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西部礦業(yè):獲超千億釩鐵資源 受益釩價(jià)上升高景氣

2018-09-26 10:23:00

  日前,西部礦業(yè)公告,《關(guān)于收購西寧特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司所持三家礦產(chǎn)資源企業(yè)股權(quán)的關(guān)聯(lián)交易議案》獲得股東大會(huì)通過。本次交易完成后,公司將持有哈密博倫100%股權(quán)、肅北博倫70%股權(quán)及格爾木西鋼100%股權(quán),將納入公司合并報(bào)表范圍。以2018年6月30日為基準(zhǔn)日,公司資產(chǎn)總額增加39.78億元,增長10.38%;負(fù)債總額增加 36.53億元,增長14.94 %。

  公司通過此次收購,將新增優(yōu)質(zhì)釩、鐵資源。據(jù)初步測(cè)算,本次并購標(biāo)的所擁有的釩資源潛在價(jià)值超過1000億元、鐵資源潛在價(jià)值近400億元。今年以來,釩制品行業(yè)供需缺口擴(kuò)大,片釩價(jià)格突破35萬元大關(guān),市場(chǎng)貨源緊缺預(yù)計(jì)延續(xù)至2020年;另一方面,鋼鐵行業(yè)的景氣行情從2017年延續(xù)至今,行業(yè)高盈利已經(jīng)持續(xù)四個(gè)季度。公司通過本次收購納入優(yōu)質(zhì)釩、鐵資產(chǎn),可以充分享受釩產(chǎn)品及鋼鐵價(jià)格高景氣的紅利。從釩制品的生產(chǎn)看,公司所擁有的釩磁鐵礦資源顯著優(yōu)于石煤提釩,因此又掌握了行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)賽道。

  多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,公司現(xiàn)有的銅鉛鋅板塊在行業(yè)供需緊平衡的環(huán)境中,隨著產(chǎn)品價(jià)格中樞上行得以保持較高的盈利能力;在納入新的釩鐵資源后,釩價(jià)上漲有望直接催化企業(yè)盈利彈性。公司通過本次收購揚(yáng)“釩”起航,其西部地區(qū)有色金屬礦業(yè)龍頭的地位將得到進(jìn)一步鞏固。

  獲超千億釩鐵資源

  交易定價(jià)公允合理

  今年9月5日,公司公告本次收購議案:為進(jìn)一步發(fā)揮公司礦產(chǎn)資源開發(fā)優(yōu)勢(shì),優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局,擴(kuò)大公司礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備,拓展優(yōu)質(zhì)資源開發(fā)品種,有效提升公司持續(xù)健康發(fā)展能力,擬通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),參與競買參股子公司西鋼集團(tuán)所持有哈密博倫100%股權(quán)、肅北博倫70%股權(quán)以及格爾木西鋼100%股權(quán);公司對(duì)上述三個(gè)標(biāo)的競買底價(jià)分別為4.45億元、8.02億元及1元,合計(jì)12.48億元。上述三家公司擁有的資源含量為鐵礦石17449.81萬噸,釩資源(五氧化二釩)59.02萬噸。經(jīng)初步測(cè)算,此次收購的鐵資源潛在價(jià)值近400億元,釩資源價(jià)值逾1000億元。

  資料顯示,哈密博倫目前擁有新疆哈密白山泉鐵礦采礦權(quán)許可證,年產(chǎn)量達(dá)到140萬噸,礦區(qū)面積達(dá)6.12平方公里。肅北博倫目前擁有甘肅省肅北縣七角井釩及鐵礦采礦權(quán)許可證,為地下開采的釩礦、鐵礦;生產(chǎn)規(guī)模每年250萬噸,礦區(qū)面積5.06平方公里。格爾木西鋼目前擁有青海省格爾木市磁鐵山鐵礦普查探礦權(quán),勘查區(qū)面積10.23平方公里,處于青海省唯一可供礦業(yè)勘查開發(fā)的多金屬成礦帶上的東南段,周邊礦床點(diǎn)較多。

