程鵬
上周（8月21日—25日）黑色系板塊盤面價格整體偏強運行，但品種間分化嚴(yán)重。鋼材盤面價格受現(xiàn)貨滯漲抑制，原材料鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價格整體維持高位震蕩。港口端和鋼廠端低庫存、需求持續(xù)高位對鐵礦石現(xiàn)貨價格提供一定支撐。但短期鋼材端期現(xiàn)價格并未有強勢表現(xiàn)，且長流程鋼廠由盈轉(zhuǎn)虧，抑制鋼材價格上行。
短期鐵礦石過度上漲偏離基本面，且近月盤面持倉量依然較大，本周09合約將正式進(jìn)入交割月，建議投資者提前注意限倉風(fēng)險。后期受平控政策預(yù)期的影響，預(yù)計鐵礦石價格波動較大，需等待鋼廠利潤水平持續(xù)走低及粗鋼壓減政策執(zhí)行下鋼廠減產(chǎn)動作的實際效果顯現(xiàn)。
供應(yīng)方面，全球鐵礦石發(fā)運總量維持高位。其中，主流礦山鐵礦石發(fā)運量維持中位偏高水平，普氏鐵礦石價格指數(shù)持續(xù)上漲，刺激非主流礦發(fā)運量大幅回升，國產(chǎn)礦產(chǎn)量保持平穩(wěn)，進(jìn)口礦到港量保持在中位偏高水平，短期供應(yīng)端支撐作用偏弱。中期來看，供應(yīng)端存在較大的價格壓力，當(dāng)前巴西淡水河谷處于季節(jié)性高發(fā)期，疊加澳大利亞必和必拓和FMG礦山財年目標(biāo)同比均有所提高，第三、四季度預(yù)計四大礦山鐵礦石發(fā)運量季環(huán)比增加3600萬噸，發(fā)往中國的鐵礦石量季環(huán)比增加2800萬噸。
需求方面，近期高爐復(fù)產(chǎn)數(shù)量仍大于檢修數(shù)量，鐵水產(chǎn)量微幅回落，但值得注意的是，鋼廠盈利面連續(xù)3周縮小，疊加鋼材價格承壓，鋼廠利潤持續(xù)收縮，短期面臨的負(fù)反饋壓力加??；中長期面臨粗鋼壓減政策的利空影響，但政策落地的時間節(jié)點尚存在不確定性。目前鋼材淡季需求韌性較強，受刺激政策陸續(xù)出臺的影響，市場對擴大內(nèi)需、房地產(chǎn)用鋼需求增加的預(yù)期較強，但房地產(chǎn)、基建投資數(shù)據(jù)依舊偏弱，鋼廠利潤被大幅壓縮，具備平控政策的執(zhí)行基礎(chǔ)，若全年粗鋼產(chǎn)量平控，則鐵礦石后期需求更為悲觀。
庫存方面，鋼廠整體維持低庫存結(jié)構(gòu)，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致疏港量維持高位，短期到港量沖高后大幅回落，累庫持續(xù)性較差，后期需關(guān)注鋼廠在利潤偏低情況下的主動減產(chǎn)和政策限產(chǎn)下的需求變動。
若按下半年鐵水產(chǎn)量與上半年基本持平預(yù)估，第三季度、第四季度日均鐵水產(chǎn)量（鋼聯(lián)口徑）分別為240萬噸、235萬噸。截至6月30日，日均鐵水產(chǎn)量為246.88萬噸，則第三季度、第四季度日均鐵水產(chǎn)量預(yù)期降幅分別為2.8%、4.8%。鐵礦石供需關(guān)系從平衡偏緊趨于平衡偏寬松，港口鐵礦石庫存預(yù)計增至1.45億噸。
綜合來看，鐵礦石價格和鋼材價格強弱反復(fù)切換，說明市場對粗鋼壓減政策執(zhí)行節(jié)點、執(zhí)行力度存疑。但在終端需求羸弱格局下，鐵礦石中長期需求下滑的大趨勢難以改變，疊加鋼廠利潤階段性持續(xù)收縮，為粗鋼壓減政策提供落地執(zhí)行基礎(chǔ)。鐵礦石需求側(cè)顯著衰減將主導(dǎo)價格偏弱運行，同時供應(yīng)端也存在增量。因此，筆者預(yù)計鐵礦石供需情況將由當(dāng)前供需平衡略偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?，鋼鐵企業(yè)或貿(mào)易企業(yè)應(yīng)重視庫存價值損失風(fēng)險，建議企業(yè)適時采取庫存預(yù)防性風(fēng)險管理措施。
《中國冶金報》（2023年08月31日 03版三版）
