李文婧

　　在2024年3月底鐵合金價格大幅下行后，進入4月份以來，鐵合金價格出現(xiàn)明顯反彈。截至4月8日，錳硅期貨主力合約價格從6094元/噸回升至6198元/噸，漲幅為1.17%；硅鐵期貨主力合約價格從6406元/噸回升至6502元/噸。伴隨期貨價格上行，現(xiàn)貨市場價格仍然偏弱，期現(xiàn)價差從前期的期貨貼水轉(zhuǎn)為期貨升水現(xiàn)貨。期貨波動率偏低，場內(nèi)期權(quán)歷史波動率下行至8%左右，隱含波動率下行至14%左右。

　　從絕對價格來看，鐵合金及其他黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品價格在經(jīng)歷了3月份的下行后，基本都處于相對低位。尤其是錳硅價格已經(jīng)連續(xù)下行了6個月之久，處于2020年11月份以來的最低價。進入4月份后，鐵合金價格將如何運行？筆者將從原料、供給、需求3個方面進行說明。筆者認為，鐵合金市場仍然處于底部震蕩之中，價格反轉(zhuǎn)還須等待時機。

　　從原料端來看，原料價格下行受阻，供需疲軟，利潤低迷，鐵合金產(chǎn)量迅速減少。

　　錳硅的主要成本為錳礦，在2023年5月份后，錳礦供需底部稍有轉(zhuǎn)好，但高庫存仍然壓制錳礦價格走勢。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月份我國進口錳礦230萬噸，環(huán)比下降19%，同比下降15.03%。1月—2月份我國錳礦進口量為5139731噸，同比基本持平。

　　錳礦企業(yè)表態(tài)也非常堅決。2023年末，第四大錳礦企業(yè)南非聯(lián)合錳業(yè)（UMK）宣布減產(chǎn)保價。2024年3月中旬過后，全球第二大錳礦企業(yè)南32公司（South32）宣布受天氣影響，澳大利亞錳礦（下稱澳礦）發(fā)貨受阻，預(yù)計影響60萬噸澳礦供應(yīng)。2024年4月初，全球第一大錳礦企業(yè)康密勞公布5月份對華錳礦（加蓬塊）裝船報價為4.9美元/噸度，上漲0.5美元/噸度，對應(yīng)錳硅成本上升約250元/噸。

　　除了錳礦挺價之外，錳硅生產(chǎn)商也無從讓利，錳硅廠已經(jīng)陷入全面虧損的情況，我國錳硅產(chǎn)量迅速減少。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，廣西、貴州、內(nèi)蒙古、寧夏地區(qū)錳硅生產(chǎn)利潤分別為-618元/噸、-374元/噸、-103元/噸、-271元/噸。

　　錳硅產(chǎn)量迅速減少，3月份后減產(chǎn)速度加快。據(jù)統(tǒng)計，3月份全國錳硅產(chǎn)區(qū)187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）綜合開工率為48.61%，環(huán)比下降5.19%；錳硅產(chǎn)量為844102.5噸，環(huán)比增長0.23%，同比減少12.87%；日均產(chǎn)量為27229.1噸，環(huán)比減少6.24%。

　　硅鐵的成本主要為電價。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)查，硅鐵主產(chǎn)區(qū)電價有升有降，內(nèi)蒙古大工業(yè)用電價格從0.39元/千瓦時上漲至0.41元/千瓦時，寧夏則從0.47元/千瓦時跌至0.46元/千瓦時，青海從0.43元/千瓦時上漲至0.44元/千瓦時又回落至0.43元/千瓦時。截至4月7日，硅鐵的生產(chǎn)利潤由低至高分別為甘肅-307元/噸、陜西-247元/噸、寧夏-34元/噸、青海23元/噸、內(nèi)蒙古78元/噸。從產(chǎn)量來說，寧夏、甘肅、陜西硅鐵產(chǎn)量約占全國產(chǎn)量的一半。電價成為硅鐵最為重要的成本支撐。硅鐵總體利潤低迷，產(chǎn)量迅速回落。據(jù)統(tǒng)計，3月份全國硅鐵產(chǎn)區(qū)136家生產(chǎn)企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率為51.32%，環(huán)比上升0.18%；硅鐵產(chǎn)量為425965噸，環(huán)比增長0.35%，同比減少8.83%；日均產(chǎn)量為13741噸，環(huán)比減少6.13%。

　　需求面仍然較差，但硅鐵出口利潤回升。

　　鐵合金的需求主要在于鋼廠招標。據(jù)統(tǒng)計，4月8日，河鋼集團發(fā)布4月份錳硅招標量為12800噸（3月份錳硅招標量為14500噸），4月份75B硅鐵招標量為1516噸（3月份硅鐵招標量合計為1640噸）。

　　可以看到，無論是錳硅，還是硅鐵，下游鋼廠招標量都是在減少的，尤其是螺紋鋼用錳硅量最大，建筑鋼材需求的低迷導致錳硅需求迅速減少。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年1月—2月份，我國鋼筋產(chǎn)量為3209.9萬噸，同比減少0.3%；中厚寬鋼帶產(chǎn)量為3393.1萬噸，同比增長10.4%；線材（盤條）產(chǎn)量為2114.3萬噸，同比減少1.5%；冷軋薄板產(chǎn)量為652.0萬噸，同比增長28.5%；焊接鋼管產(chǎn)量為652.6萬噸，同比減少2.6%。

　　雖然供給不再過剩，但需求低迷仍然制約鐵合金價格走勢。但從目前來看，硅鐵出口利潤回升，且硅鐵需求降幅小于錳硅，可能導致硅鐵期貨價格走勢稍強。

　　在供需雙弱的格局下，預(yù)計鐵合金價格走勢仍以底部震蕩為主。但由于成本支撐作用穩(wěn)固，若需求稍微轉(zhuǎn)暖，鐵合金價格仍有上漲的可能。