鐵礦石期貨上市前，現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有明確的現(xiàn)貨價(jià)格參考基準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)鋼廠和貿(mào)易商都是被動(dòng)接受國(guó)外機(jī)構(gòu)發(fā)布的美元指數(shù)價(jià)格。鐵礦石期貨上市后，市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提高，已逐步成為鐵礦石美元和人民幣現(xiàn)貨每日成交的重要參考基準(zhǔn)，成為全球鐵礦石金融衍生品的風(fēng)向標(biāo)。

　　除了傳統(tǒng)的套期保值功能外，近年來(lái)，隨著國(guó)際化的橫空出世、基差交易平臺(tái)的推出，進(jìn)一步豐富了鐵礦石期貨服務(wù)實(shí)體企業(yè)的途徑。今年5月，寶武鋼鐵集團(tuán)下屬寶鋼股份（下稱寶鋼）與澳大利亞力拓集團(tuán)完成了首單利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)的人民幣跨境結(jié)算，總金額逾1億元。至此，寶鋼股份與三大礦山企業(yè)都達(dá)成了人民幣跨境結(jié)算協(xié)議。

　　憶往昔，曾經(jīng)的“定價(jià)權(quán)之痛”

　　中國(guó)是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，2019年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量已達(dá)9.96億噸，占全球產(chǎn)量的53.3%。中國(guó)同時(shí)也是全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，2004年國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦石達(dá)2.08億噸，進(jìn)口依存度首次上升到50%以上。2015年國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量達(dá)9.53億噸，進(jìn)口依存度首次突破80%，達(dá)到83.57%。一直到2019年年底，進(jìn)口依存度始終維持在80%以上。

　　全球優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源主要分布在澳大利亞、巴西、俄羅斯和非洲地區(qū)。進(jìn)口資源主要來(lái)自巴西淡水河谷、英國(guó)力拓、澳大利亞必和必拓、澳大利亞FMG四大公司。2019年，四大礦商的鐵礦石產(chǎn)量合計(jì)占全球產(chǎn)量的近一半，由于礦品高、開(kāi)采難度低、開(kāi)采設(shè)備先進(jìn)，四大礦商生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)澳大利亞礦業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AME統(tǒng)計(jì)，2019年全球成本最低的前10位礦山均隸屬于這四大礦商，這10座鐵礦山的礦石生產(chǎn)成本均低于20美元/噸。其中，淡水河谷S11D礦山的生產(chǎn)成本甚至低于10美元/噸，F(xiàn)MG公司1.6億噸鐵礦石的平均FOB成本也只有18.6美元/噸。

　　來(lái)自印度、南非、加拿大等地的非主流礦由于來(lái)源地分散，供應(yīng)不穩(wěn)定，礦石品位和成分雜亂，成本優(yōu)勢(shì)不明顯。近年來(lái)進(jìn)口量不增反減，年度進(jìn)口量也從前些年的2.4億噸左右下降到了目前的不到1.8億噸，進(jìn)口占比也從35%下降到了15%左右。

　　“中國(guó)自身鐵礦石資源雖然儲(chǔ)量較大，但總體品位較低，礦石加工費(fèi)用較高。由于近年來(lái)國(guó)內(nèi)環(huán)保要求提升，因此開(kāi)采成本有所增加?！蹦暇╀撹F證券部主任蔡擁政告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，2019年中國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量為8.44億噸，按照選礦比3.13計(jì)算，2019年國(guó)產(chǎn)成品礦產(chǎn)量約為2.7億噸。

　　“市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2020—2025年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍將在8億—10億噸。按鐵鋼比測(cè)算，預(yù)計(jì)未來(lái)5年生鐵產(chǎn)量在7億—8億噸，年度需要鐵礦石11億—13億噸?？紤]到國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量及廢鋼等因素的影響，預(yù)計(jì)年度需要進(jìn)口鐵礦石9億—10.5億噸?！辈虛碚治稣f(shuō)。

