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鐵礦石高估值難以維持

2020-03-18 11:02:00

  在供給端逐步恢復(fù)、國產(chǎn)礦和廢鋼開始部分替代進(jìn)口礦、鋼廠補(bǔ)庫動力不足的情況下,港口鐵礦石庫存將從春節(jié)后的下降趨勢轉(zhuǎn)換為不斷累庫,最終鐵礦石高估值將難以維持。

  受澳洲熱帶氣旋和颶風(fēng)以及巴西暴雨影響,一季度主流礦山供給大幅收縮,而春節(jié)后下游需求停滯期間,鋼廠停產(chǎn)力度不及預(yù)期,使得港口庫存持續(xù)下降,推動鐵礦石價格走強(qiáng)。預(yù)計(jì)主流礦山總發(fā)貨量將逐步提升,國產(chǎn)礦和廢鋼對進(jìn)口礦的替代效應(yīng)顯現(xiàn),而鋼廠受到螺紋鋼高庫存壓力將按需補(bǔ)庫,港口鐵礦石庫存止降回升,最終鐵礦石價格將從高估值狀態(tài)回落。

  礦山供給逐步增加

  在澳洲熱帶氣旋和颶風(fēng)以及巴西暴雨影響下,今年一季度巴西和澳洲鐵礦石發(fā)貨量持續(xù)處在歷史同期最低水平,造成主流礦山鐵礦石的發(fā)貨量不及市場預(yù)期。并且受天氣影響,力拓和淡水河谷分別下調(diào)全年和一季度產(chǎn)量。其中,力拓皮爾巴拉地區(qū)的鐵礦石目標(biāo)年產(chǎn)量從3.3億—3.43億噸小幅下調(diào)至3.24億—3.34億噸;淡水河谷下調(diào)一季度鐵礦石產(chǎn)量至6300萬—6800萬噸,此前預(yù)期的范圍在6800萬—7300萬噸,但全年產(chǎn)量仍維持在3.4億—3.55億噸之間。

  但整體來看,一季度的天氣因素只是短暫影響主流礦山的鐵礦石產(chǎn)銷,全年鐵礦石供大于需的格局并未改變,并且近來歐洲的新冠肺炎疫情愈演愈烈,不排除今年歐洲鐵礦石需求出現(xiàn)一定程度的下降,從而造成海外礦山上調(diào)發(fā)往中國的比例。同時隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn),復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏加快,國內(nèi)礦山鐵精粉開工率已經(jīng)開始回升。截至3月6日,全國鐵精粉礦山開工率達(dá)到60.43%,預(yù)計(jì)3月下旬將恢復(fù)到年前水平。中長期來看,鐵礦石供給偏緊的階段已經(jīng)處于尾聲,未來供給將逐步增加。

  鋼廠補(bǔ)庫動力不足

  疫情導(dǎo)致下游建筑業(yè)需求啟動時間較以往延遲4周左右,這期間長流程鋼廠進(jìn)行減量生產(chǎn),但仍然無法避免螺紋鋼庫存持續(xù)累積。3月13日,螺紋鋼總庫存為2176.89萬噸,預(yù)計(jì)本周將迎來庫存拐點(diǎn),進(jìn)入去庫階段。根據(jù)測算,直到5月中下旬,螺紋鋼庫存才能下降至歷史同期水平。螺紋鋼庫存下降至歷史同期水平的這段時間內(nèi),鋼廠勢必將嚴(yán)格按照下游采購訂單安排生產(chǎn),控制鐵水和螺紋鋼產(chǎn)量保持在合理區(qū)間,所以鋼廠會對鐵礦石進(jìn)行嚴(yán)格的按需補(bǔ)庫。

  2月14日至3月13日,Mysteel調(diào)研247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量維持在206萬噸,全國建材鋼廠螺紋鋼實(shí)際周產(chǎn)量也穩(wěn)定在250萬噸左右。3月13日,Mysteel統(tǒng)計(jì)的64家樣本鋼廠進(jìn)口礦燒結(jié)粉礦總庫存為1538萬噸,在螺紋鋼高庫存完全化解前,預(yù)計(jì)未來一段時間庫存將穩(wěn)定維持在1600萬噸左右。

  港口庫存將止降回升

  春節(jié)后鐵礦石價格大幅的上漲邏輯在于,供應(yīng)端收縮的程度強(qiáng)于需求端減弱幅度,并且鐵水產(chǎn)量減少的程度小于鋼廠對進(jìn)口礦的需求降幅,從而使得春節(jié)后鐵礦石日均疏港量一直保持在歷史高位,港口鐵礦石庫存一直處于下降趨勢中。春節(jié)后,港口鐵礦石庫存連續(xù)5周下降。

  受新冠肺炎疫情影響,春節(jié)后國產(chǎn)礦復(fù)工遲緩,廢鋼加工企業(yè)無法開工,物流運(yùn)輸受到很大程度的限制。國產(chǎn)礦無法及時運(yùn)輸?shù)戒搹S,加上廢鋼供給受限,造成長流程鋼廠對進(jìn)口鐵礦石需求依賴度增加。春節(jié)后45港鐵礦石日均疏港量一直保持在高位運(yùn)行狀態(tài)。隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度加快推進(jìn),國產(chǎn)礦和廢鋼對進(jìn)口礦的替代效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),預(yù)計(jì)港口鐵礦石日均疏港量將出現(xiàn)向下拐點(diǎn)。

  總的來說,澳洲和巴西的鐵礦石總發(fā)貨量以及港口鐵礦石日均疏港量是預(yù)測港口鐵礦石庫存何時出現(xiàn)拐點(diǎn)的重要領(lǐng)先指標(biāo)。因此在供給端逐步恢復(fù)、國產(chǎn)礦和廢鋼開始部分替代進(jìn)口礦、鋼廠補(bǔ)庫動力不足的情況下,港口鐵礦石庫存將從春節(jié)后的下降趨勢轉(zhuǎn)換為不斷累庫,最終鐵礦石高估值將難以維持。3月16日,鐵礦石指數(shù)為90.05元/噸,處于歷史同期最高水平。

來源:期貨日報

編輯:網(wǎng)站實(shí)習(xí)1

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