本報(bào)記者 何惠平
中船重工物資貿(mào)易集團(tuán)廣州有限公司（下稱中船物資廣州公司），是中國船舶集團(tuán)下屬企業(yè)。該公司以黑色金屬、有色金屬為核心板塊，提供以物資供應(yīng)、加工配送、信息咨詢、供應(yīng)鏈金融為核心的多元增值服務(wù)。該公司黑色金屬年貿(mào)易量超過80萬噸，有色金屬年貿(mào)易量超過150萬噸，擁有遍及全國的優(yōu)質(zhì)資源網(wǎng)絡(luò)和銷售網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)已成為華南地區(qū)重要的大宗商品貿(mào)易商之一、上海有色金屬網(wǎng)報(bào)價(jià)平臺采集的30家主流供應(yīng)商之一，在大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的市場影響力和良好的美譽(yù)度。
中船物資廣州公司與眾多資源企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在供應(yīng)源和質(zhì)量穩(wěn)定性方面提供可靠保障，可通過靈活的作價(jià)模式與嚴(yán)謹(jǐn)?shù)奶灼诒Ｖ挡呗?，降低客戶的風(fēng)險(xiǎn)成本，提高客戶應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力。
不同的客戶，習(xí)慣和自身情況不一。為此，中船物資廣州公司針對不同的客戶群體提供不同的作價(jià)模式和套期保值策略，通常包含點(diǎn)價(jià)模式、一口價(jià)模式、網(wǎng)價(jià)模式、均價(jià)模式等。
相較于銅、鋁等有色金屬，304不銹鋼冷軋行業(yè)的交易模式較為傳統(tǒng)，現(xiàn)貨價(jià)格采用鋼廠定價(jià)模式，不銹鋼代理在鋼廠的開盤時(shí)間段內(nèi)，以既定的鋼廠盤價(jià)鎖定未來一定時(shí)期內(nèi)的遠(yuǎn)期貨，再向下游分銷。因此，304不銹鋼冷軋終端企業(yè)存在價(jià)格時(shí)空錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。相較于304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨，304不銹鋼冷軋板期貨價(jià)格波動(dòng)幅度更大，在基差（不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格減不銹鋼期貨價(jià)格）上表現(xiàn)為波動(dòng)迅速且幅度大，月均波動(dòng)幅度在800元/噸左右，周內(nèi)波動(dòng)幅度在500元/噸以上。在此結(jié)構(gòu)下，上下游企業(yè)較少使用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。雖然304不銹鋼冷軋板市場參與者眾多，但是多數(shù)參與者只經(jīng)營不銹鋼現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，只有少部分參與者利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值。中船物資廣州公司利用自身在有色金屬行業(yè)豐富的套期保值經(jīng)驗(yàn)，可以為不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供個(gè)性化套期保值策略，針對不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)提供不同作價(jià)模式和保值方案。
據(jù)中船物資廣州公司負(fù)責(zé)人介紹，當(dāng)304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨絕對價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)劇烈波動(dòng)，可以通過點(diǎn)價(jià)模式為客戶分化風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲至歷史相對高位時(shí)，中船物資廣州公司可以為上游資源廠商提供賣方點(diǎn)價(jià)模式，即確定標(biāo)的數(shù)量并給予上游資源廠商一定點(diǎn)價(jià)期限，上游資源廠商可以在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)通過上海期貨交易所不銹鋼期貨價(jià)格鎖定現(xiàn)貨價(jià)格；當(dāng)304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格低于不銹鋼期貨價(jià)格時(shí)，上游資源廠商可以通過點(diǎn)價(jià)操作提前鎖住利潤，避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過程中，中船物資廣州公司充當(dāng)上游資源廠商的保值通道，避免其因現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降而虧損。
當(dāng)304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降至歷史相對低位時(shí)，中船物資廣州公司可以為下游客戶提供買方點(diǎn)價(jià)模式，確定標(biāo)的數(shù)量并給予下游客戶一定點(diǎn)價(jià)期限，下游客戶可以在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)通過上海期貨交易所不銹鋼期貨價(jià)格鎖定現(xiàn)貨價(jià)格；當(dāng)304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格高于不銹鋼期貨價(jià)格時(shí)，下游客戶通過點(diǎn)價(jià)操作提前鎖定成本，避免因原料價(jià)格上漲而虧損。在此過程中，中船物資廣州公司充當(dāng)下游客戶的保值通道，避免短時(shí)期內(nèi)不銹鋼價(jià)格上漲導(dǎo)致下游客戶成本上升。
