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鐵礦石期權(quán)平穩(wěn)起步迎“滿月”

2020-01-10 09:29:00

  本報記者 吳勇

 

  作為期貨市場的“明星品種”,2019年鐵礦石價格大幅波動使鋼廠面臨巨大的價格風(fēng)險。2019年12月9日,大連商品交易所的首個工業(yè)品期權(quán)——鐵礦石期權(quán)上市,為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了全新的避險工具。如今,鐵礦石期權(quán)迎來“滿月”。《中國冶金報》記者了解到,上市首月,鐵礦石期權(quán)市場運行理性穩(wěn)健,法人客戶參與積極,成交持倉穩(wěn)步增長。鐵礦石期權(quán)平穩(wěn)上市運行,完成了鐵礦石衍生品“一全兩通”(“一全”指期貨、期權(quán)和互換工具齊全,“兩通”指現(xiàn)貨與期貨市場連通、境內(nèi)與境外市場連通)格局的最后一塊版圖,搭建起相對完善的衍生工具、產(chǎn)品和市場服務(wù)體系,能夠更好地服務(wù)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

 

  首月運行平穩(wěn),市場參與度高

 

  據(jù)統(tǒng)計,截至2020年1月9日,鐵礦石期權(quán)上市首月運行23個交易日,累計單邊成交量50.5萬手,成交額為11.8億元,日均持倉量7.7萬手。其中,看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的成交量分別是26.9萬手和23.6萬手,期權(quán)成交量占標(biāo)的期貨的2.5%。日均換手率為38%,處于合理水平。

  在已掛牌的11個鐵礦石期權(quán)系列合約中,2005系列最為活躍。該系列期權(quán)成交量40.5萬手,占比80.3%。其次是2002和2009系列,占比分別為12.9%和5.5%。國投安信期權(quán)部負(fù)責(zé)人洪國晟認(rèn)為,鐵礦石期權(quán)成交量穩(wěn)定,期權(quán)每日成交量占標(biāo)的期貨成交量的2%~5%,與2017年豆粕期權(quán)上市初期相當(dāng)。

  同時,鐵礦石期權(quán)上市后持倉量呈整體增長趨勢。1月9日,持倉量為9.9萬手,較上市首日(2019年12月9日)增長582%。對此,國信期貨鐵礦石研究員蔡元祺對《中國冶金報》記者表示,近1個月鐵礦石期權(quán)持倉量逐步增加,表明鋼鐵企業(yè)和投資機構(gòu)對期權(quán)工具較為認(rèn)可。

  據(jù)介紹,鐵礦石期權(quán)上市首月流動性較好,這與豆粕、玉米期權(quán)上市以來大商所的經(jīng)驗積累、制度優(yōu)化和市場培育密不可分。鐵礦石期權(quán)的合約和制度設(shè)計充分借鑒現(xiàn)有期權(quán)經(jīng)驗,存量期權(quán)客戶直接取得交易權(quán)限,各方對交易規(guī)則更加熟悉。此外,豆粕期權(quán)上市初期施行300手的嚴(yán)格限倉,隨著期權(quán)市場平穩(wěn)運行,為滿足交易需求,大商所先后提高期權(quán)限倉標(biāo)準(zhǔn)至4萬手。鐵礦石期權(quán)限倉從4萬手起步,與豆粕、玉米期權(quán)一致,適度寬松的限倉有利于期權(quán)功能發(fā)揮。

 

  波動率穩(wěn)定,做市商功能有效發(fā)揮

 

  鐵礦石期權(quán)上市以來,各合約隱含波動率均處于合理范圍,2005合約系列的隱含波動率范圍為22.6%~26.4%,基本保持穩(wěn)定。洪國晟認(rèn)為,這與最近期貨價格波動放緩有一定關(guān)系,也體現(xiàn)了期權(quán)定價比較理性。

  據(jù)了解,從單個期權(quán)合約的隱含波動率看,看漲期權(quán)持倉量最大的I2005-C-650隱含波動率由上市首日的25%降至20%。看跌期權(quán)持倉量最大的I2005-P-560隱含波動率回升,保持在28%~30%之間。“看跌期權(quán)相對看漲期權(quán)的隱含波動率更高,表明市場對礦價持偏空預(yù)期?!辈淘髡f。

