程鵬
上周(7月25日—29日),在國(guó)際宏觀悲觀預(yù)期階段性緩和、國(guó)內(nèi)鋼材供需邊際走強(qiáng)以及鋼廠端即期利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正等因素的共振作用下,黑色系商品集體走強(qiáng)。加之市場(chǎng)對(duì)第三季度終端需求韌性仍存在一定信心,在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)轉(zhuǎn)好的背景下,鋼廠市場(chǎng)化減產(chǎn)源動(dòng)力或?qū)p弱。同時(shí),鋼廠端原材料鐵礦石庫(kù)存處于同期低位,原材料有較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期,但終端需求復(fù)蘇的強(qiáng)度仍有待驗(yàn)證。黑色系商品價(jià)格整體表現(xiàn)為原材料強(qiáng)于成材,鐵礦石價(jià)格由于彈性較大且金融屬性較強(qiáng),漲幅居前。
不過(guò),筆者認(rèn)為,從中期來(lái)看,鐵礦石需求增加空間有限,價(jià)格將呈下滑趨勢(shì)。
短期供應(yīng)邊際回升 中期供應(yīng)增量可期
短期進(jìn)口礦供應(yīng)邊際回升,7月份主流礦山供應(yīng)沖高后持續(xù)回落,其中澳大利亞必和必拓(BHP)和FMG礦山財(cái)年沖量后檢修增加、巴西西北部降雨增加等因素導(dǎo)致主流礦山發(fā)運(yùn)量階段性下滑,同時(shí)鐵礦石價(jià)格快速下跌對(duì)非主流礦出口產(chǎn)生消極影響。然而,隨著主流礦山進(jìn)入發(fā)運(yùn)期、天氣因素影響減弱以及鐵礦石價(jià)格上漲刺激,進(jìn)口礦供應(yīng)邊際回升顯著,全球發(fā)運(yùn)量、澳大利亞對(duì)中國(guó)的發(fā)運(yùn)量以及非主流礦發(fā)運(yùn)量連續(xù)兩周回升。上周,據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研,全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為3040.1萬(wàn)噸,環(huán)比增加56.0萬(wàn)噸;澳大利亞對(duì)中國(guó)的發(fā)運(yùn)總量為1663.1萬(wàn)噸,環(huán)比增加230.6萬(wàn)噸;非主流礦全球發(fā)運(yùn)總量為520.4萬(wàn)噸,環(huán)比增加77.7萬(wàn)噸。
中期來(lái)看,鐵礦石供應(yīng)量仍有望顯著增加,主流礦山下半年環(huán)比增量顯著,主流礦山供應(yīng)支撐力度將進(jìn)一步減小,國(guó)產(chǎn)礦仍將保持高供應(yīng)狀態(tài)。2022年第二季度四大礦山產(chǎn)量環(huán)比均出現(xiàn)不同程度的回升。其中第二季度,淡水河谷(Vale)鐵礦石粉礦產(chǎn)量為7411萬(wàn)噸,環(huán)比增長(zhǎng)15.92%。隨著限制因素不斷緩解以及產(chǎn)能不斷釋放,淡水河谷后期仍存在增產(chǎn)潛力,上半年淡水河谷鐵礦石粉礦產(chǎn)量為1.38億噸,按2022年淡水河谷最低3.10億噸的產(chǎn)銷目標(biāo)來(lái)看,下半年淡水河谷產(chǎn)量將達(dá)到1.72億噸,環(huán)比增量約為3400萬(wàn)噸。
2022年上半年力拓皮爾巴拉地區(qū)產(chǎn)量為1.50億噸,同比基本持平,盡管第一季度存在替代產(chǎn)能延期、新增產(chǎn)能推進(jìn)受阻以及5月份降雨等不利因素影響,但第二季度庫(kù)戴德利(Gudai-Darri)鐵礦石項(xiàng)目順利交付以及羅布河谷(Robe Valley)項(xiàng)目中Mesa A濕選廠試運(yùn)行產(chǎn)量快速回升,彌補(bǔ)了第一季度產(chǎn)量的損失,下半年產(chǎn)量增加仍有保障。按2022年力拓皮爾巴拉地區(qū)最低3.20億噸的產(chǎn)銷目標(biāo)預(yù)估,下半年力拓皮爾巴拉地區(qū)產(chǎn)銷量將達(dá)到1.70億噸,環(huán)比增量約為1800萬(wàn)噸。2022年必和必拓和FMG兩大礦山財(cái)年完成率較高且發(fā)運(yùn)整體平穩(wěn),由于兩者產(chǎn)銷量相對(duì)穩(wěn)定且產(chǎn)能尚未有增量,下半年環(huán)比基本持平。綜合來(lái)看,2022年下半年四大礦山銷量環(huán)比增加約5200萬(wàn)噸,其中增量來(lái)自巴西淡水河谷和澳大利亞力拓,按今年上半年發(fā)往中國(guó)的比例推算,2022年下半年四大礦山發(fā)往中國(guó)的鐵礦石環(huán)比增量約為3700萬(wàn)噸。