　　盡管中國(guó)是全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，但在定價(jià)權(quán)上，中國(guó)并沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。

　　初期（20世紀(jì)60年代之前），鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易極少，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，日本鋼鐵行業(yè)崛起，但本國(guó)又缺少鐵礦石資源。于是，日本和澳大利亞簽訂長(zhǎng)期合同，日本出資金開(kāi)發(fā)礦山，澳大利亞將開(kāi)采的鐵礦石出口日本，既保證了澳洲礦山項(xiàng)目的資金，又保障了日本對(duì)鐵礦石的需求，達(dá)成雙贏的局面。

　　日本鋼企注重和礦山的長(zhǎng)期合作，長(zhǎng)期定價(jià)機(jī)制也逐步成熟，慢慢演變成了長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制。由礦山和代表性鋼企談判，確定年度基準(zhǔn)價(jià)，其余各談判方接受，長(zhǎng)協(xié)價(jià)為“離岸價(jià)、同漲幅”。后來(lái)，由于地理位置不同導(dǎo)致的海運(yùn)費(fèi)差異，最終產(chǎn)生了亞洲價(jià)格和歐洲價(jià)格。

　　“傳統(tǒng)的年度長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制欠缺靈活性，忽略了年內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化，一旦市場(chǎng)價(jià)格偏離基準(zhǔn)價(jià)格，違約就屢有發(fā)生。”武鋼集團(tuán)昆明鋼鐵股份有限公司經(jīng)營(yíng)策劃部期貨運(yùn)營(yíng)室負(fù)責(zé)人趙心瑞說(shuō)，21世紀(jì)以來(lái)，基建行業(yè)高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鐵礦石資源有限且品質(zhì)較低，鐵礦石進(jìn)口需求日漸擴(kuò)大，從2003年起中國(guó)已成為全球第一大鐵礦石進(jìn)口國(guó)，也是從這時(shí)中國(guó)鋼企決定加入到全球鐵礦石價(jià)格的談判中去。

　　2003年年底，在中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)和國(guó)內(nèi)主要鋼鐵企業(yè)的推舉下，寶鋼成為中國(guó)鋼鐵企業(yè)的談判代表，首次正式參與國(guó)際鐵礦石價(jià)格的談判。不過(guò)，當(dāng)年寶鋼并沒(méi)有發(fā)揮重要作用，而是新日鐵主導(dǎo)了2004年的鐵礦石談判，率先與澳大利亞的必和必拓公司達(dá)成了18.6%漲幅的首發(fā)價(jià)格。

　　2005年2月22日，新日鐵分別與淡水河谷及必和必拓敲定了71.5%的漲幅，這是談判歷史上漲價(jià)幅度最大的一年。其中，必和必拓要求補(bǔ)償運(yùn)費(fèi)差價(jià)，寶鋼成功說(shuō)服其放棄。

　　2006年的鐵礦石價(jià)格談判異常艱難，歷經(jīng)7個(gè)多月，最終巴西淡水河谷與德國(guó)蒂森克虜伯敲定19%的漲幅，高于市場(chǎng)預(yù)期。寶鋼認(rèn)為，此價(jià)格沒(méi)有考慮到中國(guó)因素，要求繼續(xù)談判，經(jīng)過(guò)一個(gè)月的努力未果，只能接受。

　　2007年，寶鋼與淡水河谷談判，以漲價(jià)9.55%獲得“首發(fā)價(jià)”，這是中國(guó)鋼鐵企業(yè)首次確定國(guó)家鐵礦石價(jià)格，但還是未能抑制價(jià)格上漲的趨勢(shì)。

　　趙心瑞總結(jié)說(shuō)：“縱觀中國(guó)參加談判的歷程，由于中國(guó)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)集中度低，生產(chǎn)能力參差不齊，未能形成有效的‘集體行動(dòng)’，不能對(duì)三大礦山產(chǎn)生足夠的影響，反而形成對(duì)生產(chǎn)方的依賴，在談判中始終處于被動(dòng)狀態(tài)?！?/p>

