程鵬
上周(9月5日—9日),大宗商品中黑色系期貨整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),一方面國(guó)內(nèi)外宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖,美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行加息75個(gè)基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期,在歐美主要經(jīng)濟(jì)體的衰退預(yù)期下,后期加息力度或減小,國(guó)內(nèi)通脹壓力回落,有利于后期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地執(zhí)行。2022年8月份,國(guó)內(nèi)PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))同比上漲2.3%,環(huán)比下降1.2%;CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))同比上漲2.5%,環(huán)比下降0.1%。另一方面國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)對(duì)建筑鋼材需求邊際走好,鄭州等地區(qū)不斷實(shí)施強(qiáng)有力的“保交付”政策,恒大集團(tuán)等房企積極復(fù)工,市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”的信心得到重塑。
從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看,短期終端需求邊際走強(qiáng)提升黑色系期貨的整體估值,特別是螺紋鋼表觀需求達(dá)到5月以來(lái)的最高水平。9月8日公布的鋼材庫(kù)存產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示,螺紋鋼表觀需求周環(huán)比增加23.4萬(wàn)噸至321.3萬(wàn)噸。在螺紋鋼產(chǎn)量回升的背景下,螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存量仍保持在相對(duì)低位,市場(chǎng)對(duì)成材低利潤(rùn)弱需求預(yù)期下的原材料負(fù)反饋邏輯有所轉(zhuǎn)變。
從鐵礦石自身的供需情況來(lái)看,短期供需偏緊格局對(duì)鐵礦石價(jià)格形成一定的支撐作用,鐵礦石需求量受鋼廠復(fù)產(chǎn)的影響顯著,鋼廠端持續(xù)復(fù)產(chǎn),鐵水產(chǎn)量持續(xù)上升,港口疏港量不斷走高,疊加短期供應(yīng)端出現(xiàn)下滑,前期受主流礦山和非主流礦發(fā)運(yùn)量減少及臺(tái)風(fēng)天氣的影響,近期進(jìn)口鐵礦石到港量下降,上周港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存量由升轉(zhuǎn)降。
展望后市,短期內(nèi)鐵礦石供弱需強(qiáng)的格局存在改善預(yù)期。8月份居民中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)顯示購(gòu)房需求仍然偏弱,7月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)中新開(kāi)工、竣工等指標(biāo)仍不甚理想,短期“保交樓”政策下建筑鋼材脈沖式需求仍受抑制,當(dāng)前鋼廠盈利面尚可,若短期需求無(wú)法持續(xù)走強(qiáng)則難以承接高供應(yīng)。同時(shí),鋼廠盈利面已經(jīng)出現(xiàn)收窄的跡象,鋼廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力不足,即鐵礦石中期需求存在邊際走弱的風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)鐵礦石海外供應(yīng)量持續(xù)回升,后期隨著臺(tái)風(fēng)天氣的影響因素逐漸消解,短期鐵礦石到港量偏低的問(wèn)題有望在下周得到緩解,當(dāng)前的鐵礦石價(jià)格已經(jīng)較多反映供需基本面的偏緊預(yù)期,預(yù)計(jì)本周鐵礦石價(jià)格沖高回落的概率較大。
供應(yīng)方面,8月中下旬主流礦山及非主流礦山的發(fā)運(yùn)量顯著下降,根據(jù)船期推算,其將影響9月中上旬的到港水平,疊加突發(fā)臺(tái)風(fēng)天氣的影響,近期到港量偏低。然而,自8月底開(kāi)始,進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)量逐步增加。其中,澳大利亞發(fā)往中國(guó)的鐵礦石量連續(xù)4周回升并高于歷史同期;巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量處于穩(wěn)中有增態(tài)勢(shì),近期甚至創(chuàng)出單周907.5萬(wàn)噸的今年初以來(lái)的新高。Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,9月份前兩周,澳大利亞發(fā)往中國(guó)的鐵礦石量均值環(huán)比增加51萬(wàn)噸,巴西發(fā)往全球的鐵礦石量均值環(huán)比增加47萬(wàn)噸。本周臺(tái)風(fēng)天氣對(duì)華東地區(qū)鐵礦石到港量的影響將逐步解除。非主流礦及國(guó)產(chǎn)礦的變動(dòng)較小,預(yù)計(jì)短期供應(yīng)偏弱態(tài)勢(shì)將有所改善,且第三季度末澳大利亞和巴西礦山均處于高發(fā)運(yùn)期,中期主流礦山的鐵礦石供將處于持續(xù)回升的態(tài)勢(shì),后期鐵礦石發(fā)運(yùn)量將向高水平回歸,即國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)短期緊張的局面或?qū)⒏纳魄抑衅诠?yīng)量將繼續(xù)增加,供應(yīng)端對(duì)鐵礦石價(jià)格的支撐力度將減小。
