本報記者 吳勇
12月9日，首個場內工業(yè)品期權——鐵礦石期權在大連商品交易所上市交易，鋼鐵產(chǎn)業(yè)風險管理迎來更多選擇。在此之前，為促進鋼鐵產(chǎn)業(yè)了解、認識和利用期權工具，大連商品交易所對場外鐵礦石期權市場做了大量培育和推廣工作，取得了明顯效果。以下為鋼鐵企業(yè)通過場外期權有效進行風險管理的案例。
某大型鋼鐵企業(yè)鐵礦石庫存超過百萬噸，年進口量達1200萬噸，在原料端有較為迫切的風險管理需求。從2014年起，該鋼鐵企業(yè)開始積極利用期貨工具對鐵礦石進行買入套期保值，結合行情建立虛擬庫存。2017年，該鋼鐵企業(yè)開始嘗試場外期權，通過對采購及庫存的雙向風險管理，由淺入深嘗試不同策略，期間結合行情及時調整，對期權工具有了較為充分的了解。
2018年，該鋼鐵企業(yè)結合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實際情況，根據(jù)鐵礦石庫存較大及價格波動有可能較為劇烈的預期，提出針對庫存管理方向，通過買入看跌期權來進行套保、采用期權組合來降低成本、通過合約展期的方式來延長合約周期、風險管理動態(tài)靈活的期權方案。
據(jù)介紹，本次試點項目中，該鋼鐵企業(yè)加入了自身對價格走勢的判斷、對套保需求的評估，以設計更符合其實際需求的期權。例如，在價格反彈時及時買入看跌價差，并在累積一定賠付之后提前平倉；買入普通歐式期權，如果期權未產(chǎn)生賠付但企業(yè)認為未來依舊存在下跌風險，那么在合約期內進行合約展期，延長合約保價周期；根據(jù)企業(yè)對價格走勢的判斷，在買入看跌期權的同時賣出看漲價差，在管理風險的同時降低期權成本。
總體來看，不同時間段內的3種期權策略均取得了較好的效果。例如，2018年8月份，為防止鐵礦石價格進一步下跌造成庫存貶值，該鋼鐵企業(yè)采用看跌價差期權來對沖區(qū)間段內的庫存風險，并根據(jù)對行情的判斷，將保價區(qū)間定為507元/噸~467元/噸。由于入場后鐵礦石期貨持續(xù)下跌，最低跌至476.5元/噸，考慮到期權端積累的賠付額已接近最大賠付額，且后續(xù)繼續(xù)下跌空間不大，該鋼鐵企業(yè)選擇在478元/噸的位置提前平倉，獲得賠付21.13元/噸。同時，現(xiàn)貨端價格下跌16.72元/噸。即使扣除支付的權利金，期權套保仍然能夠部分彌補企業(yè)庫存價格下跌造成的損失。該項目結束后，運用各類期權策略合計帶來13.86萬元的套保凈收益。
運用場外期權不僅可以針對不同的風險需求設計相應的產(chǎn)品方案，而且能避免保證金頻繁變動對企業(yè)日常經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，降低企業(yè)的資金壓力，在提高鋼廠資金周轉速度的同時，保留了獲得現(xiàn)貨潛在收益的可能性。另外，《中國冶金報》記者也了解到，有企業(yè)反映場外期權的成本偏高，制約了期權的大面積推廣。而鐵礦石期權是標準化的場內期權，能夠有效降低企業(yè)的參與成本，促進期權工具在鋼鐵行業(yè)的普及和應用。