　　2008年，新日鐵與淡水河谷達(dá)成兩種鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格的協(xié)議。其中，南部鐵精粉漲65%，卡拉加斯粉礦漲71%。同時(shí)，澳大利亞力拓集團(tuán)對(duì)亞洲鋼廠出售鐵礦石時(shí)征收海運(yùn)費(fèi)，用到岸價(jià)（CIF）取代了離岸價(jià)（FOB），以獲得更高的利潤(rùn)，“同品種、同漲幅”和“離岸價(jià)”的原則被打破。

　　2009年，在金融危機(jī)背景下，鐵礦石談判依舊不順利。日韓鋼廠與三大礦山確認(rèn)了“首發(fā)價(jià)”后，中國(guó)沒(méi)有執(zhí)行“跟風(fēng)”的規(guī)則，不承認(rèn)日韓接受的33%的跌幅，并與三大礦山之外的FMG達(dá)成了價(jià)格略低的協(xié)議?！爸袊?guó)鋼企大多仍然按照日韓協(xié)議價(jià)購(gòu)買長(zhǎng)協(xié)礦，但長(zhǎng)協(xié)執(zhí)行比例大幅下降，有一部分資源不得不以現(xiàn)貨價(jià)購(gòu)買，鐵礦石長(zhǎng)協(xié)談判就此破裂。”趙心瑞介紹說(shuō)。

　　據(jù)悉，從2010年起，三大礦山開(kāi)始通過(guò)指數(shù)定價(jià)的方式，對(duì)每個(gè)季度或每個(gè)月的鐵礦石價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，所使用的指數(shù)主要參考現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)。國(guó)際上已有不少機(jī)構(gòu)推出了鐵礦石價(jià)格指數(shù)，包括TSI指數(shù)、62%指數(shù)、金屬導(dǎo)報(bào)MBIO指數(shù)等。尤其是62%指數(shù)，紛紛被礦業(yè)巨頭引用，成為主流定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。后期，62%指數(shù)收購(gòu)了在鐵礦石套期保值業(yè)務(wù)上領(lǐng)先于其他同類服務(wù)商的TSI指數(shù)，壟斷地位進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　鐵礦石指數(shù)定價(jià)后又進(jìn)一步金融化，海外非產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)介入這一體系，龐大的指數(shù)及對(duì)沖基金也將鐵礦石當(dāng)成僅次于原油的第二大投資配置品種。鐵礦石的價(jià)格被虛擬化和金融化，它反映的將不是簡(jiǎn)單的供求價(jià)值規(guī)模和上下游利潤(rùn)分配體系，海外掉期鐵礦石交易部分階段信息不對(duì)稱，甚至成為財(cái)富分配和轉(zhuǎn)移的工具。

　　相比長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制和62%指數(shù)定價(jià)，鐵礦石期貨更加公正、透明。2013年10月18日，中國(guó)版鐵礦石期貨合約在大商所正式掛牌交易。2018年5月4日，大商所鐵礦石期貨正式實(shí)施引入境外交易者業(yè)務(wù)，成為我國(guó)首次已上市期貨品種的對(duì)外開(kāi)放，人民幣鐵礦石由此走向國(guó)際化，也為期貨市場(chǎng)已有品種的國(guó)際化探索經(jīng)驗(yàn)。

　　作為鋼鐵行業(yè)的老人，在與記者的交談中，蔡擁政還清晰記得十多年前“商談”長(zhǎng)協(xié)礦談判機(jī)制破裂的局面，所有的“商談”和“切磋”，潛藏在其中的，不止是商戰(zhàn)中一城一池的得失，還有全球商業(yè)話語(yǔ)權(quán)，及其對(duì)決心態(tài)的輪轉(zhuǎn)與涅磐。