  目前,哈密博倫、肅北博倫已經(jīng)具有完整的生產(chǎn)資質(zhì)、生產(chǎn)設(shè)施,與鄰近鋼鐵企業(yè)簽訂一定規(guī)模的長期供銷協(xié)議,自身具有良好的盈利能力和較好的造血能力,近兩年產(chǎn)能逐步提升,經(jīng)營業(yè)績不斷改善。肅北博倫擁有國內(nèi)少有的大型釩礦資源,具有較大的潛在價(jià)值。格爾木西鋼探礦區(qū)域具有一定的區(qū)位優(yōu)勢(shì),可借此實(shí)現(xiàn)區(qū)域資源整合,利于公司打造公司鐵多金屬資源基地。

  值得注意的是,根據(jù)哈密博倫、肅北博倫2018年1至6月審計(jì)報(bào)告,兩家企業(yè)處于虧損狀態(tài),主要原因是基于《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的謹(jǐn)慎性原則,計(jì)提了固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,這直接導(dǎo)致兩企業(yè)2018年1至6月的經(jīng)營虧損。若無此事項(xiàng)的影響,2018年1至6月哈密博倫盈利912.00萬元、肅北博倫盈利1,888.47萬元。后續(xù)公司除幫助其減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)外,投資壓力小。

  此外,本次交易定價(jià)公允合理,增值原因主要為礦業(yè)權(quán)和土地使用權(quán)增值,有效地維護(hù)了上市公司和中小股東的利益。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告,哈密博倫評(píng)估價(jià)為4.45億元,增值率為663.21%,采礦權(quán)估值2.42億元;肅北博倫評(píng)估價(jià)為11.46億元,對(duì)應(yīng)70%股權(quán)評(píng)估值為8.025億元,增值率為154.15%,鐵礦采礦權(quán)估值4.38億元,釩礦采礦權(quán)估值4.71億元,合計(jì)9.09億元;格爾木西鋼評(píng)估價(jià)-1872.46萬元,增值率為87.2%,普查探礦權(quán)估值7.8億元。受土地使用權(quán)增值影響,前述標(biāo)的固定資產(chǎn)、在建工程評(píng)估增值率在30%~40%左右;其他類型的資產(chǎn)、負(fù)債均為平價(jià)收購。

  受益釩價(jià)高景氣

  龍頭地位再次鞏固

  近幾年,環(huán)境保護(hù)力度不斷加大,大量涉及自然保護(hù)區(qū)、國家公園、濕地公園、生態(tài)紅線范圍內(nèi)等礦山資源項(xiàng)目被要求關(guān)閉退出,且禁止新批新建礦山資源項(xiàng)目,國內(nèi)可開發(fā)利用的礦山資源在逐步減少,同時(shí)國內(nèi)鐵礦資源的稀缺性在近一兩年來不斷顯現(xiàn)。西部礦業(yè)把握此次西鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)讓鐵資源企業(yè)股權(quán)的機(jī)會(huì),對(duì)公司拓展資源品種、增加資源儲(chǔ)量,打造具有較大資源儲(chǔ)量和生產(chǎn)規(guī)模的鐵資源板塊,進(jìn)而對(duì)做大做強(qiáng)礦山資源開發(fā)主業(yè)有著重要意義。其中,釩因?yàn)槠涮厥庥猛竞拖∪毙?,其?jīng)濟(jì)價(jià)值更為突出,對(duì)公司的未來利潤貢獻(xiàn)更加客觀。

  釩制品來自兩類資源,三種生產(chǎn)方式,兩種基于釩鈦磁鐵礦,高爐煉鐵的高爐渣中一般含有1%及以下的釩渣;轉(zhuǎn)爐煉鋼中的釩渣含釩量超過10%,是國內(nèi)外釩制品生產(chǎn)的主要方式。另一種基于石煤提釩,但污染大、成本高、廢棄物多,成本曲線遠(yuǎn)高于釩鈦磁鐵礦。

