劉慧峰
6月份前兩個(gè)交易日,螺紋鋼主力合約延續(xù)了5月的漲勢(shì),之后開始出現(xiàn)震蕩回落,至下半月再度出現(xiàn)反彈。截至6月19日,主力合約2010收于3645元/噸,較5月29日收盤價(jià)上漲66元/噸,漲幅為1.84%。
6月上半月,宏觀面超預(yù)期因素不多,需求強(qiáng)度減弱,螺紋鋼價(jià)格承壓回落。一方面,兩會(huì)期間公布的政策基本符合市場(chǎng)預(yù)期,5月份價(jià)格的上漲一定程度上成為佐證;另一方面,進(jìn)入6月份之后,南方雨季疊加北方疫情影響,需求強(qiáng)度較之前有所減弱,建筑鋼材成交量、螺紋鋼表觀消費(fèi)量及水泥磨機(jī)開工率指標(biāo)均有所回落。對(duì)于后期價(jià)格走勢(shì),筆者認(rèn)為,中期向上態(tài)勢(shì)不改,但短期市場(chǎng)在需求階段性轉(zhuǎn)弱的情況下,可能出現(xiàn)階段性調(diào)整。
“強(qiáng)基建+平地產(chǎn)”預(yù)期
螺紋鋼中期需求仍有韌性
目前,市場(chǎng)對(duì)于下半年仍有“強(qiáng)基建+平地產(chǎn)”的預(yù)期。5月份,國內(nèi)基建投資單月同比增長10.89%,增速較4月份回升6.1個(gè)百分點(diǎn)。5月份,地方政府專項(xiàng)債為1.13萬億元,接近前3個(gè)月總和;近期又有新聞報(bào)道稱,1萬億元的特別國債中,有7000億元可用于基建項(xiàng)目資本金。隨著資金的逐步落地,筆者認(rèn)為,基建投資增速仍有回升空間,或?qū)⒕S持在全年增速的10%~15%。
對(duì)于房地產(chǎn),筆者認(rèn)為,盡管“房住不炒”依然是當(dāng)下政策的主基調(diào),但下半年地產(chǎn)修復(fù)性反彈態(tài)勢(shì)延續(xù),全年仍可能呈現(xiàn)零增長或小幅正增長。主要原因有2點(diǎn):一是在低利率環(huán)境下,房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)持續(xù)向好,5月份當(dāng)月商品房銷售面積增速修復(fù)至9.66%;6月前20天,全國30個(gè)大中城市商品房日均成交面積環(huán)比5月增加3.54萬平方米,預(yù)計(jì)后期商品房銷售仍有改善空間。二是4月~5月份,土地購置面積增速連續(xù)實(shí)現(xiàn)正增長,考慮到目前房企仍采取拿地后加速開工和周轉(zhuǎn)的策略,因此,至少在第三季度,新開工數(shù)據(jù)的表現(xiàn)可能不會(huì)太差。
假設(shè)房地產(chǎn)投資全年增速為1%,若基建投資增長10%,則下半年螺紋鋼需求平均增速為2.8%;若基建投資增長15%,則下半年螺紋鋼需求平均增速為4.6%。全年螺紋鋼需求也有望保持正增長。
鋼材供給短期高位
中期階段性頂部已現(xiàn)
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),受高需求和高利潤雙重刺激,5月份,國內(nèi)粗鋼和生鐵日均產(chǎn)量分別為297萬噸和249萬噸,均創(chuàng)出歷史新高。對(duì)于后期的供應(yīng),筆者認(rèn)為,短期將繼續(xù)維持高位,而中期階段性頂部可能已經(jīng)顯現(xiàn)。這主要基于以下邏輯:
目前,鋼廠高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到92.35%,日均鐵水產(chǎn)量為245.83萬噸,產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近天花板,若后續(xù)要想繼續(xù)增加產(chǎn)量,只能通過增加鐵礦石入爐品位和在轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)添加廢鋼兩種方式完成。但受到原料價(jià)格大幅反彈影響,6月份以來,鋼廠利潤明顯收窄,因此不具備增加高品位鐵礦石提升產(chǎn)量的動(dòng)力。至于添加廢鋼,根據(jù)筆者調(diào)研了解,3月份之后,隨著廢鋼到貨量的增加,鋼鐵企業(yè)廢鋼添加比例明顯增加,目前僅有2個(gè)~3個(gè)百分點(diǎn)的增長空間。要想通過添加廢鋼來增加鐵水產(chǎn)量,空間非常有限。
不過,考慮到當(dāng)前鋼廠仍有一定利潤(螺紋鋼200元/噸左右,熱軋卷板100元/噸左右),所以鋼材的供給可能會(huì)在高位維持一段時(shí)間,后續(xù)即使要減產(chǎn),一般也遵循停軋線—減少轉(zhuǎn)爐廢鋼添加量—降低入爐品位—高爐檢修的流程。鋼材供給的變化可能先表現(xiàn)為不同產(chǎn)量之間的變化,螺紋鋼需求減弱,熱軋卷板需求好轉(zhuǎn),則會(huì)增加熱軋卷板產(chǎn)量、減少螺紋產(chǎn)量,之后隨著利潤的進(jìn)一步縮減,才會(huì)逐步考慮對(duì)高爐進(jìn)行檢修。
受淡季影響
短期螺紋鋼需求強(qiáng)度將減弱
4月~5月份,國內(nèi)螺紋鋼需求表現(xiàn)整體強(qiáng)勁,螺紋鋼表觀消費(fèi)量周度數(shù)據(jù)一度創(chuàng)下478.38萬噸的歷史高位,其中既包含旺季需求因素,也有受疫情影響產(chǎn)生的趕工需求。不過,進(jìn)入6月份之后,南方步入梅雨季節(jié),需求出現(xiàn)明顯下滑。6月前20天,建筑鋼材日均成交量與5月相比下降了2.4萬噸;最新一期的水泥磨機(jī)開工率降至64.1%,較5月下旬高點(diǎn)下降9.4個(gè)百分點(diǎn);螺紋鋼周表觀消費(fèi)量降至382.64萬噸,較5月下旬高點(diǎn)下降95.83萬噸。
高供給之下市場(chǎng)需求強(qiáng)度的減弱,使得近期螺紋鋼庫存去化速度明顯放緩,且在上周末出現(xiàn)了自3月12日以來的首次庫存增加,華東地區(qū)表現(xiàn)最為明顯。此前,市場(chǎng)預(yù)計(jì),今年北方地區(qū)強(qiáng)勁的需求會(huì)在一定程度上對(duì)沖南方地區(qū)淡季所帶來的影響,但6月初,華北地區(qū)疫情出現(xiàn)小規(guī)模反彈,或會(huì)對(duì)北方需求形成考驗(yàn)。目前,螺紋鋼庫存仍比去年同期高出270萬噸,一旦南北方需求強(qiáng)度同步走弱,則可能會(huì)出現(xiàn)階段性庫存增加情況,從而對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成一定壓制。因此,螺紋鋼下一輪期現(xiàn)共振的上漲,需要等待旺季的來臨和庫存的再次下降。
綜合以上分析,筆者認(rèn)為,鋼材供給短期仍會(huì)在高位維持一段時(shí)間,但繼續(xù)增長的空間較為有限,因此后期價(jià)格走勢(shì)更多取決于需求的變化。從整個(gè)下半年來看,預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持“強(qiáng)基建+平地產(chǎn)”格局,螺紋鋼價(jià)格大方向仍將向上發(fā)展。但短期來看,趕工力度有所減小,加之南方雨季和北方疫情影響,可能會(huì)出現(xiàn)階段性庫存增加情形,從而對(duì)價(jià)格形成階段性壓制。因此,操作上,近期可考慮3700元/噸附近短空機(jī)會(huì),后期若價(jià)格調(diào)整至3500元/噸附近,則可考慮中線買入機(jī)會(huì)。
《中國冶金報(bào)》(2020年06月24日 03版三版)