　　看今朝，基差點(diǎn)價(jià)逐漸成為主流

　　當(dāng)前，鐵礦石主流長(zhǎng)協(xié)還是以62%指數(shù)定價(jià)為主，港口現(xiàn)貨有62%指數(shù)為基準(zhǔn)的美元點(diǎn)價(jià)和人民幣一口價(jià)兩種。這兩年，部分鋼廠也在和礦山或鐵礦石貿(mào)易商嘗試進(jìn)行以大商所鐵礦石期貨為基準(zhǔn)的點(diǎn)價(jià)基差貿(mào)易。未來(lái)，鐵礦石定價(jià)基準(zhǔn)將多樣化。盡管短期以大商所鐵礦石期貨為基準(zhǔn)的點(diǎn)價(jià)基差貿(mào)易還在起步拓展階段，但點(diǎn)價(jià)基差貿(mào)易有自身風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，又是國(guó)際大宗商品主流定價(jià)模式，后期隨著鋼廠和貿(mào)易商的熟悉和了解，應(yīng)該會(huì)逐步深入鐵礦石貿(mào)易定價(jià)中。

　　據(jù)了解，當(dāng)前，鋼企采購(gòu)鐵礦石也常用基差點(diǎn)價(jià)的貿(mào)易方式。嘉吉投資（中國(guó)）有限公司（下稱嘉吉）中國(guó)戰(zhàn)略客戶部總經(jīng)理王強(qiáng)告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，基差貿(mào)易與傳統(tǒng)貿(mào)易相比，當(dāng)實(shí)體企業(yè)面對(duì)其自身的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題時(shí)，一些工具只能從大方向上幫助其解決套保問(wèn)題，無(wú)法與其實(shí)際的貨物流進(jìn)行匹配。然而，基差既能發(fā)揮靈活的價(jià)格管理能力，又具備無(wú)縫對(duì)接的特點(diǎn)，成了一個(gè)非常有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　事實(shí)上，基差貿(mào)易相對(duì)于傳統(tǒng)貿(mào)易來(lái)說(shuō)，其最大的優(yōu)點(diǎn)是，可以讓經(jīng)營(yíng)者在貨源的安排和價(jià)格的鎖定上分別進(jìn)行決策。

　　經(jīng)營(yíng)者可以根據(jù)生產(chǎn)需要，提前預(yù)定所有生產(chǎn)資料的貨源，然后再根據(jù)交易觀點(diǎn)靈活地?fù)駮r(shí)點(diǎn)價(jià)。當(dāng)下游想鎖定月均價(jià)時(shí)，則按照月均結(jié)算；當(dāng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格看漲時(shí)，可以提前掛單鎖定低成本；當(dāng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格看跌時(shí)，先使用鎖定的貨源，等行情跌至目標(biāo)點(diǎn)位時(shí)，再掛單點(diǎn)開(kāi)成固定價(jià)。

　　今年以來(lái)，受疫情的影響，鐵礦石價(jià)格波動(dòng)較大。面對(duì)這種情況，基差貿(mào)易的需求與往年相比有什么變化呢？

　　河鋼集團(tuán)期貨部的相關(guān)人士表示，今年以來(lái)，鐵礦石基差貿(mào)易受到業(yè)界的廣泛認(rèn)可，市場(chǎng)上基差貿(mào)易的規(guī)模也在穩(wěn)步提高。河鋼集團(tuán)在利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)，特別是開(kāi)展鐵礦石基差貿(mào)易業(yè)務(wù)方面已走在國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)的前列。

　　河鋼集團(tuán)的基差貿(mào)易業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)的采購(gòu)銷售模式相融合，相輔相成，作為大商所基差交易平臺(tái)的A級(jí)交易商，基差交易業(yè)務(wù)也在穩(wěn)步提升，原材料基差定價(jià)的采購(gòu)使得采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)大大降低。對(duì)下游客戶采用基差定價(jià)貿(mào)易方式銷售，不僅擴(kuò)大了對(duì)外銷售的貿(mào)易量，而且為客戶采用基差貿(mào)易方式管理采購(gòu)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了機(jī)會(huì)，達(dá)到雙贏的目的。