  釩常常以釩鐵、釩化合物和金屬釩的形式廣泛應(yīng)用于冶金、宇航、化工和電池行業(yè)。根據(jù)TTP Squared的數(shù)據(jù),2016年全球釩消費(fèi)量約為8萬噸,其中90%用于鋼鐵冶金,5%應(yīng)用于釩鈦、釩鋁合金等非鐵合金,4%用于化學(xué)品,1%用于電池及其他領(lǐng)域。其中,釩在特種鋼的應(yīng)用占比達(dá)到65%,在普通鋼應(yīng)用占比達(dá)到25%,主要用于鋼的強(qiáng)韌化。研究顯示,在結(jié)構(gòu)鋼中加入0.1%的釩,可提高強(qiáng)度10%~20%,減輕結(jié)構(gòu)重量15%~25%,降低成本8%~10%。

  近年來,釩產(chǎn)品供給需求接力輪動(dòng),缺口持續(xù)擴(kuò)大,價(jià)格一直呈現(xiàn)較快上漲態(tài)勢(shì),今年年初,片釩(五氧化二釩)價(jià)格約為每噸16萬元,至年中上漲至23.5萬元,進(jìn)入9月,片釩價(jià)格已達(dá)到35萬元,創(chuàng)歷史新高。

  在供給方面,國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán),石煤提釩受到較大沖擊;釩渣自2017年陸續(xù)禁止進(jìn)口,2017年9月禁止進(jìn)口的四類24種固廢中,已經(jīng)包括釩渣;其他如“含鐵大于80%的冶煉鋼鐵產(chǎn)生的渣鋼鐵”、“未鍛軋的釩廢碎料”等釩渣,也將于2018年、2019年底陸續(xù)禁止進(jìn)口。這導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)開工率大幅下降甚至被關(guān)停。此外,國外大型釩企也持續(xù)去產(chǎn)能,原世界排名第一的釩制品巨頭俄羅斯Evarz集團(tuán),自2016年起合計(jì)退出釩產(chǎn)能3萬噸,占世界年釩產(chǎn)量16萬噸的18.75%,對(duì)釩產(chǎn)品市場(chǎng)供給造成較大影響。

  在需求端中,建筑用鋼方面,繼2017年取締地條鋼、合規(guī)產(chǎn)能替代之后,國家標(biāo)準(zhǔn)GB/ T1499.2-2018《鋼筋混凝土用鋼第2部分:熱軋帶肋鋼筋》將于2018年11月正式實(shí)施。在熱軋帶肋鋼筋的生產(chǎn)中,普遍采用釩氮微合金化和控制軋制的方式來實(shí)現(xiàn)晶粒細(xì)化,以在實(shí)現(xiàn)鋼材高強(qiáng)度的同時(shí)改善塑形和韌性。新國標(biāo)從源頭上杜絕了部分廠家采用“穿水”工藝生產(chǎn)高強(qiáng)度鋼筋的可能性。綜合上述因素,有機(jī)構(gòu)測(cè)算,按2017年全國鋼筋總產(chǎn)量2萬噸估計(jì),假設(shè)新鋼筋生產(chǎn)采用釩微合金化且釩質(zhì)量分?jǐn)?shù)至少保持在0.03%的水平,對(duì)釩的需求將達(dá)到每年6萬噸(金屬釩)的使用量。另一方面,我國特種鋼材占比僅為4.31%,遠(yuǎn)低于美日韓等國家水平,供給側(cè)改革等因素將倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí),軍工、核電、高鐵、汽車等高端制造業(yè)將推動(dòng)特種鋼需求進(jìn)一步擴(kuò)大。

  本次并購之后,公司將繼攀鋼釩鈦,成為A股市場(chǎng)又一家釩制品標(biāo)的。公司坐擁釩鐵礦資源優(yōu)勢(shì),既可以充分享受釩、鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格上升的紅利,又掌握了產(chǎn)業(yè)鏈上的最佳賽道,協(xié)同效應(yīng)十分明顯。2018年以來,鋼鐵行業(yè)供需持續(xù)好轉(zhuǎn),需求端的三大投資中,制造業(yè)投資較快增長支撐需求總量,下半年開始基礎(chǔ)設(shè)施“補(bǔ)短板”開始啟動(dòng),中西部省份投資增速有望回升,公司釩鐵產(chǎn)業(yè)將迎來良好的發(fā)展機(jī)遇,未來有望成為業(yè)績貢獻(xiàn)第三極。

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