有效控制成本提前鎖定利潤
今年以來新冠肺炎疫情給鋼鐵行業(yè)的采購、生產(chǎn)和銷售帶來不同程度的影響。當(dāng)前,國內(nèi)疫情已得到較好的控制,各行各業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示,疫情讓企業(yè)充分認(rèn)識到建立風(fēng)險管理體系的重要性。目前,鐵礦石港口庫存處于較低水平,但隨著外礦減運(yùn)影響趨弱和全球鋼鐵產(chǎn)量預(yù)期下降,下半年預(yù)計(jì)出現(xiàn)鐵礦石累庫情況。在此背景下,企業(yè)應(yīng)關(guān)注鋼材價格下跌以及高庫存風(fēng)險,利用期貨工具開展常態(tài)化風(fēng)險管理。
A疫情影響首季鋼材需求
“鋼鐵需求受疫情影響,波動非常明顯。疫情導(dǎo)致下游復(fù)工延后,2月份下游需求基本處于停滯的狀態(tài)。3月份以來,隨著國內(nèi)疫情得到控制,下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn),出現(xiàn)了集中補(bǔ)庫的需求,建筑鋼材的需求快速提升,近幾周螺紋鋼表觀消費(fèi)量已經(jīng)超過去年的高點(diǎn)。同時,國外疫情的擴(kuò)散使工業(yè)品需求依然面臨著很大的不確定性?!睎|證期貨鐵礦石研究員朱豪告訴期貨日報(bào)記者。
南鋼股份證券投資室主任助理耿浩博告訴記者,疫情期間物流運(yùn)輸不暢、下游復(fù)工時間不確定等問題相繼出現(xiàn),給企業(yè)造成影響。從采購端看,依賴公路、水路運(yùn)輸?shù)脑牧喜少徥艿接绊懀貏e是合金、石灰等輔料受到的影響較大。由于國內(nèi)疫情控制較快,影響時間有限,南鋼通過開拓采購渠道及尋找新的貨源,并合理調(diào)節(jié)庫存結(jié)構(gòu),應(yīng)對得當(dāng),疫情對生產(chǎn)影響不大。銷售方面的影響體現(xiàn)在下游復(fù)工延后,發(fā)貨不暢,去庫壓力有所增加,鋼材價格下行風(fēng)險累積。南鋼對此高度重視、較早啟動疫情防控,防疫和生產(chǎn)兩手抓,保障了疫情期間生產(chǎn)的順利運(yùn)行。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn),受疫情影響,鋼材供應(yīng)呈現(xiàn)出很大的彈性。從節(jié)奏上看,春節(jié)前鋼鐵供應(yīng)處于高位,Mysteel調(diào)研的高爐產(chǎn)能利用率明顯高于去年同期水平。但春節(jié)后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動處于階段性停滯的狀態(tài),加之汽運(yùn)物流運(yùn)輸沒有恢復(fù),鋼廠的原料采購到貨面臨比較大的困難。大量春節(jié)期間停產(chǎn)的短流程鋼廠并沒有在春節(jié)后立即復(fù)產(chǎn),也有部分長流程鋼廠將軋線和高爐檢修時間提前,這導(dǎo)致2月中旬到3月初國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量明顯下降。隨著3月份以來需求的恢復(fù),長流程及電爐鋼廠的利潤逐漸提升,使得鋼廠迅速復(fù)產(chǎn)。截至4月24日當(dāng)周,Mysteel調(diào)研的螺紋鋼周產(chǎn)量已經(jīng)增加到357萬噸的水平,與去年同期水平基本相當(dāng)。另外,由于需求的分化,建筑鋼材產(chǎn)量的增速明顯要快于板材。
“鋼鐵市場供需的變化導(dǎo)致庫存出現(xiàn)很大的波動。春節(jié)后即便鋼材產(chǎn)量有明顯下降,需求的降幅依然高于供給,鋼材庫存迅速累積。Mysteel調(diào)研的五大品種社庫與廠庫合計(jì)的峰值較往年高出1200多萬噸。3月中旬開始,隨著需求的釋放,鋼材庫存開始由升轉(zhuǎn)降,近幾周庫存去化速度同比加快?!敝旌勒f。