　　今年以來(lái)，基差貿(mào)易的交易活躍度明顯提升，整個(gè)市場(chǎng)的參與者由傳統(tǒng)貿(mào)易商延伸到礦山、鋼廠、投資客戶等。就嘉吉來(lái)說(shuō)，2020年1—5月的基差交易總量為170多萬(wàn)噸，與去年同期比較有50%的增長(zhǎng)。

　　據(jù)悉，在基差領(lǐng)域，嘉吉與鋼廠、貿(mào)易商、金融機(jī)構(gòu)等不同類型的需求方都有合作。基差合約有不同的合同機(jī)制，部分基差合約也被稱作點(diǎn)價(jià)合約，使用以大商所為標(biāo)的物的點(diǎn)價(jià)合同是嘉吉目前主要運(yùn)用的工具之一。嘉吉與鋼鐵企業(yè)合作時(shí)，鋼鐵企業(yè)可以使用點(diǎn)價(jià)合約作為長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)的替代。另外，嘉吉還與貿(mào)易企業(yè)合作，這種情況下，貿(mào)易企業(yè)可以以點(diǎn)價(jià)合約作為交易工具，因?yàn)楹芏噘Q(mào)易商本身就以基差作為交易視角，所以基差合約可以直接幫助這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)交易目的，而不需要在期貨與現(xiàn)貨兩端同時(shí)進(jìn)行操作，這也是基差合約在很多品種的現(xiàn)貨交易中流行的原因。除了點(diǎn)價(jià)合約，嘉吉還有基差期權(quán)業(yè)務(wù)，因?yàn)榛畹牟▌?dòng)性小于標(biāo)的物本身的波動(dòng)性，所以可以在基差的基礎(chǔ)上做期權(quán)，幫助金融機(jī)構(gòu)或投資者表達(dá)更加復(fù)雜、精準(zhǔn)的交易觀點(diǎn)，幫助貿(mào)易商實(shí)現(xiàn)頭寸套保。

　　記者了解到，今年3月下旬，首礦大昌金屬（六安鋼廠）（下稱首大礦業(yè)）要提前準(zhǔn)備五一節(jié)前的生產(chǎn)原料。于3月26日以-78元/噸作為鐵礦石的期現(xiàn)基差，向嘉吉采購(gòu)了5萬(wàn)噸將于4月底在連云港交貨的金布巴粉。進(jìn)入4月，鋼廠擔(dān)心鐵礦石期貨2005合約將相對(duì)走強(qiáng)，于是向嘉吉申請(qǐng)把基差由2005合約計(jì)價(jià)遷倉(cāng)至2009合約。經(jīng)協(xié)商，約定按照5—9合約價(jià)差的市價(jià)移倉(cāng)，并據(jù)此簽訂了補(bǔ)充協(xié)議。最后，首大礦業(yè)根據(jù)生產(chǎn)節(jié)奏分別在4月24日、26日、27日掛單，鎖定了采購(gòu)成本。

　　“在這筆基差交易中，首大礦業(yè)首先提前安排了貨源，然后再根據(jù)自身的生產(chǎn)節(jié)奏，擇時(shí)鎖價(jià)。讓鋼廠在安排貨源和成本鎖定時(shí)分開(kāi)操作，更靈活可控?！蓖鯊?qiáng)表示，基差交易為鋼鐵企業(yè)在經(jīng)營(yíng)和管理中提供了新的視角，鋼鐵企業(yè)通過(guò)有效利用基差工具可以更好地布局貨源，組織生產(chǎn)安排。以點(diǎn)價(jià)合約為例，開(kāi)展基差貿(mào)易后，鋼鐵企業(yè)能獲得的優(yōu)勢(shì)，包括可以規(guī)避匯率變動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榇笊趟c(diǎn)價(jià)合約采取人民幣作為計(jì)價(jià)依據(jù)，符合大多數(shù)鋼廠的銷售計(jì)價(jià)依據(jù)，所以能規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；可以規(guī)避到港時(shí)間的不確定性，因?yàn)辄c(diǎn)價(jià)合約通常是以港口現(xiàn)貨作為標(biāo)的物，所以購(gòu)銷雙方對(duì)交貨時(shí)間的約定比較有保障，鋼廠可以據(jù)此確定使用節(jié)奏；可以規(guī)避進(jìn)口利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在鐵礦石進(jìn)口虧損的情況下；可以幫助企業(yè)鎖定礦種的品種溢價(jià)。

