劉慧峰
6月份前兩個(gè)交易日，螺紋鋼主力合約延續(xù)了5月的漲勢(shì)，之后開始出現(xiàn)震蕩回落，至下半月再度出現(xiàn)反彈。截至6月19日，主力合約2010收于3645元/噸，較5月29日收盤價(jià)上漲66元/噸，漲幅為1.84%。
6月上半月，宏觀面超預(yù)期因素不多，需求強(qiáng)度減弱，螺紋鋼價(jià)格承壓回落。一方面，兩會(huì)期間公布的政策基本符合市場(chǎng)預(yù)期，5月份價(jià)格的上漲一定程度上成為佐證；另一方面，進(jìn)入6月份之后，南方雨季疊加北方疫情影響，需求強(qiáng)度較之前有所減弱，建筑鋼材成交量、螺紋鋼表觀消費(fèi)量及水泥磨機(jī)開工率指標(biāo)均有所回落。對(duì)于后期價(jià)格走勢(shì)，筆者認(rèn)為，中期向上態(tài)勢(shì)不改，但短期市場(chǎng)在需求階段性轉(zhuǎn)弱的情況下，可能出現(xiàn)階段性調(diào)整。
“強(qiáng)基建+平地產(chǎn)”預(yù)期
螺紋鋼中期需求仍有韌性
目前，市場(chǎng)對(duì)于下半年仍有“強(qiáng)基建+平地產(chǎn)”的預(yù)期。5月份，國內(nèi)基建投資單月同比增長10.89%，增速較4月份回升6.1個(gè)百分點(diǎn)。5月份，地方政府專項(xiàng)債為1.13萬億元，接近前3個(gè)月總和；近期又有新聞報(bào)道稱，1萬億元的特別國債中，有7000億元可用于基建項(xiàng)目資本金。隨著資金的逐步落地，筆者認(rèn)為，基建投資增速仍有回升空間，或?qū)⒕S持在全年增速的10%～15%。
對(duì)于房地產(chǎn)，筆者認(rèn)為，盡管“房住不炒”依然是當(dāng)下政策的主基調(diào)，但下半年地產(chǎn)修復(fù)性反彈態(tài)勢(shì)延續(xù)，全年仍可能呈現(xiàn)零增長或小幅正增長。主要原因有2點(diǎn)：一是在低利率環(huán)境下，房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)持續(xù)向好，5月份當(dāng)月商品房銷售面積增速修復(fù)至9.66%；6月前20天，全國30個(gè)大中城市商品房日均成交面積環(huán)比5月增加3.54萬平方米，預(yù)計(jì)后期商品房銷售仍有改善空間。二是4月～5月份，土地購置面積增速連續(xù)實(shí)現(xiàn)正增長，考慮到目前房企仍采取拿地后加速開工和周轉(zhuǎn)的策略，因此，至少在第三季度，新開工數(shù)據(jù)的表現(xiàn)可能不會(huì)太差。
假設(shè)房地產(chǎn)投資全年增速為1%，若基建投資增長10%，則下半年螺紋鋼需求平均增速為2.8%；若基建投資增長15%，則下半年螺紋鋼需求平均增速為4.6%。全年螺紋鋼需求也有望保持正增長。
鋼材供給短期高位
中期階段性頂部已現(xiàn)
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，受高需求和高利潤雙重刺激，5月份，國內(nèi)粗鋼和生鐵日均產(chǎn)量分別為297萬噸和249萬噸，均創(chuàng)出歷史新高。對(duì)于后期的供應(yīng)，筆者認(rèn)為，短期將繼續(xù)維持高位，而中期階段性頂部可能已經(jīng)顯現(xiàn)。這主要基于以下邏輯：