實(shí)際上,國外主要礦山一季度供應(yīng)量都不及此前市場預(yù)期。澳洲礦山3月初遭遇颶風(fēng)損失了部分產(chǎn)量;巴西礦山主要是淡水河谷受疫情影響,礦山復(fù)產(chǎn)情況不及預(yù)期,且巴西一季度遭大雨侵襲,鐵礦石產(chǎn)量受損嚴(yán)重,一季度產(chǎn)量大幅低于此前給出的目標(biāo)。
在市場人士看來,一季度市場焦點(diǎn)主要在于對疫情具體影響的預(yù)估上。春節(jié)后,國內(nèi)疫情造成較大面積的需求停滯,市場預(yù)期悲觀,部分商品價格急速下跌。但隨著國內(nèi)疫情的有效控制,市場預(yù)期得到修復(fù)。但在國外疫情擴(kuò)散后,國內(nèi)需求的恢復(fù)和國外需求的下降究竟孰強(qiáng)孰弱成為市場的關(guān)注焦點(diǎn),鋼鐵產(chǎn)品價格在一定范圍內(nèi)反復(fù)波動。
“從現(xiàn)貨運(yùn)行情況看,一季度疫情對鋼鐵行業(yè)造成的影響整體可控,只是市場對供需變化的預(yù)期出現(xiàn)搖擺,影響價格走勢。與其他商品相比,今年鋼材現(xiàn)貨市場波動幅度偏小,需求受到階段性影響但很快恢復(fù),供應(yīng)小幅下降,整體平穩(wěn)運(yùn)行?!敝旌勒f。
B下半年鐵礦石或再累庫
記者發(fā)現(xiàn),春節(jié)后,國內(nèi)外疫情對鋼鐵原料和成材端影響不同。春節(jié)后至2月末,國內(nèi)下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)延后,需求基本處于停滯狀態(tài),鋼材供給雖有減量,但遠(yuǎn)不及需求下降的幅度,庫存快速累積。
據(jù)永鋼集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹,疫情影響了國內(nèi)正常的采購需求,今年2—3月許多礦山未能按時開工,煤礦停產(chǎn),港口碼頭停止作業(yè),物流周期明顯加長,眾多鋼廠生產(chǎn)所需的原材料、物資供應(yīng)都受到了影響,價格均出現(xiàn)不同程度的漲幅。鋼廠為了保證生產(chǎn)正常,在不得已的情況下在價格高位采購補(bǔ)庫,生產(chǎn)成本有所提高,擠壓了鋼廠的利潤。目前上游的供應(yīng)廠家均已正常生產(chǎn),物流和碼頭也已正常作業(yè)。
“3月中下旬到當(dāng)前,國內(nèi)外需求出現(xiàn)了明顯的分化。”朱豪說,國內(nèi)企業(yè)的復(fù)工帶動需求快速上升,尤其是建材需求開始爆發(fā),鋼材的去庫速度也明顯加快。同時,國內(nèi)鋼產(chǎn)量開始迅速回升。與之形成對照的是,國外更多采取社交隔離的措施控制疫情,鋼廠也出現(xiàn)了減產(chǎn)的現(xiàn)象。3月下旬國外鋼廠的減產(chǎn)導(dǎo)致廢鋼和坯料價格出現(xiàn)大幅的下跌。
整體來看,鐵礦石減量的影響已逐步消化,2020年外礦供應(yīng)情況仍將好于2019年。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù),截至4月30日,國內(nèi)45個主要港口庫存11398.03萬噸,較3月份減少298.86萬噸,鋼廠補(bǔ)庫采購降低了港口庫存。但近期鐵礦石到港量已從低位回升,部分鐵礦石資源國的疫情導(dǎo)致個別港口封港,發(fā)貨階段性下降,但迫于經(jīng)濟(jì)增長壓力,大多數(shù)國家迅速放開了對鐵礦石運(yùn)輸?shù)墓芸?,因此影響不大。同時,國內(nèi)產(chǎn)能利用率已達(dá)高位,遠(yuǎn)期鐵礦石需求增幅有限,預(yù)計(jì)下半年鐵礦石將重新累庫。
“我們看到近期港口庫存下降,鋼廠和貿(mào)易商進(jìn)行補(bǔ)庫采購,港口現(xiàn)貨價格多日上漲。5月15日,唐山港、天津港PB粉價格漲到了700元/噸的水平?!蹦呈袌鋈耸勘硎?,在現(xiàn)貨價格上漲帶動下,期貨價格也有所上漲,價格走勢反映并消化了市場預(yù)期。但當(dāng)前鐵礦石主力2009合約反映的是9月遠(yuǎn)期價格,彼時港口庫存有望恢復(fù)至合理水平,下半年鐵礦石供需矛盾緩和,價格有回調(diào)空間。
C企業(yè)動態(tài)優(yōu)化套保策略
