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原油反彈空間有限

2020-02-24 11:24:00

  受新冠肺炎疫情影響,需求仍顯疲軟,OPEC+內(nèi)部對于深化減產(chǎn)存在分歧,油價反彈空間或有限。但地緣政治為油價提供支撐,油價下行空間有限,預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價振蕩為主,未來仍需密切關(guān)注疫情進(jìn)展及OPEC+減產(chǎn)動向。

  三大能源機(jī)構(gòu)調(diào)降原油需求增速

  新冠肺炎疫情暴發(fā)以來,各地出臺不同防控措施,部分省市采取交通管制,直接影響交通運(yùn)輸和消費(fèi)行業(yè),對國內(nèi)原油及成品油消費(fèi)產(chǎn)生不利影響。數(shù)據(jù)顯示,1月24日至2月14日,汽油社會銷售平均銷產(chǎn)比為39%,柴油為65%,成交水平整體較低。由于需求下滑,成交不暢,煉廠庫存持續(xù)上漲,并長期處于壓力庫存位之上,汽油庫存和柴油庫存分別上漲41個百分點(diǎn)和34個百分點(diǎn)。煉廠成品油憋庫,倒逼煉廠通過降低負(fù)荷減產(chǎn)來控制庫存。再加上物流運(yùn)輸受限,企業(yè)推遲復(fù)工,勞動力流動受限,原油需求啟動延后,煉廠開工率持續(xù)下滑。

  1月24日至2月20日,山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開工負(fù)荷持續(xù)下滑至37.59%,累計(jì)下跌26.23個百分點(diǎn),處于五年歷史同期低位。由于當(dāng)前疫情發(fā)展拐點(diǎn)未至,復(fù)工進(jìn)度較慢,處于開工狀態(tài)的煉廠多數(shù)已降至最低負(fù)荷,并且近期內(nèi)仍有個別煉廠停工檢修,原油需求的復(fù)蘇仍需要時間。

  受新冠肺炎疫情影響,三大能源機(jī)構(gòu)均下調(diào)2020年一季度及全年的全球原油需求增速預(yù)期。OPEC將一季度原油需求預(yù)期下調(diào)44萬桶/日,并下調(diào)全球原油需求增速預(yù)期23萬桶/日至99萬桶/日。EIA下調(diào)2020年一季度原油需求預(yù)期90萬桶/日,并同時下調(diào)全年全球原油需求增長30萬桶/日至100萬桶/日,反映了新冠肺炎疫情和北半球暖冬的影響。IEA認(rèn)為受疫情影響,2020年全年原油需求增速下調(diào)36.5萬桶/日至82.5萬桶/日,為2011年以來新低,其中一季度原油需求同比減少43.5萬桶/日,為逾十年來第一次。三大能源機(jī)構(gòu)先后大幅下調(diào)今年一季度原油需求增速,反映出對原油需求前景悲觀預(yù)期。

  OPEC+減產(chǎn)前景不明朗

  目前中國是全球第二大原油消費(fèi)國,2018年中國原油消費(fèi)量占全球總原油消費(fèi)量的13.5%,然而原油產(chǎn)量占比較低,為4%。原油產(chǎn)量主要看OPEC+和美國等非OPEC國家,本次疫情更多是從需求端的萎縮影響到供給端。

  OPEC+減產(chǎn)前景不明朗,各國減產(chǎn)意愿仍有待觀察。應(yīng)對此次疫情的沖擊,OPEC+技術(shù)委員會建議將去年12月通過的減產(chǎn)協(xié)議延長至2020年底,并且建議進(jìn)一步減產(chǎn),額外減產(chǎn)幅度為60萬桶,并持續(xù)一個季度。OPEC+內(nèi)部出現(xiàn)分歧,沙特減產(chǎn)挺價意愿強(qiáng)烈,并且力推額外減產(chǎn)50萬桶/日的計(jì)劃,但俄羅斯不愿意深化減產(chǎn),更愿意延長當(dāng)前減產(chǎn)協(xié)議,此前甚至表示考慮退出減產(chǎn)。有消息稱,由于雙方對新冠肺炎疫情影響及回應(yīng)方式存在分歧,沙特正考慮解除與俄羅斯長達(dá)四年的石油生產(chǎn)聯(lián)盟。因此,OPEC+是否進(jìn)一步深化減產(chǎn)仍存不確定性。但如果OPEC+達(dá)成深化減產(chǎn)協(xié)議,有助于抑制油價下跌空間。

