春節(jié)期間,外盤有色金屬均有較大跌幅,尤其是與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的銅價(jià)(LME銅)下跌超8%,接近五個(gè)月最低點(diǎn)。短期來看,疫情將令銅價(jià)承壓,一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱概率大增,銅下游消費(fèi)受抑,企業(yè)復(fù)工延遲對(duì)需求的影響大于供應(yīng),2019年年底前稍有恢復(fù)的多頭信心面臨新的挑戰(zhàn),短期銅價(jià)或弱勢(shì)運(yùn)行。
疫情令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓
一方面,此次疫情引發(fā)恐慌情緒,令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。國內(nèi)各地市紛紛出臺(tái)推遲復(fù)工計(jì)劃,美國宣布進(jìn)入公共衛(wèi)生緊急狀態(tài),世衛(wèi)組織將新型冠狀病毒感染肺炎疫情列入國際關(guān)注突發(fā)公共衛(wèi)生事件。春節(jié)期間恐慌指數(shù)VIX明顯抬升,除避險(xiǎn)資產(chǎn)收漲外,其余風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均有不同程度的下跌,國內(nèi)期市開盤滬銅大幅低開幾無懸念。另一方面,疫情對(duì)餐飲、旅游、電影等第三產(chǎn)業(yè)的沖擊最大,制造業(yè)也會(huì)受到明顯沖擊,銅的下游消費(fèi)主要體現(xiàn)在電纜、空調(diào)、汽車等方面,生產(chǎn)活動(dòng)的延遲造成短期需求不濟(jì)。我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,疊加疫情造成的短期影響,一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不容樂觀。
需求受到的沖擊大于供應(yīng)
銅冶煉工廠生產(chǎn)受到的影響較小,絕大多數(shù)冶煉廠春節(jié)至今維持正常生產(chǎn),部分春節(jié)停工的企業(yè)按照原計(jì)劃復(fù)工,不過物流運(yùn)輸受到管控,冶煉廠原料供應(yīng)難以保證。銅材加工廠開工時(shí)間多延遲至2月10日,銅市需求恢復(fù)需要時(shí)間。2019年銅礦石進(jìn)口量維持在高位,12月進(jìn)口量為192.8萬噸,冶煉廠的原料儲(chǔ)備相對(duì)充裕,不過由于物流運(yùn)輸受到限制,短期可能存在資源分配不均,但中期難現(xiàn)短缺。從市場(chǎng)情緒來看,截至1月28日當(dāng)周,COMEX1號(hào)銅非商業(yè)多頭持倉大減26514手,而空頭持倉僅減少6335手,重回凈空狀態(tài),表明資金對(duì)后市銅價(jià)不甚樂觀。
LME銅庫存在1月20日和21日快速抬升,截至1月31日庫存為18.07萬噸,并不算太低。春節(jié)前國內(nèi)庫存維持平穩(wěn),上期所總庫存在13.5萬噸左右,倉單庫存也在7萬噸以上。根據(jù)歷史數(shù)據(jù),一季度往往是庫存累積的階段,整體現(xiàn)貨庫存偏寬松。
外圍宏觀環(huán)境偏中性
美國2019年四季度GDP年化季率為2.1%,持平于預(yù)期和前值,但核心PCE物價(jià)指數(shù)不及預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)在1月會(huì)議上維持利率不變,預(yù)計(jì)將繼續(xù)提供回購支持至4月份。歐元區(qū)2019年四季度GDP同比增長1%,略低于預(yù)期。1月31日英國正式脫歐,進(jìn)入過渡期,雙方將對(duì)全面貿(mào)易協(xié)議展開談判。總體上,外圍宏觀環(huán)境偏中性,不過仍需留意小范圍地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
中國1月制造業(yè)PMI為50%,環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn),新訂單指數(shù)回升0.2個(gè)百分點(diǎn),表明市場(chǎng)需求有增長,不過原材料庫存指數(shù)仍在下降,企業(yè)信心不足??紤]到此次疫情影響,一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或表現(xiàn)不佳,制造業(yè)企業(yè)面臨較大壓力。2月1日,中國人民銀行、財(cái)政部等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》,實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)、提供充足流動(dòng)性,2月3日央行開展1.2萬億元公開市場(chǎng)逆回購操作。雖然此次疫情影響較大,但在政策指導(dǎo)下不宜過分恐慌。