記者在采訪中發(fā)現(xiàn),在防控疫情期間,部分企業(yè)通過衍生品市場進(jìn)行套保操作,取得了不錯的效果,南鋼和永鋼便是其中的代表。
耿浩博告訴期貨日報(bào)記者,受疫情影響,黑色商品價格波動加大,給企業(yè)經(jīng)營帶來不確定性。南鋼根據(jù)市場供需變化和疫情發(fā)展情況,動態(tài)優(yōu)化套保策略,重點(diǎn)調(diào)整遠(yuǎn)期交付的鎖價訂單的套保比例,該類訂單交付周期較長,利潤不確定性大,需通過買入鐵礦石和焦炭期貨鎖定成本。春節(jié)恢復(fù)交易后,國內(nèi)股市和商品市場大幅低開,南鋼通過跟蹤疫情防控以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況,抓住黑色商品超跌的機(jī)會,對近月排產(chǎn)的訂單提高了套保比例。
他舉例說,南鋼2月份與下游船廠簽了一個訂單,簽單時毛利約400元/噸,4月起分批交貨。基于疫情將得到有效控制和全面復(fù)產(chǎn)的判斷,公司預(yù)計(jì)下游需求會快速恢復(fù),在春節(jié)后的市場大跌中,公司擇機(jī)對此訂單在期貨市場進(jìn)行100%原燃料買入套保,鐵礦石期貨買入價588元/噸,焦炭期貨買入價1793元/噸。從現(xiàn)貨端情況看,由于原料價格上漲,訂單毛利由400元/噸下降至340元/噸,減少60元/噸;從期貨端情況看,套保訂單毛利增加44元/噸,基本達(dá)到了鎖定訂單毛利的目的。
“疫情期間,為了規(guī)避原材料庫存跌價風(fēng)險,永鋼采購部門積極在期貨市場進(jìn)行對沖操作,有效地控制了原材料綜合采購成本。比如在2月初,為了保證生產(chǎn),采購部門被動地增加了庫存數(shù)量,但基于對后市偏空的判斷,采購人員又在期貨價格相對高位時,賣出鐵礦石及焦炭等,最終獲得一定收益?!庇冷摷瘓F(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。
在朱豪看來,期權(quán)市場也能夠?yàn)閷?shí)體企業(yè)提供風(fēng)險管理的工具。由于前兩個月鐵礦石價格波動,鐵礦石期權(quán)的隱含波動率上升。對于較為靈活的貿(mào)易商而言,可以采取同時賣出2005合約看漲和看跌期權(quán)的策略做空波動率,一旦偏離合理區(qū)間也可在行權(quán)后直接持有至交割,以現(xiàn)貨作為對沖。鐵礦石期貨2005合約在到期前始終圍繞660元/噸波動,采取該策略會獲得較高的權(quán)利金。
D鋼企應(yīng)更重視風(fēng)險管理
從鋼鐵行業(yè)角度來看,去年國外礦難、今年國內(nèi)外疫情等都屬于特殊、突發(fā)事件,給市場帶來了巨大的影響。但實(shí)際上,市場化的大宗商品貿(mào)易受國內(nèi)外市場變化、經(jīng)濟(jì)政策、供需調(diào)整、技術(shù)革新、環(huán)境保護(hù)、交通物流等多因素影響,價格波動已成為常態(tài)。尤其在經(jīng)濟(jì)全球化時代,各經(jīng)濟(jì)體發(fā)展互相依存,當(dāng)“黑天鵝”和“灰犀?!背霈F(xiàn)時,沒有哪個國家可以獨(dú)善其身。
經(jīng)歷了疫情和市場價格波動的雙重考驗(yàn),企業(yè)對于管理價格風(fēng)險有怎樣的深刻思考?部分采訪企業(yè)認(rèn)為,市場永遠(yuǎn)存在不確定性,不論是礦難、疫情等突發(fā)事件,還是供需、政策等層面調(diào)整,都在影響價格,企業(yè)風(fēng)險管理的緊迫性和必要性凸顯,特別是周期屬性強(qiáng)的鋼鐵行業(yè)需要將風(fēng)險管理作為系統(tǒng)工程、長期工程。在“黑天鵝”面前,鋼鐵行業(yè)在供應(yīng)保障、物流發(fā)貨、庫存跌價、成材銷售等眾多環(huán)節(jié)暴露了不少問題?!斑@次疫情讓公司充分認(rèn)識到建立風(fēng)險管理體系的重要性,尤其是事前有預(yù)案,事中有措施?!惫⒑撇┱f。
