程鵬
近期黑色系板塊整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，品種間走勢分化嚴(yán)重，原材料端相較于鋼材更強勢，特別是鐵礦石價格彈性更大，在粗鋼平控政策落地初期，市場在“弱預(yù)期”和“強現(xiàn)實”間不斷切換。
鐵礦石價格強勢一方面表現(xiàn)為近月需求保持高位，基差更多由盤面向現(xiàn)貨回歸；另一方面表現(xiàn)為遠月盤面利潤過高、鐵礦石主力合約基差較大、空頭持倉過于擁擠導(dǎo)致情緒反復(fù)下價格反彈較大。同時也要看到，鋼材端價格并未有強勢表現(xiàn)，近月、遠月盤面利潤均大幅壓縮，鐵礦石短期受鋼材價格抑制，未來仍需要鋼廠利潤水平持續(xù)走低及減產(chǎn)動作的實際效果顯現(xiàn)。短期鐵礦石價格反彈是較好的空配時機。
鐵礦石價格和鋼材價格強弱反復(fù)切換，說明市場對粗鋼壓減政策執(zhí)行節(jié)點、執(zhí)行力度存疑，但終端需求羸弱格局下鐵礦石中長期需求下滑的大趨勢難以改變，疊加鋼廠利潤階段性的持續(xù)收縮，為粗鋼壓減政策提供落地執(zhí)行基礎(chǔ)，鐵礦石需求側(cè)顯著衰減將主導(dǎo)價格偏弱運行。同時，供應(yīng)端也具備增量，筆者預(yù)計鐵礦石供需情況將由當(dāng)前的供需平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤桑撹F企業(yè)或貿(mào)易企業(yè)應(yīng)重視庫存價值損失風(fēng)險，建議企業(yè)適時采取庫存預(yù)防性風(fēng)險管理措施。
供應(yīng)方面，主流礦山鐵礦石發(fā)運總量回升至中位偏高水平，非主流礦的鐵礦石發(fā)運量保持高位，國產(chǎn)礦供應(yīng)量保持去年同期高位，到港量在創(chuàng)出歷史新高之后出現(xiàn)回落，短期供應(yīng)端支撐作用減弱。中期來看，后期屬于巴西淡水河谷季節(jié)性高發(fā)期，疊加澳大利亞必和必拓和FMG礦山財年目標(biāo)同比均有所提高，第三、四季度預(yù)計四大礦山鐵礦石發(fā)運量較第一、二季度增加3600萬噸，其中淡水河谷增量約為1400萬噸；發(fā)往中國的鐵礦石量較第一、二季度增加2700萬噸，其中淡水河谷增量為900萬噸，澳大利亞力拓、必和必拓和FMG礦山增量分別為400萬噸、600萬噸、800萬噸。
需求方面，短期來看，長流程鋼廠積極兌現(xiàn)利潤，華北、華東和西南地區(qū)部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，帶動需求回升至前期高位，但鋼廠盈利面連續(xù)兩周縮小，疊加終端需求低迷的情況下鋼材價格承壓，長流程鋼廠實際利潤持續(xù)收縮，短期面臨的負(fù)反饋壓力愈發(fā)顯著；中期來看，粗鋼平控政策落地將加劇供需寬松格局。目前鋼材淡季需求韌性較強，受政策預(yù)期的影響以及刺激政策陸續(xù)出臺，市場對內(nèi)需擴大、房地產(chǎn)用鋼需求增加的預(yù)期較強，但房地產(chǎn)、基建投資數(shù)據(jù)依舊偏弱，鋼廠利潤大幅壓縮，具備粗鋼平控政策的執(zhí)行基礎(chǔ)，若全年粗鋼平控，則后期的鐵礦石需求將更為悲觀。
庫存方面，鋼廠整體維持低庫存結(jié)構(gòu)，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)較多，導(dǎo)致疏港量持續(xù)回升，但短期到港量顯著回升，抵消需求增加，庫存階段性累積，鋼廠利潤持續(xù)偏弱，鐵礦石在需求邊際走弱和供應(yīng)量回升的共同作用下，存在持續(xù)累庫壓力。
綜合來看，當(dāng)前鐵礦石需求仍維持高位，但到港量回升，鐵礦石實際供應(yīng)量顯著增加，短期供需關(guān)系出現(xiàn)顯著改變，鐵礦石基本面支撐作用減弱，鋼廠盈利面持續(xù)縮小，預(yù)期價格高位難以維持；中期來看，鐵礦石供需關(guān)系趨于寬松，疊加市場對粗鋼平控政策預(yù)期依然偏強且政策具備一定執(zhí)行基礎(chǔ)，后期需求或?qū)⒅鸩较禄?，終端需求持弱和鋼廠利潤再度壓縮或?qū)榇咒撈娇卣咛峁┞涞乜赡?，需關(guān)注政策落地的時間節(jié)點
后期需關(guān)注的市場風(fēng)險包括：粗鋼壓減政策實施的時間節(jié)點、主流礦山發(fā)運情況、鋼廠利潤水平。
《中國冶金報》（2023年08月24日 03版三版）