目前，鋼廠高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到92.35%，日均鐵水產(chǎn)量為245.83萬噸，產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近天花板，若后續(xù)要想繼續(xù)增加產(chǎn)量，只能通過增加鐵礦石入爐品位和在轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)添加廢鋼兩種方式完成。但受到原料價(jià)格大幅反彈影響，6月份以來，鋼廠利潤明顯收窄，因此不具備增加高品位鐵礦石提升產(chǎn)量的動(dòng)力。至于添加廢鋼，根據(jù)筆者調(diào)研了解，3月份之后，隨著廢鋼到貨量的增加，鋼鐵企業(yè)廢鋼添加比例明顯增加，目前僅有2個(gè)～3個(gè)百分點(diǎn)的增長空間。要想通過添加廢鋼來增加鐵水產(chǎn)量，空間非常有限。
不過，考慮到當(dāng)前鋼廠仍有一定利潤（螺紋鋼200元/噸左右，熱軋卷板100元/噸左右），所以鋼材的供給可能會(huì)在高位維持一段時(shí)間，后續(xù)即使要減產(chǎn)，一般也遵循停軋線—減少轉(zhuǎn)爐廢鋼添加量—降低入爐品位—高爐檢修的流程。鋼材供給的變化可能先表現(xiàn)為不同產(chǎn)量之間的變化，螺紋鋼需求減弱，熱軋卷板需求好轉(zhuǎn)，則會(huì)增加熱軋卷板產(chǎn)量、減少螺紋產(chǎn)量，之后隨著利潤的進(jìn)一步縮減，才會(huì)逐步考慮對(duì)高爐進(jìn)行檢修。
受淡季影響
短期螺紋鋼需求強(qiáng)度將減弱
4月～5月份，國內(nèi)螺紋鋼需求表現(xiàn)整體強(qiáng)勁，螺紋鋼表觀消費(fèi)量周度數(shù)據(jù)一度創(chuàng)下478.38萬噸的歷史高位，其中既包含旺季需求因素，也有受疫情影響產(chǎn)生的趕工需求。不過，進(jìn)入6月份之后，南方步入梅雨季節(jié)，需求出現(xiàn)明顯下滑。6月前20天，建筑鋼材日均成交量與5月相比下降了2.4萬噸；最新一期的水泥磨機(jī)開工率降至64.1%，較5月下旬高點(diǎn)下降9.4個(gè)百分點(diǎn)；螺紋鋼周表觀消費(fèi)量降至382.64萬噸，較5月下旬高點(diǎn)下降95.83萬噸。
高供給之下市場(chǎng)需求強(qiáng)度的減弱，使得近期螺紋鋼庫存去化速度明顯放緩，且在上周末出現(xiàn)了自3月12日以來的首次庫存增加，華東地區(qū)表現(xiàn)最為明顯。此前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年北方地區(qū)強(qiáng)勁的需求會(huì)在一定程度上對(duì)沖南方地區(qū)淡季所帶來的影響，但6月初，華北地區(qū)疫情出現(xiàn)小規(guī)模反彈，或會(huì)對(duì)北方需求形成考驗(yàn)。目前，螺紋鋼庫存仍比去年同期高出270萬噸，一旦南北方需求強(qiáng)度同步走弱，則可能會(huì)出現(xiàn)階段性庫存增加情況，從而對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成一定壓制。因此，螺紋鋼下一輪期現(xiàn)共振的上漲，需要等待旺季的來臨和庫存的再次下降。
綜合以上分析，筆者認(rèn)為，鋼材供給短期仍會(huì)在高位維持一段時(shí)間，但繼續(xù)增長的空間較為有限，因此后期價(jià)格走勢(shì)更多取決于需求的變化。從整個(gè)下半年來看，預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持“強(qiáng)基建+平地產(chǎn)”格局，螺紋鋼價(jià)格大方向仍將向上發(fā)展。但短期來看，趕工力度有所減小，加之南方雨季和北方疫情影響，可能會(huì)出現(xiàn)階段性庫存增加情形，從而對(duì)價(jià)格形成階段性壓制。因此，操作上，近期可考慮3700元/噸附近短空機(jī)會(huì)，后期若價(jià)格調(diào)整至3500元/噸附近，則可考慮中線買入機(jī)會(huì)。
《中國冶金報(bào)》（2020年06月24日 03版三版）
