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鐵礦石近月合約繼續(xù)上漲不易

2019-11-21 10:45:00

  11月中旬之后,受鋼廠利潤走擴、鐵礦石到港量下降以及鋼廠階段性補庫存的影響,國內(nèi)鐵礦石期貨走出了一波反彈行情。截至11月18日,鐵礦石主力合約2001報收632元/噸,較中旬低點上漲6.87%。我們認(rèn)為,2001合約基差基本修復(fù)完畢,且年底前鐵礦石面臨供給回升、需求下降的雙重壓力,后期價格繼續(xù)上漲空間有限;2005合約則對應(yīng)外礦發(fā)貨淡季,鋼廠補庫存,且具有高貼水的特點,后期或有上漲可能。

  外礦供應(yīng)回升港口庫存壓力較大

  近期,外礦發(fā)貨量及港口庫存下降支撐鐵礦石價格走強,但我們認(rèn)為年底前鐵礦石供給回升將是大概率事件。一方面,根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù),2019年前三季度,四大礦山產(chǎn)量2.73億噸,同比下降5.8%,降幅較上半年收窄4.8個百分點。按照最低產(chǎn)量目標(biāo)預(yù)計,四季度四大礦山產(chǎn)量要達到2.95億噸才能完成產(chǎn)量目標(biāo)。另一方面,從季節(jié)性數(shù)據(jù)來看,四季度一般為外礦發(fā)貨旺季,而一季度則為全年發(fā)貨量的淡季,以近9年澳洲黑德蘭港口鐵礦石發(fā)貨為例,四季度相比三季度平均增幅在160萬噸左右,而次年一季度較四季度的平均降幅在335萬噸左右。

  同時,我們看到,受到全球經(jīng)濟增速放緩的影響,目前除中國粗鋼產(chǎn)量回升外,其他地區(qū)粗鋼產(chǎn)量均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。根據(jù)國際鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù),今年前三季度中國粗鋼產(chǎn)量同比增長7.4%,而除中國外的其他地區(qū)產(chǎn)量同比下降0.9%,這將進一步加劇后期中國地區(qū)鐵礦石供給的壓力。

  限產(chǎn)政策尚不明朗鋼廠補庫謹(jǐn)慎

  11月15日,北方地區(qū)采暖季限產(chǎn)已經(jīng)開始,但目前北方地區(qū)多數(shù)鋼廠尚未收到政府的限產(chǎn)文件,考慮到政策執(zhí)行尚不明朗,加之四季度為生鐵產(chǎn)量的季節(jié)性回落期,近期鋼廠對補庫存的態(tài)度依舊較為謹(jǐn)慎。根據(jù)我們的調(diào)研了解,目前北方多數(shù)鋼廠均不急于補庫存,這與當(dāng)前鋼廠較低的原料庫存數(shù)據(jù)相吻合。截至11月15日,全國64家鋼廠進口礦庫存1505.61萬噸,連續(xù)第三期回落,主要鋼廠進口礦庫存天數(shù)也從十一前的39天降至25天。

  不過,從歷史情況來看,考慮冬季環(huán)保限產(chǎn)可能對港口運輸產(chǎn)生影響以及春節(jié)期間的生產(chǎn)需要,鋼廠一般在春節(jié)假期之間都會經(jīng)歷一輪補庫存。我們接觸的一些鋼廠普遍反映要在12月中旬之后才開始補庫存,且有礦貿(mào)商預(yù)計,春節(jié)前補庫存將消耗港口庫存2000萬噸左右,屆時將對鐵礦石價格形成提振,但我們認(rèn)為這一邏輯可能更多地體現(xiàn)在2005合約上。

  電爐鋼復(fù)產(chǎn)及進口沖擊壓制需求

  近期,螺紋鋼上漲使得電爐鋼利潤出現(xiàn)明顯修復(fù),目前部分地區(qū)電爐鋼的利潤已經(jīng)恢復(fù)至200元/噸以上。利潤回升刺激電爐鋼企業(yè)生產(chǎn)積極性。在螺紋鋼需求逐漸走弱且貿(mào)易商冬儲意愿明顯不強的背景下,電爐鋼產(chǎn)量的回升,可能對后期鋼廠利潤形成壓制,進而利空礦價。

  進口鋼坯資源的沖擊也在一定程度上減少了鐵礦石的需求。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù),9月份國內(nèi)鋼坯進口量36.6萬噸,較8月增加10.5萬噸,為連續(xù)第三個月環(huán)比回升。除已經(jīng)進口的量外,根據(jù)我們的了解,在途的鋼坯數(shù)量也比較大,預(yù)計在70萬—100萬噸,到港時間預(yù)計在11月下旬到明年1月初。進口低成本鋼坯資源的增加,將對國內(nèi)鋼坯市場形成沖擊,從而間接影響鐵礦石需求。

  綜合來看,本輪鐵礦石價格上漲更多是由鋼材價格反彈帶動的,考慮到2001合約貼水基本修復(fù)完畢,且面臨供給回升、需求回落以及電爐鋼復(fù)產(chǎn)和進口鋼坯資源間接沖擊,繼續(xù)上漲空間有限,可待鋼價走弱后考慮逢高沽空。而2005合約對應(yīng)外礦發(fā)貨淡季,鋼廠補庫存,且具有高貼水的特點,可待2001合約接近尾聲后,考慮逢低買入。套利方面,可嘗試買5空9正套。

  

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