原油期貨作為我國期貨市場第一個對外開放品種,自2018年3月26日上市以來,“國際平臺、凈價交易、人民幣計價、保稅交割”的制度設(shè)計經(jīng)受住了實踐檢驗。尤其是2020年,面對國際原油市場大幅波動,上海原油期貨展現(xiàn)出較強的韌性和自我修復能力,總體運行穩(wěn)中有進,價格獨立性初現(xiàn),較好反映了亞洲原油供需關(guān)系,與歐美原油期貨形成良好互補關(guān)系,成交持倉大幅上升,境外參與度、投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,市場功能發(fā)揮顯著,規(guī)則制度獲得國際市場廣泛認可,呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。
上市三年,原油期貨累計成交量11319.66萬手(單邊,下同)、累計成交金額44.10萬億元。2020年,上海原油期貨交易量、持倉量均大幅提升:全年累計成交4158.58萬手,累計成交金額11.96萬億元;日均成交17.11萬手,日均持倉11.89萬手,較2019年分別增長20.04%和312.93%。其中一般法人、特殊法人日均成交量同比均增長近40%,合計占品種日均交易量約四成;日均持倉同比增長約4.8倍和1.5倍,合計占品種日均持倉約六成。自2020年5月恢復夜盤以來,日盤日均成交占比從2019年的27%上升至44 %,在亞洲交易時段發(fā)揮了更加積極的作用。在期貨業(yè)協(xié)會(FIA)公布的全球能源類商品期貨期權(quán)交易量排名中,上海原油期貨居16位,在原油期貨中市場規(guī)模僅次于WTI和Brent原油期貨。
市場規(guī)模和流動性的穩(wěn)步擴大為原油期貨市場的功能發(fā)揮奠定了扎實的基礎(chǔ)。受疫情等多重因素影響,2020年全球原油需求斷崖式下降致使國際油價跌至歷史低位。面對極端市場考驗,上期所、上期能源充分利用規(guī)則,通過適時動態(tài)調(diào)整漲跌停板、保證金、倉儲費,及時擴大交割庫容(截至2020年底,交割庫點由2019年底的9個增加到15個,交割庫容由2020年初的355萬方擴大至1190萬方、約6788萬桶)等一系列組合拳,有效釋放市場風險,為全球原油價格重回理性平衡點發(fā)揮作用,維護市場穩(wěn)定,為實體企業(yè)管理風險提供了切實可靠、穩(wěn)定有效的場所,助力實體企業(yè)渡過難關(guān),切實服務實體經(jīng)濟。
一是幫助實體企業(yè)通過原油期貨鎖定價格,有效管理價格波動風險。企業(yè)在采購原油的同時,通過在對應月份期貨合約上建立同等規(guī)模的賣出頭寸,有效規(guī)避了運輸期間的價格波動風險。二是實現(xiàn)期現(xiàn)有機結(jié)合,通過實物交割,有效解決企業(yè)產(chǎn)供銷難題。一方面,實體企業(yè)通過賣出交割,拓寬銷售渠道。2020年3-4月,國際原油需求萎縮,油價大幅崩跌,石油公司長約合同和份額油銷售極度困難。國內(nèi)未來生產(chǎn)恢復預期上升,上海原油期貨較境外出現(xiàn)溢價。石油公司通過賣出原油期貨實現(xiàn)了對份額油的保值增值。另一方面,企業(yè)通過買入交割,降低原材料成本。6-7月,因上海原油價格相對于國際市場貼水。石油公司通過從上海原油期貨交割提貨方式,供應系統(tǒng)內(nèi)煉廠,有效降低采購成本,為企業(yè)提供了額外收益。2020年,上海原油期貨累計交割8515.9萬桶,是2019年的4.8倍。其中,SC2008合約達上市以來單月合約最大交割量1385.9萬桶。三是通過原油期貨擴大商業(yè)庫存,提升我國能源安全水平。得益于上海原油期貨快速擴大的交割庫容和價格優(yōu)勢,境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與賣出交割,實現(xiàn)了石油商業(yè)儲備的快速增長。四是推動保稅現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展。2020年,原油期貨倉單轉(zhuǎn)讓和期轉(zhuǎn)現(xiàn)規(guī)模近5000萬桶,呈現(xiàn)跨越式增長。企業(yè)通過倉單轉(zhuǎn)讓和期轉(zhuǎn)現(xiàn)優(yōu)化現(xiàn)貨資源配置,推動了保稅現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展。
