10月下旬,螺紋鋼RB2001合約到達(dá)3250位置,空頭主力“鳴金收兵”,反彈行情就此展開。截至11月20日,RB2001反彈幅度已經(jīng)超過400點,市場情緒已經(jīng)從前期的悲觀逐漸轉(zhuǎn)向樂觀,甚至有人認(rèn)為此輪螺紋鋼2001合約價格將重回到4000。但筆者認(rèn)為,7月2001合約的價格高點難以突破,后期上漲空間有限,在當(dāng)前價格水平追多螺紋鋼性價比已經(jīng)不高。
新開工地產(chǎn)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢難以持續(xù)
亮眼的10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)帶動黑色系價格反彈達(dá)到高潮,其中新開工數(shù)據(jù)對市場預(yù)期的提振作用最大。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示,10月新開工面積當(dāng)月同比大幅增長23.23%,環(huán)比增速提高16.6個百分點,處于近四年以來最高水平。但筆者認(rèn)為,新開工數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢難以持續(xù)。回顧2018年11月,10月房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)環(huán)比負(fù)增長使得市場一致認(rèn)為房地產(chǎn)拐點到來,恐慌情緒蔓延,RB1901合約從3940在兩周內(nèi)跌至3496,但鋼價后期逐步回升,證明單月數(shù)據(jù)的干擾較強(qiáng),難以成為房地產(chǎn)拐點的有力證據(jù)。今年10月地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)的同比高增長建立在去年10月新開工數(shù)據(jù)的低基數(shù)水平上,難以作為地產(chǎn)強(qiáng)勢回歸的理由,應(yīng)當(dāng)客觀對待。地產(chǎn)資金來源方面,資金來源有所回落,銷售回款、信貸、自籌均有回落,銷售回款仍是最大貢獻(xiàn)。
因此,筆者認(rèn)為,既要承認(rèn)階段性的供需錯配客觀存在,同時也要對地產(chǎn)新開工高增速對鋼材需求提振的持續(xù)性抱有懷疑的態(tài)度。在地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖和資金偏緊的大背景下,地產(chǎn)的強(qiáng)勢周期難以重啟。
螺紋鋼供需相對平衡
當(dāng)下螺紋鋼的基本面較好。庫存持續(xù)去化并伴隨部分地區(qū)出現(xiàn)“缺規(guī)格”的情況,庫存水平已經(jīng)到達(dá)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來同期最低位置。螺紋的表觀消費量高于往年,這都是現(xiàn)貨價格維持強(qiáng)勢的重要原因。值得注意的是,即使近期螺紋鋼期貨價格持續(xù)上行,基差仍然保持在450—500水平附近。筆者認(rèn)為,“缺規(guī)格”已經(jīng)充分反映到了當(dāng)前的現(xiàn)貨價格中,這種溢價不是由于總體的供需情況產(chǎn)生的,是由短期現(xiàn)貨庫存結(jié)構(gòu)不合理產(chǎn)生的。在當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)規(guī)模和鋼鐵產(chǎn)量的情況下,“缺規(guī)格”的情況很快將得到改善。2017年市場也曾出現(xiàn)過較明顯的“缺規(guī)格”,螺紋鋼現(xiàn)貨一度逼近5000元/噸,但隨后現(xiàn)貨價格出現(xiàn)幅度為1500元的下跌。相較于2017年,如今鋼鐵市場的供應(yīng)應(yīng)對能力已經(jīng)顯著增強(qiáng)。
結(jié)合歷史價格、基差情況,對未來市場可能出現(xiàn)的變化保持警惕很有必要。從總體上看,螺紋鋼供需相對平衡,價格波動更多源于短期的結(jié)構(gòu)問題以及市場預(yù)期的變化。
當(dāng)前RB2001合約有310萬手持倉,大大高于去年同期220萬手的持倉水平,表明當(dāng)前多空雙方分歧較大,永安期貨在2001合約上持有空單超過14萬手,仍是空頭陣營的“一哥”。2020年的春節(jié)較往年早,可能會出現(xiàn)年前停工晚、年后復(fù)工遲的情況。RB2001合約最后交易日為1月15日,交割日為16至22日,多頭接貨后在年前處理掉貨源的概率很小,而囤貨的風(fēng)險較大,多頭選擇提前平倉了結(jié)而不是接貨是大概率事情,1月的交割量不會太大。
綜上所述,在現(xiàn)貨低庫存、“缺規(guī)格”、市場交易活躍的狀態(tài)下,螺紋仍將保持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。不過,繼續(xù)追多螺紋鋼2001合約性價比較低??紤]到節(jié)后復(fù)工遲的預(yù)期,2005合約仍存在較大變數(shù)。伴隨著螺紋主力合約移倉換月,價格波動率將放大,建議沒有多單的投資者保持觀望,持有2001合約多單的投資者逢高減持或逐步將頭寸轉(zhuǎn)化為1月、5月合約正向套利。