(rùn)也達(dá)到1000萬(wàn)元，焦煤1609合約平倉(cāng)虧損了150萬(wàn)元，用于交割的6萬(wàn)噸山西焦煤虧損了近90萬(wàn)元。進(jìn)行這一系列的操作后，該公司共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7880萬(wàn)元。

　　案例鏈接

　　山西某大型焦化企業(yè)期貨操作案例

　　2018年春節(jié)過(guò)后，焦炭市場(chǎng)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)焦炭庫(kù)存持續(xù)累積，山西某大型焦化企業(yè)由于當(dāng)時(shí)訂單不滿，廠里庫(kù)存壓力很大。

　　2018年4月份，焦炭出廠價(jià)格為1650元/噸，該企業(yè)開(kāi)始向港口轉(zhuǎn)移庫(kù)存，當(dāng)時(shí)港口庫(kù)存累積至6萬(wàn)噸左右。由于價(jià)格偏低，而且鋼廠存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，焦化企業(yè)也存在環(huán)保預(yù)期，該公司判斷1650元/噸左右的出廠價(jià)格接近市場(chǎng)底部，沒(méi)有在盤面立即做出套保操作。

　　2018年4月下旬，焦炭市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)反彈。為了獲得更多利潤(rùn)，該公司沒(méi)有急于銷售。6月份，焦炭出廠價(jià)格漲到1950元/噸。6月下旬，該公司判斷市場(chǎng)階段性拐點(diǎn)即將出現(xiàn)，現(xiàn)貨存在跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，于是立即通過(guò)期貨對(duì)港口現(xiàn)貨（庫(kù)存）進(jìn)行賣出套保操作，并加緊現(xiàn)貨銷售。在現(xiàn)貨價(jià)格下跌之前，該公司將港口6萬(wàn)噸現(xiàn)貨全部售出，同時(shí)對(duì)期貨進(jìn)行平倉(cāng)。最終，不考慮資金成本和倉(cāng)儲(chǔ)成本，該公司現(xiàn)貨盈利300元/噸，期貨盈利100元/噸，綜合實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)400元/噸。

　　這次操作由于現(xiàn)貨渠道銷售及時(shí)，避免了現(xiàn)貨跌價(jià)的損失發(fā)生，同時(shí)通過(guò)套保又給企業(yè)帶來(lái)了額外利潤(rùn)。

　　2019年3月份，由于市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，公司再次出現(xiàn)訂單不滿、庫(kù)存被動(dòng)增加的情況，開(kāi)始向港口轉(zhuǎn)移庫(kù)存。由于判斷現(xiàn)貨價(jià)格仍有下跌趨勢(shì)，該公司立即通過(guò)期貨進(jìn)行賣出套保操作，并加緊現(xiàn)貨銷售，最終在1920元/噸附近銷售現(xiàn)貨2萬(wàn)噸。這時(shí)，焦炭期貨盤面已經(jīng)盈利150萬(wàn)元左右。在現(xiàn)貨處理完后，該公司選擇平倉(cāng)，最終現(xiàn)貨虧損120萬(wàn)元，期貨盈利150萬(wàn)元，綜合實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)30萬(wàn)元左右。