供需矛盾階段性緩解
鐵礦石期貨出現(xiàn)大幅回調(diào),端午節(jié)后首個(gè)交易日主力2009合約盤中跌幅一度超過(guò)4%。我們認(rèn)為,鐵礦石供需緊平衡的問(wèn)題階段性有較為明顯的緩解,一方面6月份澳洲礦山年度沖量疊加VALE發(fā)運(yùn)持續(xù)恢復(fù),鐵礦石供應(yīng)上升較為明顯;另一方面隨著鋼廠利潤(rùn)不斷收縮,加上7月份唐山再度限產(chǎn),鐵礦石需求強(qiáng)度或有所減弱。供需階段性緩解造成的結(jié)果就是,后期鐵礦石港口庫(kù)存仍有繼續(xù)回升的可能,礦價(jià)在短期仍有一定的調(diào)整壓力。
6月份主流礦山發(fā)運(yùn)明顯回升
進(jìn)入6月后,澳大利亞及巴西主流礦山發(fā)運(yùn)均出現(xiàn)了較為明顯的回升,6月至今澳巴發(fā)運(yùn)均值分別為1807萬(wàn)噸和677萬(wàn)噸,而1—5月兩者發(fā)運(yùn)均值分別為1546萬(wàn)噸和474萬(wàn)噸,增幅分別達(dá)到了17%和43%。
對(duì)于澳大利亞三大礦山而言,6月份是財(cái)年月,沖量壓力導(dǎo)致其發(fā)運(yùn)力度明顯加大,單周發(fā)運(yùn)量處于歷史同期的高水平區(qū)間。巴西方面,前5個(gè)月VALE發(fā)運(yùn)持續(xù)低迷,從6月份開(kāi)始巴西新冠肺炎疫情蔓延,市場(chǎng)一度對(duì)于6月份VALE的發(fā)運(yùn)產(chǎn)生擔(dān)憂情緒,但實(shí)際上疫情對(duì)VALE整體的生產(chǎn)發(fā)運(yùn)影響有所減弱,6月份巴西發(fā)運(yùn)持續(xù)從低位回升,不斷刷新本年度周發(fā)運(yùn)新高。6月份澳大利亞和巴西發(fā)運(yùn)量同時(shí)走高一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂,但考慮到今年全球疫情可能帶來(lái)的極大不確定性,澳大利亞和巴西后期發(fā)運(yùn)情況仍待觀察。
鋼廠利潤(rùn)收縮疊加限產(chǎn)
實(shí)際上,今年國(guó)內(nèi)鐵礦石需求到目前為止是較為強(qiáng)勁的。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2020年1—5月生鐵累計(jì)產(chǎn)量3.56億噸,2019年同期3.35億噸,同比增長(zhǎng)1.50%,Mysteel的鐵水產(chǎn)量也顯示國(guó)內(nèi)的鐵水產(chǎn)量在不斷刷新歷史新高。
國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁是鐵礦石年初至今大幅上漲的重要原因,但我們需要注意到的是,到目前為止雖然鐵礦石及焦炭均出現(xiàn)了較大幅度的上漲,但成材端螺紋鋼及熱卷跟漲力度較為有限,結(jié)果就是鋼材利潤(rùn)持續(xù)收縮。根據(jù)我們的測(cè)算,目前螺紋鋼及熱卷均處于微利狀態(tài),尤其是螺紋鋼利潤(rùn)處于低位區(qū)間。在鋼廠有正?;蛘咻^好的利潤(rùn)時(shí),開(kāi)工和提產(chǎn)意愿是極強(qiáng)的,但當(dāng)利潤(rùn)不斷收縮甚至開(kāi)始可能考驗(yàn)成本時(shí),采購(gòu)原料的意愿將受到明顯影響。又或者說(shuō),鋼廠的正利潤(rùn)是鐵礦石高需求增速得以維持的重要保證,一旦鋼廠利潤(rùn)不佳,鐵礦石需求的增速可能面臨修正,現(xiàn)階段鋼廠利潤(rùn)的持續(xù)收縮可能成為鐵礦石未來(lái)需求的一個(gè)重要隱患。
另外,唐山于今日發(fā)布了7月份限產(chǎn)方案,本次限產(chǎn)方案較前期更為細(xì)化,對(duì)每一個(gè)鋼廠均作了具體的限產(chǎn)要求,市場(chǎng)普遍預(yù)期力度或較此前限產(chǎn)有所增強(qiáng)。根據(jù)市場(chǎng)的相關(guān)統(tǒng)計(jì),限產(chǎn)若嚴(yán)格執(zhí)行,或影響日均鐵水產(chǎn)量10萬(wàn)噸以上,當(dāng)月將有接近500萬(wàn)噸的鐵礦石需求減量。
港口庫(kù)存積累或會(huì)持續(xù)
由于外礦發(fā)運(yùn)量持續(xù)回升,國(guó)內(nèi)鐵礦石港口庫(kù)存上周環(huán)比上升163.94萬(wàn)噸,結(jié)束了此前的環(huán)比9連降??紤]到前期外礦較高的發(fā)運(yùn)以及港口高企的壓港船舶數(shù)量,港口庫(kù)存增勢(shì)或在未來(lái)1—2周持續(xù)。
總體而言,我們認(rèn)為,鐵礦石前期供需緊平衡的問(wèn)題階段性緩解,隨著鋼廠利潤(rùn)不斷收縮,且7月份開(kāi)始唐山再度限產(chǎn),鐵礦石需求強(qiáng)度或有所減弱。后期鐵礦石港口庫(kù)存有繼續(xù)回升的可能,礦價(jià)在短期仍有一定的調(diào)整壓力。(作者單位:國(guó)泰君安期貨)