楊莉娜
從當前的形勢來看，一方面，宏觀預期影響顯著，美聯(lián)儲降息承諾兌現(xiàn)，壓力一度釋放，但世界主要經濟體制造業(yè)數(shù)據顯示復蘇放緩，通脹及能源供應問題將繼續(xù)影響經濟，使得美元指數(shù)仍在高位反復；另一方面，鎳自身結構性矛盾在宏觀壓力緩解下依然突出，國內外持續(xù)去庫存，下游需求邊際改善，對鎳繼續(xù)形成波動高彈性支持。總體來看，后期鎳仍會受到共振變化及自身供需相對變化的影響，維持寬波動走勢，建議投資者宜以波段操作思路為主，短多長空。
貨幣緊縮預期延續(xù)
衰退壓力緩解 有色金屬修復回升
美聯(lián)儲7月兌現(xiàn)承諾，加息75個基點，同時歐元區(qū)加息超預期，美元指數(shù)自2020年以來的高位回落，以美元計價的大宗商品普遍出現(xiàn)價格反彈跡象，有色金屬價格出現(xiàn)不同程度的修復回升。但是，全球主要經濟體的制造業(yè)數(shù)據環(huán)比回落，通脹壓力持續(xù)，能源問題繼續(xù)影響市場，而美國就業(yè)數(shù)據仍支持未來繼續(xù)加息，美元指數(shù)轉向高位震蕩波動，有色金屬價格走勢有所分化。
鎳低庫存繼續(xù)成為波動之源
需求端有改善
一是庫存低迷。
電解鎳整體處于去庫存狀態(tài)，LME(倫敦金屬交易所)與上海期貨交易所鎳庫存均降至歷史低位。至7月末，LME電解鎳庫存已經降到57804噸，同比下降73%，與2021年末相比下降43%；上海期貨交易所鎳庫存已經降至972噸，同比下降80%，與2021年末相比下降60%。國內期現(xiàn)貨庫存整體表現(xiàn)依然較為低迷，受電解鎳到貨影響，現(xiàn)貨升水較前期有所下降，但依然處在較高的水準，電解鎳現(xiàn)貨并不寬松。但與此同時，剛需量相對有限，當前合金雖存有一定的剛性需求，但其它需求不足。從排產上來看，國內電解鎳供應也有可能回升，而需求一般，貿易商進口積極性也不高。在供應增強、需求減弱整體環(huán)境的影響下，鎳的向上動能會受到一定程度的抑制。
在電解鎳延續(xù)緊供應、弱需求、低庫存態(tài)勢的情況下，結構性矛盾引發(fā)的寬幅波動會繼續(xù)存在，并體現(xiàn)在月間價差倒掛和近月波動率相對顯著方面。
二是鎳鐵供應改善繼續(xù)作為長期壓力存在。
因前期礦價較高，鎳鐵廠成本難降，陷入虧損，冶煉廠通過不同程度的減產措施，支撐國內鎳鐵價格堅挺。但隨著海外鎳鐵產能釋放，到貨增多，近期成交的鎳鐵價格重心進一步下移，降至1250元～1280元/鎳點，對國內鎳鐵形成持續(xù)倒逼壓力。8月份，不銹鋼排產量總體下滑，300系不銹鋼排產得到些微改善，但對鎳的需求未形成太多支持。今年初以來，印度尼西亞政府多次提及限制鎳產品出口，表示將出臺政策，對鎳出口產品征收累進稅。從長期來看，一旦關稅政策生效，勢必會增加相應的鎳產品出口成本，抬升鎳價重心。但與此同時，在關稅的政策出臺前，印度尼西亞對華鎳出口短期內或將顯著增加，我國的鎳產品供應將面臨短期顯著增加的局面。因此，關稅事件的實際影響被市場快速消化，且不能改變鎳原有的運行趨勢。
三是新能源電池需求向好，對鎳既有提振，也有壓力。
目前硫酸鎳需求趨于好轉，三元材料方面受動力終端需求恢復的影響，產量處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。近期處于三元材料企業(yè)與電芯企業(yè)談訂單與議價的集中期，上游原料價格此時已經傳導至三元材料，在前段時間價格下行后，近期硫酸鎳價格企穩(wěn)。從硫酸鎳的原料來看，中間品及高冰鎳進口持續(xù)增長，而氫氧化鎳鈷（MHP）是當前電池硫酸鎳的主要原料來源，其供應在持續(xù)改善，且以此為原料，利潤相對豐厚。但國內對中間品和高冰鎳加工處理的產能無法滿足硫酸鎳的需求的增長，會繼續(xù)推動鎳豆的去庫存化，這將繼續(xù)加劇電解鎳的庫存緊張態(tài)勢。不過，從原料經濟性對比來看，鎳豆目前主要還是通過長單達成一定的銷售額，難以獲得增量需求。因此，電解鎳的低庫存和相對經濟性變化影響了電解鎳價格反彈的高度和持續(xù)性。
未來預期及主要關注點
近期鎳價的波動變化主要是由于宏觀壓力緩和及結構性不足，但是反彈空間有限，且最終極有可能回落。未來鎳價會繼續(xù)受到產業(yè)鏈需求端預期和多種替代品供需綜合變化的影響，后續(xù)產能繼續(xù)釋放的預期依然存在，年度鎳供需趨于過剩，鎳價重心仍存在震蕩下行的可能性，且仍可能表現(xiàn)高波動，因此操作應繼續(xù)以短多長空為主。