　　前些年，受國(guó)外礦的掣肘，國(guó)內(nèi)鋼企苦不堪言?，F(xiàn)如今，國(guó)內(nèi)港口鐵礦石人民幣現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量也十分巨大，參與主體也較美元市場(chǎng)更多樣。

　　“隨著國(guó)內(nèi)鐵礦石需求不斷增長(zhǎng)，以及鐵礦石人民幣貿(mào)易市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，傳統(tǒng)62%指數(shù)定價(jià)的局限性和不足也逐漸暴露出來(lái)。對(duì)于未來(lái)，中國(guó)作為全球鐵礦石的最大買方，推出以人民幣計(jì)價(jià)的結(jié)算方式，更能夠滿足鐵礦石各參與方的真正訴求。”國(guó)泰君安期貨鐵礦石研究員馬亮說(shuō)。

　　望未來(lái)，買方定價(jià)時(shí)代即將來(lái)臨

　　如今，推動(dòng)人民幣結(jié)算定價(jià)后，寶武鋼鐵集團(tuán)是國(guó)內(nèi)首家與全球三大鐵礦石供應(yīng)商之間，實(shí)現(xiàn)鐵礦石交易人民幣跨境結(jié)算的鋼企。

　　蔡擁政表示，用人民幣結(jié)算定價(jià)，有利于緩解鋼鐵行業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管控和外匯收支平衡問(wèn)題。多數(shù)鋼廠在進(jìn)出口貿(mào)易中，鐵礦石采購(gòu)?fù)鈪R支出遠(yuǎn)大于鋼材出口結(jié)匯收入，外匯收支時(shí)常處于不平衡狀態(tài)，迫使鋼廠在外匯波動(dòng)管控和保持外匯收支平衡方面投入較多的時(shí)間和精力，以及風(fēng)險(xiǎn)管理成本。然而，鐵礦石進(jìn)口采用人民幣跨境結(jié)算的方式，有利于緩解此類矛盾。

　　鐵礦石逐步采用人民幣結(jié)算定價(jià)，礦山方面的態(tài)度也是積極的。受疫情影響，在全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退的背景下，這一點(diǎn)尤為重要。當(dāng)然，最終形成趨勢(shì)還需要一定的時(shí)間，這里面有一個(gè)鋼廠熟悉和摸索的過(guò)程，尤其是多數(shù)鋼廠衍生品應(yīng)用還缺乏專業(yè)的團(tuán)隊(duì)和體系架構(gòu)，但總體來(lái)看，是對(duì)鋼廠、礦山和貿(mào)易商互為有利的事，后期推動(dòng)的難度不大，只是需要一個(gè)逐步總結(jié)推進(jìn)的過(guò)程。

