馮艷成

　　隨著2209合約即將進(jìn)入交割月，焦煤、焦炭期貨主力逐步換至2301合約。從2301合約表現(xiàn)來(lái)看，上周（8月15日—19日，下同），焦煤、焦炭整體跟隨黑色金屬板塊震蕩偏弱運(yùn)行，價(jià)格重心進(jìn)一步下移。其中，焦炭J2301合約價(jià)格由2800元/噸跌至2530元/噸附近，周跌幅超9%；焦煤JM2301合約價(jià)格由1990元/噸跌至1870元/噸附近，周跌幅超6%。本周一（8月22日），“雙焦”期貨價(jià)格迎來(lái)短線小幅反彈。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)前一周的反彈趨勢(shì)，焦炭?jī)r(jià)格順利完成第2輪提漲，2輪合計(jì)上漲400元/噸～460元/噸。但基于期價(jià)震蕩走弱的預(yù)期來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格難以繼續(xù)提漲，且存在一定調(diào)降壓力；焦炭現(xiàn)貨綜合絕對(duì)價(jià)格指數(shù)上漲至2761.5元/噸，周漲幅達(dá)8.4%；煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)上漲至2051.4元/噸，周漲幅達(dá)7.1%。

　　從影響因素來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)多地遭遇高溫天氣侵襲，極端酷熱天數(shù)屢破歷史紀(jì)錄。受此影響，部分地區(qū)對(duì)企業(yè)實(shí)施階段性限電停產(chǎn)、優(yōu)先保障居民用電等措施。對(duì)于房地產(chǎn)、基建等黑色金屬下游行業(yè)來(lái)說(shuō)，高溫天氣將導(dǎo)致勞動(dòng)者生產(chǎn)力下降，給工地建設(shè)帶來(lái)嚴(yán)峻考驗(yàn)，拖緩建筑施工進(jìn)度，總體利空黑色金屬需求。

　　數(shù)據(jù)顯示，近期建筑鋼材日成交量?jī)H在15萬(wàn)噸上下浮動(dòng)，明顯低于往年同期水平，黑色金屬終端需求仍未擺脫低迷狀態(tài)。同時(shí)，8月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情再次出現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)情況，持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)造成阻力。在此影響下，黑色金屬板塊品種價(jià)格承壓下行。另外，8月22日，央行下調(diào)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），其中1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至3.65%，5年期以上LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至4.3%，總體利多黑色金屬板塊，但由于房地產(chǎn)、基建等月度系列數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，疊加目前市場(chǎng)投資情緒偏謹(jǐn)慎，因此利多空間相對(duì)有限。

　　回到焦炭基本面上來(lái)看，上周焦炭供需兩端維持回升趨勢(shì)，但供應(yīng)修復(fù)節(jié)奏快于需求啟動(dòng)節(jié)奏，總體庫(kù)存略超過(guò)去年同期。

　　從需求方面來(lái)看，盡管目前下游行業(yè)受到高溫天氣、疫情散發(fā)等因素的影響，建材成交表現(xiàn)較差，但鋼廠長(zhǎng)流程復(fù)產(chǎn)仍在如期進(jìn)行。8月19日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量回升至225.78萬(wàn)噸，周環(huán)比增加7.11萬(wàn)噸，近3周累計(jì)增加12.2萬(wàn)噸，焦炭剛性需求進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，一方面，由于鋼廠盈利面擴(kuò)大，上周247家鋼廠盈利面回升至62.77%，已較近期低點(diǎn)回升52.8個(gè)百分點(diǎn)，完成高爐檢修的鋼廠陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)；另一方面，在高溫天氣的影響下，各地優(yōu)先保障居民用電，鋼廠短流程工藝即電弧爐的生產(chǎn)受到限制，給了長(zhǎng)流程鋼廠一定的提產(chǎn)空間。但目前來(lái)看，日均鐵水產(chǎn)量已接近去年全年的均值水平，同時(shí)考慮到終端需求表現(xiàn)仍低迷，鋼材價(jià)格震蕩運(yùn)行，鋼廠利潤(rùn)難有繼續(xù)提升的空間，高爐進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)力略顯不足，焦炭需求能修復(fù)到何種程度，仍取決于后期終端需求的變化情況。

