馮艷成
2023年上半年，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。截至6月30日，焦炭期貨主力合約價(jià)格收于2124.5元/噸，較年初下跌19.13%；焦煤期貨主力合約價(jià)格收于1351.0元/噸，較年初下跌26.03%。
“雙焦”價(jià)格連創(chuàng)近年來(lái)新低，焦煤是這輪下跌行情的主導(dǎo)品種。焦煤價(jià)格下跌的關(guān)鍵原因在于自身供需格局發(fā)生變化。一方面，在煤炭“保供穩(wěn)價(jià)”的大背景下，煤炭總體供應(yīng)量持續(xù)攀升，前期轉(zhuǎn)產(chǎn)動(dòng)力煤的配煤礦將逐步轉(zhuǎn)回?zé)捊姑荷a(chǎn)，同時(shí)煤礦端仍保有可觀利潤(rùn)，促使上半年煉焦煤產(chǎn)量保持穩(wěn)中有增；另一方面，進(jìn)口端對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)的影響較為明顯，上半年進(jìn)口煤量大增導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤價(jià)走弱。在供應(yīng)逐步向?qū)捤赊D(zhuǎn)變的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)“雙焦”中長(zhǎng)期走勢(shì)多持偏空態(tài)度。
從基本面來(lái)看，煤礦產(chǎn)能持續(xù)釋放，1月—5月份我國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量達(dá)19.1億噸，同比增加8748萬(wàn)噸，增幅為4.8%。高供應(yīng)促使動(dòng)力煤庫(kù)存累積，目前55個(gè)港口動(dòng)力煤庫(kù)存為7222.4萬(wàn)噸，同比增加1539.0萬(wàn)噸，動(dòng)力煤價(jià)格下跌對(duì)焦煤形成拖累。第三季度將是耗煤高峰期，預(yù)計(jì)將逐步去庫(kù)存，有利于煤價(jià)階段性反彈。由于保供穩(wěn)價(jià)政策短期內(nèi)不會(huì)終止，煤炭供應(yīng)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
煉焦煤供應(yīng)方面，今年1月—5月份，我國(guó)煉焦精煤產(chǎn)量為20730.0萬(wàn)噸，同比增加296.3萬(wàn)噸，增幅為1.45%。煉焦煤產(chǎn)量增速慢于原煤產(chǎn)量增速，一方面由于保供政策更傾向于動(dòng)力煤，另一方面因?yàn)閲?guó)內(nèi)煉焦煤資源相對(duì)匱乏。上半年煤價(jià)下跌后，煤礦利潤(rùn)仍舊相對(duì)可觀，預(yù)計(jì)今年煉焦精煤產(chǎn)量同比增加約730萬(wàn)噸，增幅為1.5%左右。
焦煤進(jìn)口是供應(yīng)增加的主要貢獻(xiàn)者，預(yù)估上半年煉焦煤總進(jìn)口量將達(dá)到4635萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)78%左右。蒙古國(guó)煤炭（下稱(chēng)蒙煤）方面，1月—5月份，蒙古國(guó)焦煤進(jìn)口量同比增幅高達(dá)253.84%，保守估計(jì)全年蒙古國(guó)焦煤進(jìn)口量為3900萬(wàn)噸，同比增加1340萬(wàn)噸，增幅為52%。鑒于目前蒙煤通關(guān)量處于高位，預(yù)計(jì)全年蒙煤進(jìn)口量將達(dá)到4466萬(wàn)噸，同比增加1905萬(wàn)噸。俄羅斯煤炭（下稱(chēng)俄煤）方面，目前歐美國(guó)家對(duì)俄煤的制裁尚未解除，俄煤流向我國(guó)的意愿仍較強(qiáng)烈，目前俄煤具有一定的進(jìn)口性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。據(jù)測(cè)算，俄羅斯煉焦煤全年進(jìn)口量預(yù)計(jì)在2600萬(wàn)噸左右，同比增加500萬(wàn)噸。此外，目前澳大利亞煤炭進(jìn)口主要以動(dòng)力煤為主，煉焦煤進(jìn)口量較少，主要是由于國(guó)內(nèi)外煤價(jià)倒掛嚴(yán)重，抑制國(guó)內(nèi)采購(gòu)意愿，后期澳大利亞焦煤進(jìn)口能否放量仍將取決于價(jià)格倒掛的修復(fù)情況。
目前焦化產(chǎn)能相對(duì)充足，焦炭供應(yīng)彈性較大。據(jù)調(diào)研，目前焦化總產(chǎn)能約為5.59億噸，2023年已淘汰焦化產(chǎn)能1043萬(wàn)噸，新增1218萬(wàn)噸，凈新增175萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)2023年淘汰焦化產(chǎn)能4838萬(wàn)噸，新增5259萬(wàn)噸，凈新增421萬(wàn)噸。據(jù)悉，山西今年將全面關(guān)停剩余的4.3米焦?fàn)t，可能會(huì)引起局部地區(qū)的供需錯(cuò)配，但在產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩的背景下，預(yù)計(jì)去產(chǎn)能不會(huì)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成趨勢(shì)性上漲推動(dòng)作用。
自2022年下半年以來(lái)，焦化行業(yè)利潤(rùn)較差，多處于虧損或微盈利狀態(tài)，目前平均噸焦即期利潤(rùn)虧損30元左右，焦炭產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定，獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量為67萬(wàn)噸左右。需求方面，目前高爐鐵水產(chǎn)量處于歷史高位，支撐爐料需求，但考慮到終端需求依然處于淡季階段，鋼材累庫(kù)之勢(shì)顯現(xiàn)，疊加粗鋼平控政策傳聞不斷，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂?shù)目赡苄暂^大，后期步入下降通道的壓力更大。庫(kù)存方面，焦煤、焦炭總體庫(kù)存水平均較低，在下游利潤(rùn)空間有限及終端需求表現(xiàn)低迷的背景下，下游主動(dòng)去庫(kù)存的趨勢(shì)不改，上游企業(yè)需控制生產(chǎn)節(jié)奏，否則將面臨一定的累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。
整體來(lái)看，在供應(yīng)能力快速提升的情況下，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格估值持續(xù)回落。下半年“雙焦”價(jià)格運(yùn)行的主導(dǎo)因素將回歸需求端。基于終端需求低迷的表現(xiàn)，后期不排除“雙焦”價(jià)格有繼續(xù)下探的可能，但目前受到宏觀刺激政策向好預(yù)期的支撐，后期更需關(guān)注傳統(tǒng)需求淡季結(jié)束后下游需求的真實(shí)表現(xiàn)。預(yù)計(jì)“雙焦”價(jià)格難以回到上半年高點(diǎn)，反而具備向下跌破低點(diǎn)的驅(qū)動(dòng)力，價(jià)格重心較上半年下移。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年07月12日 07版七版）