據(jù)該公司負(fù)責(zé)人介紹，在304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格相對穩(wěn)定時(shí)期，不銹鋼基差也會在貼水行情與升水行情之間來回變動(dòng)。中船物資廣州公司可以通過一口價(jià)模式為客戶分化風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)市場出現(xiàn)正向基差結(jié)構(gòu)時(shí)，即現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，中船物資廣州公司在買入現(xiàn)貨的同時(shí)賣出相同數(shù)量的期貨合約；當(dāng)市場出現(xiàn)反向基差結(jié)構(gòu)時(shí)，即現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，中船物資廣州公司在賣出現(xiàn)貨的同時(shí)買入相同數(shù)量的期貨合約。在這個(gè)過程中，中船物資廣州公司充當(dāng)市場“調(diào)節(jié)器”，幫助不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格回歸合理區(qū)間。
2023年初，市場普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會快速復(fù)蘇，對未來充滿信心。在此背景下，鋼廠增產(chǎn)，全國不銹鋼社會庫存總量從2022年12月份的67萬噸迅速攀升至2023年2月份的140萬噸，304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格亦有所上升。自2023年3月份開始，市場發(fā)現(xiàn)年初預(yù)期無法兌現(xiàn)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力偏大，不銹鋼終端消費(fèi)需求大幅下降。在供需結(jié)構(gòu)失衡的情況下，304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格迅速下降。在此期間，持有不銹鋼現(xiàn)貨并且未進(jìn)行套期保值的市場參與者將面臨巨額虧損，而進(jìn)行套期保值的參與者可以通過期貨盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
為規(guī)避價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，2023年1月12日，中船物資廣州公司現(xiàn)貨部門在市場陸續(xù)采購304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨及2月份的遠(yuǎn)期貨合計(jì)1萬噸，采購價(jià)格為16800元/噸，期貨部門根據(jù)貨物交期相應(yīng)在SS2302合約進(jìn)行賣出套期保值合計(jì)2000手（1萬噸），建倉平均價(jià)為17400元/噸。從對應(yīng)的合同生效時(shí)起，現(xiàn)貨或期貨單邊大幅虧損，不再進(jìn)行強(qiáng)制止損，現(xiàn)貨與期貨保持同步反方向變動(dòng)。2023年3月16日，中船物資廣州公司完成現(xiàn)貨銷售和期貨平倉，SS2302合約當(dāng)日平倉價(jià)為15700元/噸，當(dāng)天現(xiàn)貨價(jià)格為15600元/噸。
2023年1月12日，304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格為16800元/噸。2023年3月16日，304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格為15600元/噸，在現(xiàn)貨上虧損1200萬元。同期，賣出套保方案執(zhí)行期與價(jià)格下降走勢方向相同，開倉均價(jià)為17400元/噸，平倉均價(jià)為15700元/噸，套期保值收益為1700萬元。綜合期現(xiàn)貨損益，該批貨物合計(jì)盈利500萬元。
套期保值，對上游產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)來說，可以提前鎖定利潤，規(guī)避未來價(jià)格下跌帶來的庫存價(jià)值損失；對下游加工企業(yè)來說，可以控制成本，避免短時(shí)期內(nèi)因價(jià)格上漲導(dǎo)致的原料成本上升；對市場來說，能讓價(jià)格回歸價(jià)值所在，避免價(jià)格極端波動(dòng)破壞市場秩序。進(jìn)行套期保值要杜絕投機(jī)行為，不然會適得其反，造成更大的損失。首先，要以對沖風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，杜絕投機(jī)性思維，保持期現(xiàn)同期操作，禁止現(xiàn)貨期貨分開操作；其次，要遵守規(guī)范，不逾越法律與交易所規(guī)則，套期保值操作要與該公司實(shí)際業(yè)務(wù)相匹配，提前做好應(yīng)對各種復(fù)雜情況的預(yù)案；再次，不以現(xiàn)貨端或衍生品單邊盈虧論成敗，要統(tǒng)籌期現(xiàn)收益；最后，要時(shí)刻關(guān)注市場信息，保持對市場的敬畏之心，做好風(fēng)險(xiǎn)控制。
《中國冶金報(bào)》（2023年08月17日 03版三版）
