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程鵬

 

　　自3月中旬以來，黑色系期貨板塊市場交易核心邏輯是產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋作用，鋼材與爐料價格均呈現(xiàn)螺旋式下跌走勢，爐料端下跌幅度大于鋼材端，具體表現(xiàn)是鋼材表面需求量略高于去年同期，但粗鋼產(chǎn)量同比出現(xiàn)顯著增加，市場需求邊際改善較弱導(dǎo)致強預(yù)期落空，疊加鋼材端利潤被不斷壓縮、原材料端供應(yīng)量回升，促使產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋格局形成。近期鋼廠端主動限產(chǎn)以緩解需求走弱的壓力，爐料端需求高位見頂后持續(xù)回落。

　　整體來看，鐵礦石需求仍處于下行周期。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，第一季度規(guī)模以上黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)虧損48.4億元，利潤同比減少111.9%；據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，5月上旬重點鋼企日均鋼材產(chǎn)量為208.69萬噸，旬環(huán)比下降7.89%，同比下降4.5%；5月上旬重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存為1761.12萬噸，旬環(huán)比下降2.76%，同比下降6.07%。

　　供應(yīng)方面，中期鐵礦石供應(yīng)增加態(tài)勢不變，疊加短期供應(yīng)逐步改善，供應(yīng)端支撐力度減小。澳大利亞、巴西礦山將進(jìn)入供應(yīng)高峰期，其中必和必拓和FMG礦山第二季度會出現(xiàn)財年沖量，F(xiàn)MG礦山產(chǎn)能已經(jīng)釋放，主流礦山供應(yīng)端仍有增量。非主流礦山發(fā)運量穩(wěn)中有增，主要得益于自印度、南非、俄羅斯、加拿大鐵礦石進(jìn)口增量顯著。第一季度，南非、印度、俄羅斯、加拿大鐵礦石進(jìn)口量分別同比增長42.82%、75.57%、45.69%、85.16%。國產(chǎn)礦方面，在“基石計劃”政策引導(dǎo)下，國產(chǎn)礦開工率迅速上升，國產(chǎn)礦供應(yīng)量穩(wěn)步增長。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份，國產(chǎn)礦產(chǎn)量為8640.3萬噸。1月—3月份，國產(chǎn)礦產(chǎn)量累計為24326.7萬噸，同比增長0.70%。截至5月4日，全國266家礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為62.04%，同比提高0.12個百分點。第二季度國產(chǎn)礦供應(yīng)處于季節(jié)性回升周期，預(yù)計第二季度國產(chǎn)礦產(chǎn)量持續(xù)增加且有望達(dá)到去年同期水平。

　　需求方面，短期唐山地區(qū)粗鋼平控政策刺激鋼材價格回升，部分鋼廠計劃復(fù)產(chǎn)或提前結(jié)束檢修，短期需求下降速度有所放緩。中期來看，粗鋼平控政策將導(dǎo)致鐵礦石需求量顯著下降。遠(yuǎn)期需求仍較為悲觀，由于前4個月粗鋼產(chǎn)量同比大幅增加，按粗鋼平控政策的基準(zhǔn)估算，2023年后期鐵礦石需求同比將出現(xiàn)顯著下降，若考慮廢鋼供應(yīng)量回升對生鐵的替代作用，則鐵礦石需求下降將更為顯著，利空遠(yuǎn)月需求。5月6日，唐山市豐南區(qū)發(fā)展和改革局發(fā)布《關(guān)于做好2023年粗鋼產(chǎn)量壓減工作的通知》，通知要求區(qū)內(nèi)鋼鐵企業(yè)合理制訂年度生產(chǎn)計劃，加大粗鋼產(chǎn)量壓減力度，保證全年粗鋼產(chǎn)量不超過去年，確保完成全年粗鋼壓減任務(wù)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，唐山地區(qū)2022年粗鋼產(chǎn)量為1.24億噸，2023年第一季度粗鋼產(chǎn)量為3515萬噸，同比增長29%，預(yù)計1月—4月份唐山地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為4600萬噸。后期若按照粗鋼產(chǎn)量平控政策要求，則5月—12月份唐山地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為7800萬噸，同比下降8%。若該政策擴(kuò)大至全國范圍，則鐵礦石需求環(huán)比降幅同樣顯著。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，1月—4月份，全國粗鋼預(yù)估產(chǎn)量為34365萬噸，同比增加2892萬噸，若執(zhí)行平控政策，按第一季度的生鐵占粗鋼比例為0.84線性推算，預(yù)計5月—12月份生鐵產(chǎn)量減少2429萬噸，對應(yīng)的鐵礦石需求同比減少3886萬噸，日均鐵水產(chǎn)量（鋼聯(lián)口徑）同比減少約9.50萬噸至222.0萬噸。

　　政策層面，今年初以來，國家發(fā)展改革委7次發(fā)布鐵礦石市場價格風(fēng)險監(jiān)管提示。同時，大連商品交易所采取提高期貨保證金比例、限制部分合約開倉手?jǐn)?shù)等措施抑制投機(jī)行為，權(quán)威媒體多次報道涉及鐵礦石價格非理性上漲的相關(guān)預(yù)期引導(dǎo)措施。國家發(fā)展改革委強調(diào)將持續(xù)會同有關(guān)部門綜合采取供給保障、需求調(diào)節(jié)、市場監(jiān)管等措施，堅決遏制鐵礦石價格的不合理上漲，促進(jìn)鐵礦石市場平穩(wěn)運行。與此同時，鋼協(xié)呼吁廣大鋼鐵企業(yè)共同加強自律，密切關(guān)注下游用鋼行業(yè)需求總量及結(jié)構(gòu)變化，理性把握生產(chǎn)節(jié)奏，合理控制企業(yè)鋼材庫存。

　　綜合來看，終端需求羸弱格局尚未改善，鋼廠端維持低庫存結(jié)構(gòu)策略，鋼廠端主動減產(chǎn)和政策性限產(chǎn)均對鐵礦石需求產(chǎn)生消極影響，短期鋼廠端利潤有所回升，導(dǎo)致鋼廠鐵水產(chǎn)量減速放緩。但中期需求下降趨勢不改，且隨著供給端壓力不斷加大，鐵礦石累庫壓力將逐步顯現(xiàn)，疊加價格監(jiān)管壓力有增無減，預(yù)計鐵礦石價格將持續(xù)偏弱運行。