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后疫情階段鋼礦仍承壓

2020-03-09 12:25:00

  庫(kù)存拐點(diǎn)未至

  春節(jié)后,黑色系行情波動(dòng)劇烈,截至3月3日,螺紋鋼和鐵礦石期貨已經(jīng)經(jīng)歷了完整的兩輪行情,目前正處于第三輪行情中??梢园l(fā)現(xiàn),在第一輪下跌和第二輪反彈行情中,至少對(duì)螺紋鋼而言,疫情導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性急劇萎縮、終端需求基本停滯,價(jià)格走勢(shì)更多的是基于資金情緒和預(yù)期展開(kāi)的。

  鋼廠A的觀點(diǎn)

  目前,鋼材市場(chǎng)需要重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)問(wèn)題:其一,宏觀經(jīng)濟(jì)下行及成材庫(kù)存高企帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)壓力會(huì)持續(xù)多久;其二,悲觀預(yù)期下,鋼價(jià)成本支撐在哪里;其三,政策預(yù)期、二季度旺季預(yù)期及后期趕工是否會(huì)造成如預(yù)期般的供不應(yīng)求現(xiàn)象;其四,沒(méi)有疫情影響,鋼廠利潤(rùn)預(yù)期收窄,疊加疫情又會(huì)怎樣。

  成材市場(chǎng)上,從需求看,有效復(fù)工復(fù)產(chǎn)不足,導(dǎo)致需求啟動(dòng)延后,建筑鋼材成交僅為去年同期的40%;從供應(yīng)看,產(chǎn)量同比有所下降,但降幅低于需求降幅,以至于庫(kù)存處于近幾年的高位,并且仍在累積過(guò)程中;從利潤(rùn)看,長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)較低,在100—200元/噸,電爐甚至陷入虧損狀態(tài);從市場(chǎng)情緒看,國(guó)外疫情暴發(fā),金融市場(chǎng)下挫,整體情緒悲觀,國(guó)內(nèi)鋼廠和貿(mào)易商由于累庫(kù)導(dǎo)致資金緊張。目前,市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)并不在靜態(tài)的高庫(kù)存,而在需求和產(chǎn)出的博弈。只有需求快速啟動(dòng),或者產(chǎn)出大幅下滑,或者兩者共同作用,才會(huì)促使庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)。在此之前,鋼價(jià)持續(xù)承壓。

  原料市場(chǎng)上,從庫(kù)存看,1—2月,鐵礦石發(fā)運(yùn)量同比下滑,預(yù)計(jì)3月有所恢復(fù),港口PB粉庫(kù)存處于高位,球團(tuán)和精粉庫(kù)存下滑,塊礦庫(kù)存回升,鋼廠庫(kù)存天數(shù)較低;從需求看,鋼材累庫(kù),部分鋼廠主動(dòng)減產(chǎn),生鐵實(shí)際產(chǎn)量降幅超過(guò)4.3%,以至于2月鐵礦石需求同比大幅收縮,待完全復(fù)工,需求會(huì)有一定程度的增加;從基差看,鐵礦石基差收斂,期價(jià)漲幅大于港口現(xiàn)價(jià)漲幅,基差已經(jīng)處于歷史低位。

  總體來(lái)看,鋼材市場(chǎng)短期仍承壓,中期有望反彈,但產(chǎn)能利用率會(huì)壓制反彈高度;鐵礦石也有下行壓力,中長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在60—95美元/噸。

  鋼廠B的觀點(diǎn)

  根據(jù)統(tǒng)計(jì)局給出的數(shù)據(jù)和現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼的價(jià)格,近3年,螺紋鋼產(chǎn)量陸續(xù)創(chuàng)出新高而價(jià)格高點(diǎn)逐步下滑。假設(shè)2020年年初沒(méi)有疫情,考慮到鋼廠產(chǎn)能置換、技術(shù)升級(jí)及冶煉水平提高等因素,則可以判斷2020年的產(chǎn)量不會(huì)低于2019年,對(duì)2020年螺紋鋼價(jià)格高度應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

  利潤(rùn)方面,2017—2018年,鋼廠平均利潤(rùn)在450元/噸,而2019年只有240元/噸。根據(jù)測(cè)算,長(zhǎng)流程鋼廠成本在3000—3331元/噸,毛利潤(rùn)在19—350元/噸;短流程鋼廠成本在3400—3731元/噸,毛利潤(rùn)在-381—50元/噸。2019年短流程鋼材產(chǎn)量在6000萬(wàn)—8000萬(wàn)噸,短流程由于虧損,基本處于停產(chǎn)狀態(tài)。短流程的停產(chǎn)可以部分消化長(zhǎng)流程鋼廠的壓力,并且將繼續(xù)成為2020年鋼價(jià)的重要調(diào)節(jié)器。

  庫(kù)存方面,上周公布的數(shù)據(jù)顯示,35個(gè)主要城市螺紋鋼庫(kù)存為1276.63萬(wàn)噸,鋼廠庫(kù)存為760.44萬(wàn)噸,庫(kù)存總量繼續(xù)攀升,但增速已連續(xù)3周下降。2月下旬,重點(diǎn)鋼廠鋼材日產(chǎn)299.41萬(wàn)噸,環(huán)比下降3.30%,同比增長(zhǎng)0.56%。目前,長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)積極性依然高漲,鋼材產(chǎn)量維持高位,需求何時(shí)釋放顯得尤為重要,近期需要關(guān)注市場(chǎng)交易量及庫(kù)存變動(dòng)。以百度遷移地圖作為驗(yàn)證,截至2月28日,人員流動(dòng)遷移變動(dòng)依舊不明顯。保守估計(jì),3月15日前,建筑工地、基建工程等很難有實(shí)質(zhì)性的開(kāi)工。

  操作方面,目前,期現(xiàn)價(jià)格基本處于平水狀態(tài),近3年,這種情況都很少出現(xiàn),考慮到當(dāng)前螺紋鋼需求萎縮,賣出套保是有利的,特別是在螺紋鋼利潤(rùn)較高的點(diǎn)位賣出。

  投資者關(guān)心的問(wèn)題

  對(duì)于螺紋鋼2005與2010的月間價(jià)差是否會(huì)在4月底前隨著需求的啟動(dòng)由貼水修復(fù)為升水結(jié)構(gòu)問(wèn)題,鋼廠B認(rèn)為,近期盤面混亂,待疫情好轉(zhuǎn),則2005合約價(jià)格有一個(gè)高于2010合約的過(guò)程,但現(xiàn)在情況不明朗,建議虧損后謹(jǐn)慎加倉(cāng)。對(duì)于需求問(wèn)題,鋼廠A認(rèn)為,往年,元宵節(jié)后需求陸續(xù)恢復(fù),但今年受疫情影響,需求釋放延遲,且國(guó)外疫情持續(xù),可能間接影響出口。對(duì)于鋼廠減停產(chǎn)的問(wèn)題,上述兩家鋼廠均表示,部分裝置已經(jīng)在檢修,會(huì)依市場(chǎng)情況開(kāi)閘復(fù)產(chǎn)。(作者單位:中信建投期貨)

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