雖然目前疫情已逐步好轉(zhuǎn)，但受此前交通阻隔、春節(jié)假期延長、下游用鋼行業(yè)復(fù)工普遍延后等因素影響，鋼材需求疲軟，庫存急劇上升，鋼價出現(xiàn)下滑，企業(yè)資金回籠困難。
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會2月25日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月上、中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為188.72萬噸，環(huán)比下降4.18%，同比下降2.45%；生鐵日均產(chǎn)量為176.25萬噸，環(huán)比下降0.41%，同比增長0.20%。這反映出受疫情影響，鋼企主動或被動減產(chǎn)的幅度在擴(kuò)大。與此同時，2月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計鋼企鋼材庫存量為2134萬噸，比今年初增加了1180.91萬噸。
如果說疫情是一次大考，那么，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈如何在保障人身安全、推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)和防范市場風(fēng)險上尋求兼顧？《中國冶金報》記者注意到，期現(xiàn)結(jié)合已成為鋼企應(yīng)對疫情的“必修課”，部分鋼企在疫情下突圍，期貨和期權(quán)工具讓很多企業(yè)在這次產(chǎn)業(yè)能力和生存的“大考”中找到了新的增長機(jī)會。
探索“期權(quán)方案”
《中國冶金報》記者在采訪中獲悉，鋼廠下游整體需求狀況不佳，考慮到2020年焦炭庫存將不斷增加，且第一季度為鋼材傳統(tǒng)需求淡季，焦炭價格或?qū)⒚媾R下跌風(fēng)險。在此背景下，河北津西國際貿(mào)易有限公司（下稱津西國貿(mào)）在銀河期貨有限公司的服務(wù)下，開展焦炭場外期權(quán)交易，通過買入熊市價差期權(quán)，對5000噸焦炭庫存進(jìn)行套期保值，同時賣出更高價位的看漲期權(quán)，以獲得權(quán)利金，提高套保效果。
具體來看，津西國貿(mào)基于自身對第一季度現(xiàn)貨價格的判斷，在2019年12月末構(gòu)建2020年2月21日到期的“三項(xiàng)領(lǐng)子期權(quán)”，即當(dāng)焦炭期貨主力合約價格在1853元/噸時，買入期貨價格1853元/噸的看跌期權(quán)，同時賣出期貨價格1760元/噸的看跌期權(quán)，并賣出1920元/噸的看漲期權(quán)，該期權(quán)組合的權(quán)利金成本為13元/噸。
該策略持有到期時，如果期貨價格在1760元/噸以下，1853元/噸和1760元/噸兩個看跌期權(quán)會行權(quán)，除權(quán)利金支出外的凈收入可達(dá)80元/噸；如果期貨價格在1853元~1760元/噸，企業(yè)通過對買入的看跌期權(quán)行權(quán)可以獲得線性收益，賣權(quán)不會被行權(quán)；如果期貨價格在1853元~1920元/噸，3個期權(quán)都不會行權(quán)，企業(yè)只需承擔(dān)權(quán)利金13元/噸的虧損；即使期貨價格上漲到1920元/噸以上，企業(yè)在期權(quán)端的虧損也可以通過現(xiàn)貨大幅升值來彌補(bǔ)。
據(jù)悉，津西國貿(mào)期權(quán)交易入場時，唐山二級焦炭到廠價格為1850元/噸，期貨價格為1853元/噸；春節(jié)假期過后，因疫情影響運(yùn)輸，焦炭現(xiàn)貨價格上漲至1900元/噸，期貨價格受市場情緒影響迅速下跌，津西國貿(mào)在2月3日以1769元/噸的價格平倉，通過對5000噸焦炭開展套期保值業(yè)務(wù)，獲得54元/噸權(quán)利金、27萬元期權(quán)賠付，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。
據(jù)津西國貿(mào)期貨部部長令狐俊安介紹，本次場外交易是基于企業(yè)對原材料庫存套保，結(jié)合企業(yè)庫存量身定制的期權(quán)策略。春節(jié)假期過后，因疫情影響產(chǎn)生的運(yùn)力問題和鋼廠焦炭庫存緊張，現(xiàn)貨市場價格并未出現(xiàn)下跌。因市場情緒和對未來復(fù)工的擔(dān)憂，期貨市場黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種價格有不同程度下跌。津西國貿(mào)結(jié)合鋼廠庫存情況和行情預(yù)判，將套保頭寸了結(jié)，也獲得期權(quán)策略帶來的收益。
“雙焦”、鐵礦石期貨為產(chǎn)業(yè)保駕護(hù)航
在非常時期，不少嗅覺靈敏的企業(yè)通過“雙焦”（焦煤、焦炭）、鐵礦石等期貨工具做套期保值來規(guī)避風(fēng)險。
《中國冶金報》記者發(fā)現(xiàn)，華東地區(qū)是此次疫情的重點(diǎn)防控區(qū)域。春節(jié)假期過后，江蘇大批中下游制造企業(yè)出現(xiàn)復(fù)工延遲、物流運(yùn)輸不暢、庫存積壓嚴(yán)重等情況，企業(yè)經(jīng)營面臨較大風(fēng)險。南京鋼鐵股份有限公司（下稱南鋼股份）在春節(jié)前已根據(jù)該公司采購和銷售業(yè)務(wù)情況有針對性地運(yùn)用期貨衍生品進(jìn)行風(fēng)險管理。疫情發(fā)生后，該公司積極調(diào)整戰(zhàn)略，運(yùn)用衍生品工具轉(zhuǎn)移風(fēng)險，減小此次疫情對生產(chǎn)經(jīng)營的沖擊。
與此同時，南鋼股份針對遠(yuǎn)期交付的鎖價銷售訂單，通過買入鐵礦石和焦炭期貨鎖定訂單加工毛利。2019年12月份，該公司已根據(jù)年度預(yù)期和季節(jié)性規(guī)律降低鎖價銷售訂單的套保比例至20%~50%。受疫情影響，春節(jié)過后黑色商品期貨價格大跌。2月3日，該公司及時利用商品期貨短期回調(diào)機(jī)會，將4月份及以后交付訂單的套保比例提高至50%~100%。考慮到上游原料供應(yīng)不暢、下游鋼材脹庫的雙重壓力，2月中下旬鋼廠減產(chǎn)力度逐步加大，南鋼股份判斷黑色商品價格上半年呈現(xiàn)“V”字走勢，借助鐵礦石期貨價格下跌機(jī)會制訂價格區(qū)間在570元/噸以下（76美元/噸以下）的戰(zhàn)略買入套保方案，鎖定采購價格。
另一家大型鋼廠同樣利用衍生工具為企業(yè)經(jīng)營保駕護(hù)航。該企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，鋼廠螺紋鋼、熱軋卷板等成材外運(yùn)受阻，原料進(jìn)入較難，庫存不足。該企業(yè)合理利用期貨衍生工具，在成材期貨上賣出套保，在鐵礦石等原料期貨上買入套保、建立虛擬庫存，以降低原料供應(yīng)緊缺的風(fēng)險，保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營不受影響。
《中國冶金報》記者發(fā)現(xiàn)，利用期貨市場進(jìn)行模式創(chuàng)新，能夠幫助黑色產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)通過此次疫情帶來的“壓力測試”。期貨工具不但幫助企業(yè)自身的平穩(wěn)經(jīng)營，也為產(chǎn)業(yè)鏈上下游的客戶提供了有效解決方案，助力全產(chǎn)業(yè)鏈在保障人員安全、有序推進(jìn)復(fù)工的同時減小疫情影響、維護(hù)市場穩(wěn)定，得到了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)點(diǎn)贊。
