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多空為何對錳硅期貨走勢預(yù)測分歧大?

2020-09-23 08:39:00

  李文婧

  在目前的錳硅期貨市場,多空觀點(diǎn)的分歧較大。9月上半月,錳硅期貨價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌態(tài)勢,截至目前,又回到了9月初的起漲點(diǎn)。對此,筆者將解讀多空各自的邏輯,希望能夠?qū)ψx者有一定的啟發(fā)。
  目前,市場的共識是錳硅期貨的估值不高。這體現(xiàn)在錳硅期貨貼水、現(xiàn)貨利潤不佳上。錳硅期貨的走勢是圍繞現(xiàn)貨而改變的,受交割制度影響,錳硅期貨價(jià)格最終還是要和現(xiàn)貨趨向于一致。但是,如果期貨價(jià)格在過程中高于現(xiàn)貨價(jià)格,則錳硅期貨走勢會弱于現(xiàn)貨走勢;如果期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格,則錳硅期貨的走勢會強(qiáng)于現(xiàn)貨走勢。例如9月份,錳硅期貨價(jià)格先是呈現(xiàn)上漲趨勢,其主力合約價(jià)格達(dá)到6656元/噸。此時(shí),無論是錳硅現(xiàn)貨價(jià)還是鋼廠招標(biāo)價(jià)都低于錳硅期貨價(jià)格。隨后,錳硅期貨價(jià)格轉(zhuǎn)為下跌,截至9月11日,錳硅期貨主力合約收于6266元/噸,已經(jīng)低于河鋼6330元/噸的招標(biāo)價(jià)。
  目前,錳硅的現(xiàn)貨利潤不佳。錳硅的成本主要包括錳礦、水電費(fèi)和焦炭、硅石。北方產(chǎn)區(qū)成本的主要變動因素是錳礦價(jià)格;而影響南方產(chǎn)區(qū)成本的因素除錳礦價(jià)格外,還有水電價(jià)格。但是,目前無論是南方還是北方,多數(shù)地區(qū)錳硅生產(chǎn)已無豐厚利潤,部分地區(qū)還出現(xiàn)了小幅虧損,這也導(dǎo)致了錳硅現(xiàn)貨的市場估值不高。而在這種前提下,市場各方人士對錳硅期貨走勢的預(yù)估分歧仍非常大。筆者分析認(rèn)為,其中比較核心的問題是對數(shù)據(jù)的看法分歧比較大,導(dǎo)致市場各方理解出現(xiàn)了差異。
  根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),1月~7月份,我國錳礦進(jìn)口量為157.7萬噸,同比下降16.1%。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),1月~8月份,我國錳硅產(chǎn)量為646.4萬噸,同比回落4.3%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),1月~7月份,我國粗鋼產(chǎn)量為59317.4萬噸,同比上升2.8%;我國鋼筋產(chǎn)量為14739.6萬噸,同比上升2.9%。數(shù)據(jù)表明需求在增加,但奇怪的是,錳硅庫存在上升。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至9月7日,錳礦港口庫存創(chuàng)下了577萬噸的歷史最高值,同比上升51.3%。截至9月11日,鄭州商品交易所數(shù)據(jù)顯示,錳硅期貨倉單為13838張,折合現(xiàn)貨達(dá)6.9萬噸,也是歷史最高值,去年同期的這一數(shù)字為0。
  從數(shù)據(jù)來看,錳硅供應(yīng)減少,需求增加,明顯有缺口,可數(shù)據(jù)顯示庫存出現(xiàn)了增加。這可能是因?yàn)閿?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不一致,從而造成了多空分歧。
  多頭選擇相信進(jìn)口和產(chǎn)量數(shù)據(jù),認(rèn)為庫存數(shù)據(jù)的異常是錳礦庫存由隱性轉(zhuǎn)顯性造成的。從對合金廠的調(diào)研來看,合金廠的廠內(nèi)錳礦庫存偏少。今年,受合金企業(yè)利潤不佳和錳礦價(jià)格頻繁起落的影響,合金廠保留錳礦庫存的動力不足,一些合金企業(yè)也并未將購得的錳礦庫存運(yùn)回企業(yè),這導(dǎo)致了錳礦港口庫存的大幅上升。多頭還認(rèn)為,錳硅期貨倉單量與現(xiàn)貨市場相比還是比較少的。倉單與期貨升水有關(guān),因而,如果期貨價(jià)格高,則會有更多的期貨倉單注冊進(jìn)來。此外,多頭提出,錳硅現(xiàn)貨和鋼材生產(chǎn)的情況印證了數(shù)據(jù),目前,錳硅需求仍然以偏緊為主,廠家排產(chǎn)很滿,銷售狀態(tài)良好。
  空頭則更愿意相信庫存數(shù)據(jù)。他們認(rèn)為,第一,進(jìn)口的加納礦和主流礦品位相差較大。加納礦品位為28%左右,而主流礦品位在40%以上。今年初以來,我國加納礦進(jìn)口量減少較多,則進(jìn)口錳礦的金屬量降幅沒有那么大。第二,金屬錳的減產(chǎn)也導(dǎo)致了錳礦消耗的減少。第三,也許是國內(nèi)礦增產(chǎn)導(dǎo)致了錳的過剩。
  此外,空頭認(rèn)為還有幾個因素會導(dǎo)致錳硅期貨價(jià)格繼續(xù)下行:
  一是供應(yīng)方面。金屬錳減產(chǎn)、鉻鐵生產(chǎn)利潤較低,導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)錳硅,使得錳硅的供給更加過剩。雖然當(dāng)前錳硅產(chǎn)量同比呈現(xiàn)減少狀態(tài),但從環(huán)比來看,錳硅產(chǎn)量仍然處于增加之中。截至9月11日當(dāng)周,據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的全國121家獨(dú)立錳硅企業(yè)樣本數(shù)據(jù),全國開工率(產(chǎn)能利用率)為64.67%,周環(huán)比增長1.78%;日均錳硅產(chǎn)量為29188噸,周環(huán)比增加360噸。
  二是需求方面。錳硅主要用于螺紋鋼的生產(chǎn)。隨著鐵礦石價(jià)格的上升,擠壓了鋼材利潤,鋼廠更加沒有動力去提高對合金的需求,因而,硅錳的招標(biāo)價(jià)格屢次低于市場預(yù)期。
  綜上所述,筆者認(rèn)為,一旦錳礦庫存增加速度有所減慢,空頭則有望放棄原有立場;如果錳硅產(chǎn)量持續(xù)增加,同比出現(xiàn)回升,鋼材產(chǎn)量回落,多頭可能會向空頭倒戈。
  《中國冶金報(bào)》(2020年09月23日 07版七版)

來源:中國冶金報(bào)-中國鋼鐵新聞網(wǎng)

編輯:宋玉錚

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