馮艷成

　　焦炭期貨價格在經(jīng)歷連續(xù)3周的快速下跌后，上周（3月15日~3月19日）焦炭主力J2105合約價格迎來小幅反彈。不過，在上周五（3月19日），因河北省唐山市地區(qū)鋼廠限產(chǎn)政策趨嚴的影響，原材料價格集體走弱，焦價回落至2250元/噸附近，前幾個交易日的反彈漲幅基本被跌完，焦價整體仍處于下跌趨勢中。

　　焦炭現(xiàn)貨價格維持弱勢，焦價自今年2月19日開啟調(diào)降周期以來已下調(diào)了5輪，累計降幅達500元/噸，并且各地區(qū)鋼廠已于3月19日開始第6輪調(diào)降焦價100元/噸。貿(mào)易價格方面，日照港口準一級冶金焦報價跌至2200元/噸，一級冶金焦報價跌至2300元/噸。利潤方面，截至焦價第5輪下跌后，全國30家獨立焦企平均噸焦盈利降至635元；下游鋼廠受鋼材漲價、礦石和焦炭等原材料降價影響，盈利面逐步趨穩(wěn)，在90%附近小幅波動，前期焦鋼利潤分配嚴重失衡問題已有所改善。

　　近期，焦炭多空消息交織，市場預期出現(xiàn)分化。需求端，河北省唐山市地區(qū)鋼企對環(huán)保限產(chǎn)政策執(zhí)行不力的事件持續(xù)發(fā)酵。3月19日，河北省唐山市大氣污染防治工作領(lǐng)導小組辦公室發(fā)布《關(guān)于報送鋼鐵行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)減排措施的通知》。文中提到，對全市全流程鋼企施行限產(chǎn)減排措施，其中7家鋼企在3月20日~6月30日執(zhí)行50%的減排措施，7月1日~12月31日執(zhí)行30%的減排措施；其余16家鋼企全年執(zhí)行30%的減排措施。據(jù)相關(guān)機構(gòu)測算，若政策嚴格執(zhí)行，河北省唐山市3月20日~6月30日日均影響鐵水約10.6萬噸，高爐產(chǎn)能利用率將維持在70.61%，較當前下降2.37%；7月1日~12月31日日均影響鐵水產(chǎn)量約10.06萬噸，產(chǎn)能利用率將維持在74.37%，較上一階段上升3.76%。這意味著，短期當?shù)亟固啃枨髮⒊霈F(xiàn)回落，下半年或逐步恢復，導致鋼廠調(diào)降焦價的節(jié)奏明顯加快。

　　與此同時，供應端焦企抵觸降價情緒逐漸升溫。3月19日山西省、河北省、山東省、江蘇省、河南省、陜西省、內(nèi)蒙古等省區(qū)主要焦化企業(yè)召開市場形勢分析會，認為當前焦炭市場疲軟是暫時的、不正常的，鋼鐵企業(yè)盈利已經(jīng)大幅修復，焦化廠盈利下降明顯，部分已處于低位水平，而個別鋼廠惡意打壓焦炭價格不代表整體需求的減少，并明確表示對于干熄焦等緊缺品種堅決不予降價。另外，近日山西省呂梁市孝義市地區(qū)有環(huán)保督察組進駐，已有焦企進行小幅減產(chǎn)，限產(chǎn)是否會進一步加嚴成為市場不確定性因素。綜合市場消息來看，預計后期對焦價的漲跌，焦鋼企業(yè)將進入激烈的博弈階段。

　　從數(shù)據(jù)上來看，上周，焦炭需求降幅明顯，247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為87.16%，環(huán)比下降3.23個百分點，同比增加5.36個百分點；高爐日均鐵水產(chǎn)量為232.0萬噸，環(huán)比大幅下降8.60萬噸，同比增加14.26萬噸。日均鐵水產(chǎn)量近2周累計降幅達13萬噸，表明河北省唐山市地區(qū)限產(chǎn)政策的執(zhí)行，對焦炭需求的沖擊較為明顯，需求回落成為焦價下行的主要驅(qū)動。供應端，焦企整體盈利情況仍相對較好，企業(yè)生產(chǎn)較為穩(wěn)定。上周，因山西省地區(qū)有局部限產(chǎn)，100家獨立焦企樣本產(chǎn)能利用率小幅回落至79%附近。從供需兩端數(shù)據(jù)變化來看，焦炭需求回落的趨勢強于供應，意味著短期對于焦價的漲跌，鋼廠仍擁有相對主動的議價權(quán)力。

　　庫存方面，上周，焦炭總庫存為764.41萬噸，環(huán)比上升9.23萬噸，同比下降96.31萬噸。其中，下游鋼廠因廠內(nèi)焦炭庫存已累積至相對高位，再加上近期高爐開工受限，對焦炭采購的積極性不高，多以按需采購為主，上周庫存環(huán)比變化不大。焦企因出貨受阻，繼續(xù)呈庫存累積趨勢，庫存處于往年同期的中位水平。近期港口雖然持續(xù)庫存累積，但因貿(mào)易商集港情緒不高，港口庫存增幅相對較小，近3周僅增14.5萬噸，總體依然處于歷史低位水平，有較大的補庫空間。

　　整體來看，目前焦炭現(xiàn)貨仍處于價格調(diào)降周期，但焦企端已出現(xiàn)明顯的抵觸情緒，預計近期焦鋼企業(yè)博弈將進入白熱化階段。盤面上，在需求回落的偏空情緒影響下，焦價反彈略顯乏力，預計仍或維持震蕩偏弱運行。另需注意的是，近期市場多空消息頻出，期貨操作難度隨之增加，建議參與者警惕價格波動風險。