  從做市商參與情況看,鐵礦石期權(quán)上市以來,12家做市商較好地完成了持續(xù)報價和回應(yīng)報價義務(wù),有效促進(jìn)市場合理價格形成。做市商之一的銀河德睿資本管理有限公司總經(jīng)理董競博表示,做市商在第一時間進(jìn)行報價,為投資者提供波動率建議,為全市場提供充足流動性。從結(jié)果來看,連續(xù)報價期權(quán)合約的買賣價差小于交易所要求的1/10,報價數(shù)量也很充足。

 

  避險功能初顯,企業(yè)多策略參與

 

  鐵礦石期權(quán)上市后,產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資機構(gòu)積極參與到避險策略豐富、交易模式多元的期權(quán)市場。市場結(jié)構(gòu)上,首月法人客戶成交、持倉占比分別為74%、72%。

  “從我們交易的感受來說,鐵礦石期權(quán)交易規(guī)模、市場深度較好,主力合約已有超過1萬手的持倉量,便于產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與交易和對沖風(fēng)險?!睙崧?lián)集團(tuán)期權(quán)服務(wù)部總經(jīng)理管大宇表示,“期貨與期權(quán)工具組合可以衍生很多交易策略,如多頭備兌(期貨多單+賣看漲)、空頭備兌(期貨空單+賣看跌)、多頭保險(期貨多單+買看跌)、空頭保險(期貨空單+買看漲)等?!?/p>

  在相關(guān)人士看來,隨著鐵礦石期權(quán)市場日益成熟,企業(yè)可以運用更加靈活、豐富的套保策略實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。洪國晟分析道,當(dāng)前澳大利亞颶風(fēng)的氣旋強度低,屬于常見的季節(jié)性現(xiàn)象,不宜過度解讀。目前,鋼廠庫存已補充至較高水平,要防范價格回落的風(fēng)險。對賣期保值的企業(yè),可以根據(jù)現(xiàn)貨庫存量,賣出虛值看漲期權(quán),采取期權(quán)備兌策略,既抵御一定的下跌風(fēng)險,又保留利潤上漲空間。對買期保值的企業(yè),可以買入虛值看漲期權(quán),在規(guī)避潛在價格上漲風(fēng)險的同時,保留了價格下行時現(xiàn)貨端收益的可能。

  蔡元祺表示,在鐵礦石價格上漲空間有限的預(yù)期下,持有鐵礦石現(xiàn)貨的企業(yè)可以買入行權(quán)價格在成本線附近的看跌期權(quán),保護(hù)現(xiàn)貨頭寸。而且5月期權(quán)合約的時間價值損失緩慢,若行情出現(xiàn)變化,企業(yè)也有更多的交易空間。

 

  夯實“一全兩通”基礎(chǔ),鐵礦石期權(quán)前景廣闊

 

  《中國冶金報》記者在采訪中了解到,鐵礦石期權(quán)平穩(wěn)落地后,鐵礦石率先實現(xiàn)了期貨、期權(quán)和互換工具體系完整,現(xiàn)貨與期貨市場連通、境內(nèi)與境外市場連通的“一全兩通”新格局。相關(guān)人士指出,由于鐵礦石進(jìn)口量巨大、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚和價格頻繁波動,作為“一全兩通”新格局最后一塊版圖的鐵礦石期權(quán)發(fā)展空間巨大。

  “未來隨著鐵礦石期權(quán)市場規(guī)模和影響力擴大,期權(quán)波動率曲面、持倉量、價格等將更好地反映投資者預(yù)期,為期貨、現(xiàn)貨帶來更多積極影響。鐵礦石現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)互相融合、互為補充,共同發(fā)揮衍生工具價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險對沖、資產(chǎn)配置的功能?!惫艽笥钫f。

  “2019年,鐵礦石價格大幅波動,對鋼鐵企業(yè)的業(yè)績影響明顯?!痹诮K南鋼鋼材現(xiàn)貨貿(mào)易公司首席期現(xiàn)分析師蔡擁政看來,鐵礦石期權(quán)作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)首個場內(nèi)期權(quán),為鋼廠、貿(mào)易商提供了新的風(fēng)險管理工具,也便于開展含權(quán)貿(mào)易等新業(yè)務(wù),對行業(yè)意義重大。

  參與首月交易的浙江柏泰華盈投資管理有限公司經(jīng)理陳都一認(rèn)為,鐵礦石期權(quán)上市進(jìn)一步豐富了鐵礦石衍生品市場體系,對鋼鐵市場和金融市場的發(fā)展都將帶來利好。他表示:“希望未來能夠上市更多期權(quán)工具,更好地服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈?!?/p>

來源:中國冶金報-中國鋼鐵新聞網(wǎng)

編輯:徐可可

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