上海原油期貨與國際油價有機聯(lián)動,同時更有效反映了國內(nèi)基本面情況,價格獨立性初現(xiàn)。2020年3月中下旬開始,伴隨國內(nèi)疫情趨穩(wěn),復工復產(chǎn)加速推進,上海原油期貨價格較境外市場率先企穩(wěn),客觀反應我國原油市場供需的真實情況。6月以后,隨著境內(nèi)原油供應和庫存逐步充裕,價格開始小幅貼水國際油價。以上海原油期貨結(jié)算價計價的原油在交割出庫后,轉(zhuǎn)運到了韓國、緬甸、馬來西亞等國家,相關(guān)國家涉油企業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易中更加關(guān)注上海價格,說明上海原油期貨價格在客觀反映國內(nèi)供需的基礎(chǔ)上,逐步由境內(nèi)到岸價向亞太地區(qū)貿(mào)易集散地價格轉(zhuǎn)變。
上市第三年,上海原油期貨在平穩(wěn)有效運行的同時,立足產(chǎn)業(yè)需求,參考國際慣例,推動交易機制創(chuàng)新,進行了一系列的優(yōu)化完善,持續(xù)推進原油期貨市場發(fā)展,提升市場深度。
2020年10月12日,原油期貨TAS指令及日中交易參考價正式上線。作為我國期貨市場推出的首個結(jié)算價交易指令,TAS指令上線以來運行平穩(wěn),境內(nèi)外大型石油公司、貿(mào)易商、煉廠正逐步參與。截至2021年3月25日,TAS指令總成交量5298手,成交金額14.06億元。TAS指令的推出,有效提升了基于上海原油期貨結(jié)算價計價交易的套期保值效率。其中,產(chǎn)業(yè)企業(yè)在倉單轉(zhuǎn)讓套期保值上運用TAS指令進行操作,實現(xiàn)了TAS指令服務實體功能的初步發(fā)揮。未來,隨著TAS指令逐漸為更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)所了解和運用,將進一步拓展上海原油期貨結(jié)算價在現(xiàn)貨貿(mào)易和金融投資中的運用場景。
對外開放方面,上海原油期貨的境外參與度不斷提升,同時業(yè)務規(guī)則和制度已受到國際監(jiān)管機構(gòu)、行業(yè)組織和市場參與者的普遍認可。截至2021年3月25日,上海原油期貨境外客戶分布在五大洲(亞洲、非洲、歐洲、北美洲、大洋洲)23個國家和地區(qū),已有68家境外經(jīng)紀機構(gòu)在上期能源備案。繼2018年完成香港自動化交易服務(ATS)注冊,并成為新加坡認可的市場交易者(RMO)后,上期能源于2019年加入期貨業(yè)協(xié)會(FIA)成為其會員。同年,中國證監(jiān)會正式批復上期能源為“合格中央對手方”(QCCP)。2020年,上期所、上期能源被納入歐洲證券及市場管理局(ESMA)的第三國交易場所交易后透明度評估正面清單。
2020年,上海原油期貨有效應對了極端市場風險,運行質(zhì)量和市場規(guī)模大幅提升,為實體企業(yè)管理風險提供了切實可靠、穩(wěn)定有效的工具。下一步,上期所、上期能源將積極貫徹黨中央、國務院決策部署,在證監(jiān)會黨委堅強領(lǐng)導下,繼續(xù)深耕原油期貨市場建設(shè)工作:一是持續(xù)優(yōu)化TAS指令,研究價差合約,推進交易機制創(chuàng)新,持續(xù)深化市場服務;二是加快上線原油期貨期權(quán)、穩(wěn)步推進天然氣、成品油期貨研發(fā),不斷完善產(chǎn)品序列。同時,切實維護國家能源安全,在保運行、保穩(wěn)定的前提下,保障我國能源企業(yè)利益,扎實推進原油期貨功能發(fā)揮,深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,平衡好穩(wěn)增長和防風險的關(guān)系,進一步發(fā)揮期貨市場資源配置樞紐功能,深化金融改革開放,增強服務實體經(jīng)濟能力,助力構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。