　　據(jù)悉，鐵礦石期貨交投活躍，2019年，大商所鐵礦石、焦炭和焦煤期貨的日均成交分別為122萬(wàn)手、23萬(wàn)手和9.4萬(wàn)手，折合現(xiàn)貨分別為1.22億噸、2300萬(wàn)噸和562萬(wàn)噸；法人持倉(cāng)占比均接近50%。在可統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)，目前有100多家鋼廠、1300多家貿(mào)易商和一些礦山參與其中，市場(chǎng)參與者眾多，成交活躍。鐵礦石期貨采取人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算和實(shí)物交割方式，期現(xiàn)市場(chǎng)銜接緊密，期貨價(jià)格具有很強(qiáng)的代表性，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性超過(guò)0.9，為企業(yè)進(jìn)行套期保值操作提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　為推廣鐵礦石用期貨定價(jià)、人民幣計(jì)價(jià)，大商所從2017年就開(kāi)始推動(dòng)鐵礦石等品種的“基差貿(mào)易”試點(diǎn)項(xiàng)目。至2019年，累計(jì)有23家煤焦鋼企業(yè)參與15個(gè)鐵礦石試點(diǎn)項(xiàng)目，貿(mào)易量超過(guò)150萬(wàn)噸。2019年9月，大商所還推出了基差交易平臺(tái)，進(jìn)一步服務(wù)和支持鋼鐵等行業(yè)企業(yè)用期貨定價(jià)。截至2020年5月底，該平臺(tái)上的鐵礦石基差交易業(yè)務(wù)成交85筆，成交金額約10.03億元。

　　期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，鐵礦石也是黑色商品中首個(gè)國(guó)際化的交易品種，大商所又積極推出便于買賣雙方撮合及報(bào)價(jià)交易的基差貿(mào)易平臺(tái)，這是市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要體現(xiàn)，不但吸引全球客戶參與，市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)更大，而且境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)客戶和投資者在同一個(gè)平臺(tái)交易，從而推動(dòng)形成更公開(kāi)透明、具有全球代表性的貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有助于行業(yè)企業(yè)發(fā)揮避險(xiǎn)功能，提高避險(xiǎn)效率。

　　與此同時(shí)，引入境外投資者，增強(qiáng)了鐵礦石期貨價(jià)格的影響力，并最終影響貿(mào)易定價(jià)，同時(shí)雖以美元作為保證金，但計(jì)價(jià)和清算以人民幣計(jì)價(jià)，也再次助力人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。隨著大商所鐵礦石現(xiàn)金結(jié)算合約的推出，鐵礦石計(jì)價(jià)中會(huì)有更多以人民幣計(jì)價(jià)的指數(shù)或標(biāo)的出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在鐵礦石定價(jià)權(quán)中會(huì)有更大的話語(yǔ)權(quán)。

　　對(duì)于多數(shù)全球主要大宗商品，中國(guó)都是其最大的買方，是全球最大的需求方。以鐵礦石為例，中國(guó)一年進(jìn)口鐵礦石就超過(guò)10億噸，占全球鐵礦石貿(mào)易市場(chǎng)份額的75%。我國(guó)龐大的現(xiàn)貨需求為衍生品市場(chǎng)提供了重要的基礎(chǔ)。同時(shí)，我國(guó)也有著越發(fā)成熟的相關(guān)大宗商品的金融衍生品市場(chǎng)，如鐵礦石期貨自上市以來(lái)便成為全球最大的鐵礦石衍生品市場(chǎng)。此外，近年來(lái)我國(guó)大力推進(jìn)人民幣國(guó)際化，人民幣在國(guó)際定價(jià)和結(jié)算中的地位不斷提高，國(guó)內(nèi)的衍生品市場(chǎng)也加快了對(duì)外開(kāi)放的步伐，鐵礦石國(guó)際化的推出也為國(guó)際資本進(jìn)一步參與鐵礦石期貨提供了便利。

　　多年的平穩(wěn)運(yùn)行使得鐵礦石期貨制度越發(fā)完善，市場(chǎng)各方參與者的認(rèn)可度也不斷提高，利用鐵礦石期貨進(jìn)行套期保值、基差交易的實(shí)體企業(yè)不斷增多，大商所鐵礦石期貨參照國(guó)際主流成熟大宗商品的成功經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)成為現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)的重要參考基準(zhǔn)，良好地發(fā)揮了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。

　　隨著產(chǎn)融結(jié)合不斷深入，期貨定價(jià)將是未來(lái)大宗商品市場(chǎng)的必然趨勢(shì)。