夏學(xué)釗
上周(8月10日~14日),螺紋鋼期貨價格出現(xiàn)回調(diào)。在5個交易日中,有4天的RB2010合約日K線收陰。筆者認(rèn)為,短期來看,螺紋鋼市場存在調(diào)整壓力,中期則有望延續(xù)強(qiáng)勢。
螺紋鋼周產(chǎn)量回升 供應(yīng)承壓
當(dāng)前,國內(nèi)資源供應(yīng)分為電爐和高爐兩個部分,高爐生產(chǎn)整體處于平穩(wěn)態(tài)勢,而電爐生產(chǎn)較為靈活。影響高爐和電爐生產(chǎn)節(jié)奏的因素主要是噸鋼利潤和行業(yè)政策。
今年初以來,鋼鐵行業(yè)政策整體平穩(wěn),沒有對生產(chǎn)節(jié)奏構(gòu)成明顯影響,噸鋼利潤成為調(diào)節(jié)高爐和電爐生產(chǎn)的核心指標(biāo)。從供應(yīng)來看,螺紋鋼周產(chǎn)量出現(xiàn)了回升。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,上周,螺紋鋼產(chǎn)量為386.51萬噸,高于前一周的384.72萬噸,也高于7月中下旬382萬噸的周產(chǎn)量水平。也就是說,螺紋鋼的國內(nèi)資源供應(yīng)量在增加。
進(jìn)出口資源的轉(zhuǎn)化,具體來說就是出口量的減少和進(jìn)口量的增加。今年初以來,由于國內(nèi)外疫情形勢的差異,出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷或進(jìn)口增加比較明顯。數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,我國鋼材出口量同比減少570萬噸,鋼材進(jìn)口量同比增加152萬噸。也就是說,進(jìn)出口因素導(dǎo)致上半年鋼材供應(yīng)增加量722萬噸。此外,上半年鋼坯進(jìn)口量較去年同期增加超過500萬噸,其中6月份進(jìn)口量為248.4萬噸。從絕對量來看,上半年進(jìn)出口造成的資源供應(yīng)量已經(jīng)接近1300萬噸。進(jìn)出口資源轉(zhuǎn)化給螺紋鋼供應(yīng)帶來的壓力已經(jīng)不能忽略。
螺紋鋼中期需求仍然向好
與供應(yīng)壓力相伴隨的是近兩周高溫因素的影響。此前,市場的主流預(yù)期是7月中旬以后,隨著梅雨季節(jié)的結(jié)束,梅雨對需求的壓制消失,需求應(yīng)該會出現(xiàn)環(huán)比上升。正是這種預(yù)期推動了7月份以后螺紋鋼價格的上漲。不過,筆者發(fā)現(xiàn),需求回升的力度可能不及預(yù)期。
參考現(xiàn)貨市場的成交情況,成交活躍大概率反映出下游需求旺盛,成交低迷則表明下游需求清淡。根據(jù)上海鋼聯(lián)發(fā)布的全國建材貿(mào)易商成交量,7月份以來(7月6日~8月7日),全國建材單日成交量周均值分別為23.76萬噸、20.37萬噸、21.28萬噸、21.36萬噸、22.95萬噸。上周,這一數(shù)值為21.4萬噸。從數(shù)據(jù)可以看出,7月初的樂觀預(yù)期刺激了現(xiàn)貨市場成交,但之后成交量出現(xiàn)回落;7月下旬之后,雖然梅雨對需求的壓制已經(jīng)消失,但需求回升的態(tài)勢并不穩(wěn)定,幅度也并不明顯,這主要是由于高溫天氣的影響。
不過,需要說明的是,筆者對中期需求仍然持樂觀態(tài)度。上周五(8月14日)發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)顯示,螺紋鋼主要的下游行業(yè)房地產(chǎn)和基建投資繼續(xù)延續(xù)回升勢頭。所以,筆者認(rèn)為,雖然當(dāng)前螺紋鋼需求仍然受到抑制,對短期價格構(gòu)成了壓力,但中期仍然向好,需要密切關(guān)注需求開始擴(kuò)張的時間點(diǎn)。
預(yù)期中的去庫存周期尚未到來
相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至8月14日當(dāng)周,螺紋鋼庫存總量為1221.82萬噸,同比上升35.78%。其中,螺紋鋼廠內(nèi)庫存為363.22萬噸,同比增長38.43%;社會庫存為858.6萬噸,同比增長34.69%。
從總量來看,當(dāng)前螺紋鋼庫存總量為歷年同期最高水平,且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于次高水平。2019年8月,螺紋鋼庫存總量為歷史同期次高水平,但當(dāng)時庫存總量在830萬噸左右,比當(dāng)前庫存量要低400萬噸。
從庫存變化來看,上周,螺紋鋼庫存再度增加,預(yù)期中的去庫存周期未能到來。按照往年規(guī)律,螺紋鋼庫存在8月份以后大概率會進(jìn)入一個去庫存階段,今年這一去庫存階段尚未開啟。但從中期來看,需求仍然向好,所以“金九銀十”依然可期。
通過以上梳理,筆者認(rèn)為,當(dāng)前螺紋鋼價格確實(shí)存在調(diào)整壓力。通過螺紋鋼基差變化來判斷當(dāng)前螺紋鋼期貨價格的估值情況,當(dāng)前RB2010合約與現(xiàn)貨基本平水,而RB1910合約、RB1810合約、RB1710合約歷史同期的貼水幅度都在200元/噸以上,也就是說,RB2010合約估值水平高于往年同期,而彌補(bǔ)這中間的估值水平差異,則期貨價格需要回調(diào)200元/噸左右。
綜上所述,筆者認(rèn)為螺紋鋼期貨價格面臨調(diào)整壓力,若短期能夠出現(xiàn)回調(diào)使其估值回到合理水平,則隨著需求旺季的到來,螺紋鋼期貨價格仍有上升空間。
《中國冶金報》(2020年08月19日 07版七版)