需求方面,當(dāng)前復(fù)產(chǎn)的長(zhǎng)流程鋼廠數(shù)量持續(xù)增加,使得日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升,短期需求維持在中位偏高水平。Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,目前鐵水上方尚有2萬(wàn)~3萬(wàn)噸的復(fù)產(chǎn)空間,當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)開(kāi)始?jí)嚎s,鋼廠對(duì)后市的預(yù)期相對(duì)悲觀且港口現(xiàn)貨資源充沛,多以按需采購(gòu)為主,補(bǔ)庫(kù)需求相對(duì)較弱,即短期需求增量空間相對(duì)有限。截至9月9日當(dāng)周,Mysteel調(diào)研全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率為81.99%,周環(huán)比提高1.13%,同比提高1.05%;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為87.56%,周環(huán)比提高0.73%,同比提高2.96%;鋼廠盈利面為52.38%,周環(huán)比提高1.73%,同比下降36.36%;日均鐵水產(chǎn)量為235.55萬(wàn)噸,周環(huán)比增加1.95萬(wàn)噸,同比增加8.22萬(wàn)噸。
中期來(lái)看,鐵礦石國(guó)內(nèi)需求邊際走弱趨勢(shì)不變。一方面,在“強(qiáng)基建弱地產(chǎn)”的格局下,終端需求改善的預(yù)期較弱,鐵礦石需求趨勢(shì)同樣將走弱;另一方面,原材料端的高價(jià)格侵蝕下游成材端的利潤(rùn)空間,對(duì)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展極為不利。不排除后期政策性引導(dǎo)粗鋼減產(chǎn)的可能性,中期鐵礦石需求增加的空間較為有限。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2022年1月—7月份,我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量為51090萬(wàn)噸,同比下降4.50%(2407萬(wàn)噸);粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為60928萬(wàn)噸,同比下降6.40%(4166萬(wàn)噸)。由于約六成的粗鋼減量由生鐵貢獻(xiàn),假設(shè)2022年粗鋼產(chǎn)量同比下降3000萬(wàn)噸且六成減量由鐵水產(chǎn)量下降貢獻(xiàn),據(jù)此推算,2022年7月—12月日均生鐵產(chǎn)量為220萬(wàn)噸(鋼聯(lián)口徑),環(huán)比減少3.0%,其中第三、第四季度日均鐵水產(chǎn)量為225萬(wàn)噸、215萬(wàn)噸。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)預(yù)計(jì),9月份全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量約為233.8萬(wàn)噸,較8月份日均鐵水量222萬(wàn)噸環(huán)比增加11.8萬(wàn)噸(增幅為5.3%),即9月份國(guó)內(nèi)鐵礦石需求處于相對(duì)旺盛階段且存在繼續(xù)上升的空間,但中期來(lái)看需求將邊際走弱。
庫(kù)存方面,當(dāng)前港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存量增速放緩,9月份實(shí)際鐵礦石到港量保持在中位偏低水平,鐵礦石需求量維持在高位且存在一定的上行空間。預(yù)計(jì)9月份港口或進(jìn)入階段性降庫(kù)周期,中期鐵礦石供需關(guān)系將回歸供強(qiáng)需弱格局。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至9月9日,全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存量為13688.98萬(wàn)噸,環(huán)比下降347.48萬(wàn)噸,同比上升654萬(wàn)噸。
綜合來(lái)看,9月份鐵礦石實(shí)際到港量保持在中位偏低水平,鐵礦石需求量則維持在高位且存在一定的上行空間,預(yù)計(jì)9月份港口庫(kù)存或進(jìn)入階段性降庫(kù)周期,對(duì)鐵礦石價(jià)格存在一定支撐,但當(dāng)前港口中品位礦資源充足且與低品位礦價(jià)差較小,短期內(nèi)鐵礦石價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)力尚顯不足,后期需關(guān)注鋼廠利潤(rùn)變動(dòng)及終端需求的復(fù)蘇情況。中期來(lái)看,鐵礦石供需關(guān)系仍將回歸供強(qiáng)需弱格局。短期供需關(guān)系階段性偏強(qiáng)支撐現(xiàn)貨,中期供需寬松態(tài)勢(shì)不變,當(dāng)前鐵礦石近月01合約盤(pán)面貼水現(xiàn)貨的幅度較大,遠(yuǎn)月05合約面臨供需更為寬松的基本面,后市操作上可以關(guān)注鐵礦石買(mǎi)1拋5的正套策略或逢高空配鐵礦石。
《中國(guó)冶金報(bào)》(2022年09月15日 03版三版)