王奕琳
新型冠狀病毒肺炎疫情突發(fā)，打破了市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后需求快速?gòu)?fù)蘇的預(yù)期，將對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨2005合約價(jià)格走勢(shì)造成不利影響。不過(guò)，疫情結(jié)束后的“穩(wěn)增長(zhǎng)”系列舉措將推動(dòng)終端需求集中爆發(fā)，上周螺紋鋼2010合約的偏強(qiáng)表現(xiàn)也充分反映了這一邏輯。如果疫情短期內(nèi)不能緩解，運(yùn)行多年的螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”季節(jié)性正向套利邏輯或?qū)⒃诮衲瓯桓淖?。雖然目前螺紋鋼期貨2005合約價(jià)格已經(jīng)貼水2010合約價(jià)格，但由于疫情控制情況不明，2005合約貼水幅度存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。建議投資者暫時(shí)放棄螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”正向套利操作嘗試，勿盲目抄底。
疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行程度大于“非典”
2019年第四季度數(shù)據(jù)走穩(wěn)，國(guó)家大力扶持基建并提前下發(fā)2020年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)2020年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)給予了較高的期待。此次新冠肺炎的爆發(fā)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的不利影響顯而易見(jiàn)，各地均延遲復(fù)工時(shí)間，2020年上半年，尤其第一季度，經(jīng)濟(jì)增速大概率出現(xiàn)較大幅度回落。
將新冠肺炎對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響與2003年的“非典”疫情進(jìn)行比對(duì)，筆者認(rèn)為，新冠肺炎對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“非典”疫情。首先，2003年我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)上升階段，而目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于增速換擋階段，經(jīng)濟(jì)下行壓力本已較大，在此背景下，突發(fā)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可想而知；其次，疫情對(duì)第三產(chǎn)業(yè)影響最大，2003年第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率僅為39%，而2019年已經(jīng)上升至59.4%；最后，從兩次疫情的感染范圍來(lái)看，“非典”確診感染人數(shù)7429人，死亡人數(shù)685人，而新冠肺炎的確認(rèn)感染人數(shù)目前已超過(guò)4萬(wàn)人，且疑似患者也超過(guò)2萬(wàn)人，死亡人數(shù)已超過(guò)“非典”，可見(jiàn)此次疫情波及范圍甚廣，對(duì)全國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)均有明顯影響。整體來(lái)看，突發(fā)疫情將導(dǎo)致資本市場(chǎng)形成明顯利空，對(duì)于期貨2005合約的不利影響將更為明顯。
疫情導(dǎo)致春季需求行情受挫
春季為建筑鋼材的需求旺季，螺紋鋼春季行情也表現(xiàn)為以需求為主導(dǎo)，由此導(dǎo)致螺紋鋼5月合約與10月合約價(jià)差幾乎在每年的3月份、4月份都會(huì)隨著需求啟動(dòng)而擴(kuò)大，“買(mǎi)五賣(mài)十”正向套利也成為螺紋鋼期貨最為穩(wěn)妥的操作機(jī)會(huì)。今年疫情突發(fā)，全國(guó)運(yùn)輸受阻，延遲復(fù)工。雖然2月10日后，多地政策安排復(fù)工，但是建筑工地口罩、酒精等防護(hù)物資有限，再加上工人返程困難，實(shí)際復(fù)工仍遙遙無(wú)期。鋼廠方面，春節(jié)期間，長(zhǎng)流程鋼廠仍正常生產(chǎn)，當(dāng)前雖然受制于運(yùn)輸受阻、原材料采購(gòu)困難、產(chǎn)成品庫(kù)存增加等諸多因素，高爐檢修數(shù)量在逐步增加，但相對(duì)于低需求而言，供給仍呈凈增長(zhǎng)趨勢(shì)。供需關(guān)系走差，導(dǎo)致鋼材庫(kù)存大幅增加。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，上周，全國(guó)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存較春節(jié)前大幅增加254.6萬(wàn)噸至852.41萬(wàn)噸，建筑鋼材生產(chǎn)廠螺紋鋼庫(kù)存較春節(jié)前增加248.28萬(wàn)噸至512.8萬(wàn)噸，總庫(kù)存量增加502.88萬(wàn)噸至1365.21萬(wàn)噸。此外，考慮到運(yùn)輸受阻，港口集港、疏港受限等因素影響，螺紋鋼在途庫(kù)存量也較大，因而實(shí)際螺紋鋼庫(kù)存總量要大于調(diào)研數(shù)據(jù)。
整體來(lái)看，疫情引發(fā)終端需求推遲、螺紋鋼庫(kù)存增加周期延長(zhǎng)等，制約了螺紋鋼期貨2005合約價(jià)格走勢(shì)，從而也導(dǎo)致螺紋鋼2005合約與2010合約價(jià)差縮小，螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”正向套利邏輯階段性喪失。如果3月份之前疫情得到有效控制，工地大規(guī)模復(fù)工，則兩者價(jià)差存在超跌反彈的強(qiáng)烈需求，正向套利操作存在可行性；如果疫情一直無(wú)法控制，工地?zé)o法正常復(fù)工，則該套利操作將徹底失效。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2020年02月12日 03版三版）