  此外,在回顧歷次減產(chǎn)行動的時候可以發(fā)現(xiàn),減產(chǎn)配額分配僅是表面,很多國家實(shí)際上并不能很好遵守減產(chǎn)協(xié)議,最后仍需看實(shí)際減產(chǎn)執(zhí)行情況。OPEC的2月報披露出OPEC各成員國在2020年1月新減產(chǎn)協(xié)議生效后的原油生產(chǎn)情況。從執(zhí)行結(jié)果來看,2020年1月OPEC整體減產(chǎn)執(zhí)行率表現(xiàn)較好,參與新減產(chǎn)決議的OPEC10國產(chǎn)量環(huán)比下降15.3萬桶/日,減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到130%。

  從各成員國的執(zhí)行情況來看,沙特原油產(chǎn)量較上月回升5.7萬桶/日,但仍完成超額減產(chǎn)40萬桶/日的目標(biāo),阿聯(lián)酋等國·并未完成其減產(chǎn)承諾。因此,即便OPEC+達(dá)成深化減產(chǎn)協(xié)議,后續(xù)各國減產(chǎn)意愿仍有待觀察。

  對于新冠肺炎疫情造成的原油需求沖擊,近期達(dá)拉斯聯(lián)儲預(yù)計(jì)石油和天然氣行業(yè)到2020年會將資本成本支出削減10%至15%的范圍。資本開支的下降或?qū)е庐a(chǎn)量增速放緩,為油價提供支撐。當(dāng)前原油產(chǎn)量居高不下,截至2月14日當(dāng)周,美國原油產(chǎn)量1300萬桶/天,維持在紀(jì)錄高點(diǎn)。

  此外,由于技術(shù)創(chuàng)新和效率提升,新井單口產(chǎn)量呈現(xiàn)上漲態(tài)勢,并且近期原油鉆井?dāng)?shù)下滑態(tài)勢有所遏制,加上頁巖油區(qū)管道運(yùn)輸瓶頸解除,美國頁巖油產(chǎn)量彈性較大。若油價延續(xù)反彈,美國原油產(chǎn)量仍有上行空間,對油價產(chǎn)生一定壓力。

  原油供給存在中斷可能

  2020年新年伊始,全球地緣政治局勢風(fēng)云再起。美國加大施壓委內(nèi)瑞拉馬杜羅政權(quán),并且對俄羅斯國家石油巨頭俄羅斯石油(Rosneft)下屬的貿(mào)易子公司RosneftTrading實(shí)施制裁,可能影響到委內(nèi)瑞拉原油出口,引發(fā)市場對原油供給中斷的擔(dān)憂。此外,利比亞港口和管道封鎖及若干油田關(guān)閉,導(dǎo)致其原油被動減產(chǎn)。經(jīng)利比亞國家石油公司確認(rèn),截至2月18日,原油產(chǎn)量較封鎖之前的122萬桶/日降至約12萬桶/日,這意味著全球原油產(chǎn)量實(shí)際上近期已經(jīng)下降多達(dá)100萬桶/日。另外,有消息稱,厄瓜多爾因電力故障導(dǎo)致原油運(yùn)輸中斷,加大市場對原油斷供的擔(dān)憂,為油價提供一定支撐。

  此外,還需留意利比亞內(nèi)戰(zhàn)問題,如果利比亞戰(zhàn)亂平息,屆時將有約100萬桶/日的原油產(chǎn)能流入市場,對當(dāng)前油價形成沖擊。

來源:期貨日報

編輯:網(wǎng)站實(shí)習(xí)1

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