4月初以來,歐美疫情有拐點(diǎn)臨近跡象,全球資本市場(chǎng)在大幅下挫后出現(xiàn)了反彈,鋼價(jià)也由階段性底部快速回升。但是隨著利潤(rùn)的好轉(zhuǎn),鋼材供應(yīng)壓力增加,而需求在疫情的影響下增長(zhǎng)空間有限,因此高庫(kù)存下鋼價(jià)上漲空間有限,2010合約補(bǔ)基差完畢后,下跌的概率會(huì)增加。
噸鋼利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),高爐和電爐開工率環(huán)比上升
從長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)來看,近2周隨著鋼價(jià)的上漲,噸鋼利潤(rùn)上升了50元左右,目前達(dá)到250/噸上下。隨著下游消費(fèi)的逐漸恢復(fù),近期高爐開工率連續(xù)7周環(huán)比上升。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù),截至上周末,163家鋼廠的高爐開工率由前周的66.99%上升至上周的68.09%,升幅1.64%。247家鋼廠高爐開工率78.86%,較前周上升了1.51%,同比降3.2%;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率78.81%,環(huán)比增1.01%,同比降3.6%;日均鐵水產(chǎn)量220.38萬噸,環(huán)比增2.82萬噸,同比降8.21萬噸。
從電爐鋼的生產(chǎn)利潤(rùn)來看,自3月中旬開始,隨著廢鋼的價(jià)格快速下跌,“螺廢差”快速拉大,由3月中旬的1000上升至目前的1400,電爐鋼的利潤(rùn)大幅改善,部分地區(qū)的噸鋼利潤(rùn)達(dá)300元。這無疑刺激了鋼廠的生產(chǎn)積極性,從電爐鋼開工率來看,去年同期的電爐鋼開工率在70%左右,在利潤(rùn)的刺激下,電爐鋼的開工率及產(chǎn)能利用率都有較大的上升空間。根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù),截至4月9日,全國(guó)53家電爐鋼廠開工率54.48%,較前周增加7.42%;產(chǎn)能利用率49.59%,較前周增加2.45%。
隨著下游工業(yè)企業(yè)的全面復(fù)工,鋼廠的盈利也出現(xiàn)好轉(zhuǎn),鋼廠有增產(chǎn)保供的動(dòng)力,預(yù)計(jì)鋼材的供應(yīng)將繼續(xù)環(huán)比上升,未來的供應(yīng)壓力將進(jìn)一步增加。
線材及冷軋的噸鋼利潤(rùn)下滑,螺紋的供應(yīng)將增加
由于疫情在全球蔓延,我國(guó)作為全球制造業(yè)第一大國(guó)出口第一大國(guó),工業(yè)制品的需求受到較大的影響,工業(yè)線材的銷量下挫,利潤(rùn)不佳。從近2周的數(shù)據(jù)來看,螺紋鋼的利潤(rùn)環(huán)比上升了50元/噸,而線材的利潤(rùn)卻下滑了10元/噸。與此相似,冷軋的利潤(rùn)也在逐步惡化當(dāng)中,近2周熱軋的噸鋼利潤(rùn)上升了40元,而冷軋的噸鋼利潤(rùn)卻環(huán)比下降了120元,冷軋的庫(kù)存持續(xù)上升,冷軋和熱軋的價(jià)差進(jìn)一步縮小。從不同生產(chǎn)線的利潤(rùn)變化來看,未來螺紋鋼的供應(yīng)壓力將加大,而熱軋的需求動(dòng)力將縮小,這對(duì)螺紋鋼的價(jià)格不利。據(jù)了解,目前已經(jīng)有鋼廠由原來生產(chǎn)工業(yè)線材轉(zhuǎn)為生產(chǎn)螺紋鋼。
鋼廠和貿(mào)易商庫(kù)存環(huán)比下降,但絕對(duì)庫(kù)存依舊高位
截至4月9日,貿(mào)易商庫(kù)存在節(jié)后連續(xù)第周次下降,由前周的2348萬噸下降至2241萬噸,周降幅達(dá)4.53%,但與去年同期相比,由去年同期的1426萬噸增至目前的2241萬噸,同比增幅達(dá)57.15%。其中螺紋庫(kù)存由去年同期的916.94萬噸增至1211萬噸,增幅達(dá)32%;熱軋庫(kù)存由去年同期的223.73萬噸增至384.14萬噸,增幅達(dá)71.69%。與此同時(shí),鋼廠庫(kù)存連續(xù)5周環(huán)比下降。從數(shù)據(jù)可以看出,雖然庫(kù)存環(huán)比出現(xiàn)下降,但目前鋼材庫(kù)存的整體水平比往年高很多,按照現(xiàn)在的消化速率,需要8周(也就是說到6月中下旬)才可以將庫(kù)存降至1400萬噸附近,而螺紋鋼的降庫(kù)速度相對(duì)較快,大概需要6周左右可以將庫(kù)存降至去年同期水平。因此,今年高庫(kù)存將成為常態(tài),在高庫(kù)存下,價(jià)格的壓力依舊較大,反彈空間有限。
2005合約臨近交割,2010合約上漲補(bǔ)基差
2020年1—4月,我國(guó)制造業(yè)受疫情影響出現(xiàn)下滑,房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資增速出現(xiàn)下降,大型基建項(xiàng)目開工也較往年慢,鋼價(jià)在高庫(kù)存下壓力較大。
本周以來,鋼材期貨價(jià)格快速反彈,我們認(rèn)為主要原因有兩個(gè):一是歐美疫情拐點(diǎn)臨近,疊加全球?qū)捤韶泿偶柏?cái)政政策,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,商品價(jià)格由底部反彈;二是2005合約臨近交割,2010合約的現(xiàn)貨升水較高,在目前的市場(chǎng)情緒下,遠(yuǎn)期期貨價(jià)格快速反彈使得基差收斂,截至目前10月合約現(xiàn)貨升水由270跌至60。(作者單位:中銀國(guó)際期貨)