據(jù)了解,南鋼自2009年以來開展套期保值工作,總結(jié)套期保值11年的經(jīng)驗(yàn),可以總結(jié)為四方面:一是“防”,防范極端風(fēng)險,做好庫存和價格管理;二是“穩(wěn)”,鎖定訂單毛利,穩(wěn)定企業(yè)合理經(jīng)營利潤,保護(hù)上市公司股東利益;三是“創(chuàng)”,期現(xiàn)結(jié)合,在不確定性中尋找確定,以構(gòu)建現(xiàn)代化企業(yè)風(fēng)險管理體系、革新產(chǎn)業(yè)鏈采銷模式作為套期保值的中長期目的;四是“合”,緩解產(chǎn)業(yè)鏈上下游矛盾,維護(hù)市場秩序,實(shí)現(xiàn)合作共贏?;谶@套理念,南鋼逐步從早期的防范價格風(fēng)險和機(jī)械式套保,過渡到利用衍生品工具的特性彌補(bǔ)現(xiàn)貨經(jīng)營上的短板,實(shí)現(xiàn)提高資金使用效率、優(yōu)化資源配置、提高銷售服務(wù)質(zhì)量等經(jīng)營目標(biāo),真正做到期現(xiàn)結(jié)合,助力公司高質(zhì)量發(fā)展。
朱豪認(rèn)為,未來成材端的關(guān)注點(diǎn)主要在兩方面。一方面,建材高需求是否具有持續(xù)性。4月份以來建材成交活躍度大幅提升,以Mysteel產(chǎn)存數(shù)據(jù)測算的周度螺紋鋼表觀消費(fèi)量也持續(xù)在400萬噸以上,近兩周更是出現(xiàn)了明顯的同比增長。另一方面,國外制造業(yè)的走弱是否會對國內(nèi)市場進(jìn)一步形成壓力。國外疫情雖然有出現(xiàn)拐點(diǎn)的跡象,但仍面臨著防控不確定性。疫情對國外制造業(yè)的影響并未完全消除,對用鋼需求仍有壓制。雖然此前國內(nèi)貿(mào)易商對于國外低價資源的采購帶動了國外鋼價的企穩(wěn),但隨著國外資源的到港,也將進(jìn)一步考驗(yàn)國內(nèi)下游的承接能力。
“目前國內(nèi)鋼材市場形勢向好,但高爐開工率也已接近去年的高點(diǎn),繼續(xù)提升的空間有限,需求端能否保持目前的強(qiáng)度需要持續(xù)關(guān)注?!彼f。
在成材端,耿浩博認(rèn)為,鋼企應(yīng)注重對鋼材端的風(fēng)險管理,在鋼材高需求持續(xù)性不確定的情況下,關(guān)注鋼材價格下跌以及庫存積壓的風(fēng)險。
在原料端,國投安信期貨研究院黑色高級分析師張賀佳認(rèn)為,疫情期間主產(chǎn)國的鐵礦石產(chǎn)運(yùn)受到的實(shí)質(zhì)影響有限,目前國外經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在加大,日本、歐洲、美國、印度等多地鋼廠減產(chǎn)仍在持續(xù),結(jié)合鋼廠生產(chǎn)特點(diǎn),也對國外鐵礦石需求產(chǎn)生了一定影響,已經(jīng)出現(xiàn)日韓等協(xié)議礦轉(zhuǎn)發(fā)中國的情況。因此,若無突發(fā)事故、事件刺激,短期鐵礦石價格上行空間有限,在宏觀及基本面多重因素影響下整體波動加劇,后期若成材等黑色系商品整體趨弱,鐵礦石也存在調(diào)整壓力。
記者注意到,目前國內(nèi)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速,成材旺季消費(fèi)帶動黑色系整體回升,但鋼廠對于后市預(yù)期仍較為謹(jǐn)慎,采取低庫存策略,短時間尚未形成大規(guī)模集中補(bǔ)庫需求,且近期外礦發(fā)運(yùn)、到貨及國礦產(chǎn)量明顯回升。
上述受訪人士提醒,鋼鐵企業(yè)既應(yīng)防范國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化、國外疫情發(fā)展及突發(fā)礦山事故、天氣事件等風(fēng)險,同時也應(yīng)防范高庫存大幅貶值、出口及國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)走弱、鐵礦石等原材料大幅上漲等引起的經(jīng)營風(fēng)險,建議相關(guān)企業(yè)關(guān)注市場變化,收集各方信息并充分利用期貨工具,做好鋼鐵原材料及成品的價格波動風(fēng)險。