基于國(guó)家政策鼓勵(lì),國(guó)產(chǎn)礦有望保持高供應(yīng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),6月國(guó)產(chǎn)鐵礦石原礦產(chǎn)量為9871.08萬(wàn)噸,環(huán)比增加90.58萬(wàn)噸,同比增加1084.18萬(wàn)噸,創(chuàng)2018年以來(lái)單月峰值。1月—6月份國(guó)產(chǎn)鐵礦石原礦產(chǎn)量為50121.11萬(wàn)噸,同比下降2.90%。
國(guó)內(nèi)短期需求改善 中期仍呈下滑趨勢(shì)
短期日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)回落,鐵水產(chǎn)量已遠(yuǎn)低于去年同期水平,僅市場(chǎng)化的鋼廠減產(chǎn)對(duì)鐵水產(chǎn)量的壓縮空間已經(jīng)較小,同時(shí)由于原材料焦炭下跌幅度較大使得鋼廠即期利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正,部分鋼廠已計(jì)劃復(fù)產(chǎn),疊加鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存處于同期低位,短期需求邊際改善。中期來(lái)看,鐵礦石國(guó)內(nèi)需求邊際走弱趨勢(shì)不變。一方面,強(qiáng)基建、弱地產(chǎn)格局下終端需求改善的預(yù)期較弱,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格“負(fù)反饋”仍將持續(xù);另一方面,原材料端對(duì)下游成材端利潤(rùn)的侵蝕不利于產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展,存在后期政策性引導(dǎo)粗鋼減產(chǎn)的可能性,中期鐵礦石需求增加空間較為有限。截至7月29日,相關(guān)調(diào)研顯示,全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量下降5.66萬(wàn)噸~213.58萬(wàn)噸,同比下降15.77萬(wàn)噸;鋼廠盈利率為19.05%,環(huán)比增長(zhǎng)9.09%,同比下降67.10%。
當(dāng)前港口進(jìn)口礦庫(kù)存維持累積態(tài)勢(shì),短期到港量維持中位偏高水平,短期鋼廠補(bǔ)庫(kù)及投機(jī)需求或降低庫(kù)存增加速率。截至7月29日,據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13534.55萬(wàn)噸,環(huán)比增加340萬(wàn)噸;全國(guó)247家鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為9684.32萬(wàn)噸,環(huán)比減少327.35萬(wàn)噸
綜合來(lái)看,短期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比回升,中期鐵礦石供應(yīng)也呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì),短期在鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期以及投機(jī)需求的推動(dòng)下,將出現(xiàn)一定程度的價(jià)格反彈,但不改中期供需寬松下價(jià)格走弱態(tài)勢(shì),同時(shí),鐵礦石盤面已經(jīng)升水現(xiàn)貨,短期繼續(xù)反彈的高度比較有限。
《中國(guó)冶金報(bào)》(2022年08月04日 03版三版)