　　從供給方面來(lái)看，在剛性需求回升的正向拉動(dòng)作用下，焦炭?jī)r(jià)格完成2輪上漲，噸焦利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，上周全國(guó)獨(dú)立焦企噸焦盈利為67元，周環(huán)比增加117元，同比下降255元。利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)刺激了焦化企業(yè)提產(chǎn)的積極性，上周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率回升至71.48%，周環(huán)比提高2.92個(gè)百分點(diǎn)，同比下降10.45個(gè)百分點(diǎn)。從絕對(duì)值來(lái)看，焦炭日均產(chǎn)量已回升至111.68萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.22萬(wàn)噸，近3周累計(jì)增加9.34萬(wàn)噸。焦炭總體供應(yīng)恢復(fù)情況良好，但對(duì)比鐵水產(chǎn)量變化情況來(lái)看，在前期限產(chǎn)停產(chǎn)階段，焦炭與鐵水的日均產(chǎn)量降幅相當(dāng)，而目前焦炭的供應(yīng)修復(fù)節(jié)奏已快于鐵水的供應(yīng)修復(fù)節(jié)奏，在一定程度上對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成壓力。

　　從庫(kù)存方面來(lái)看，焦炭庫(kù)存在低位企穩(wěn)，上周總庫(kù)存量為957.22萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.88%。可以看到，目前焦炭庫(kù)存已高于去年同期水平。分環(huán)節(jié)來(lái)看，在鋼廠端，近期鋼廠焦炭日耗增加，雖加大了焦炭的采購(gòu)力度，但暫未形成較明顯的補(bǔ)庫(kù)趨勢(shì)，整體仍然維持按需采購(gòu)的節(jié)奏，廠內(nèi)庫(kù)存可用天數(shù)維持在11天左右；在港口端，隨著焦炭現(xiàn)貨價(jià)格提漲、期貨價(jià)格回調(diào)，期貨重新回到貼水現(xiàn)貨狀態(tài)，買(mǎi)現(xiàn)賣(mài)期的套利機(jī)會(huì)消失，使得貿(mào)易商采購(gòu)現(xiàn)貨的動(dòng)力不足，上周港口焦炭庫(kù)存量小幅下降，但仍維持在近兩年的最高水平；在焦企端，焦炭去庫(kù)趨勢(shì)仍在持續(xù)，但考慮到期現(xiàn)套利需求的降低及鋼廠采購(gòu)力度有限，后期焦企或?qū)⒚媾R一定的累庫(kù)壓力。

　　從煉焦成本端來(lái)看，近期隨著焦企提產(chǎn)，其對(duì)焦煤的采購(gòu)量有所增加，上游礦山、洗煤廠的焦煤庫(kù)存逐步向下游轉(zhuǎn)移，焦煤需求的回升拉動(dòng)焦煤價(jià)格上漲。進(jìn)口煤方面，蒙古焦煤總體上進(jìn)口趨勢(shì)向好，其中內(nèi)蒙古甘其毛都口岸的煤炭外運(yùn)已經(jīng)恢復(fù)，目前該口岸日通關(guān)量為550車(chē)～600車(chē)，為近兩年來(lái)的最高水平，持續(xù)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)焦煤的供應(yīng)缺口。

　　整體來(lái)看，短期黑色產(chǎn)業(yè)鏈中下游盈利情況好轉(zhuǎn)，焦炭供需兩端均呈環(huán)比增加趨勢(shì)。但受高溫天氣、疫情散發(fā)等因素的影響，建筑鋼材成交量仍處于偏低水平，市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)修復(fù)節(jié)奏快于需求啟動(dòng)節(jié)奏的擔(dān)憂(yōu)仍存，“雙焦”價(jià)格缺乏上漲驅(qū)動(dòng)力。而從盤(pán)面表現(xiàn)來(lái)看，目前1月份合約價(jià)格已呈現(xiàn)貼水現(xiàn)貨價(jià)格狀態(tài)，繼續(xù)沽空期貨也需謹(jǐn)慎，短期仍建議適當(dāng)觀望。