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鋼企盈利水平提升 促其償債能力增強(qiáng)
——基于23家鋼鐵行業(yè)上市公司2018年負(fù)債及所有者權(quán)益分析

2019-07-26 09:09:00     作者:李擁軍

  本報(bào)首席專欄作家 李擁軍
  負(fù)債分為流動負(fù)債和非流動負(fù)債。近幾年,流動負(fù)債的綜合財(cái)務(wù)成本高于非流動負(fù)債的財(cái)務(wù)成本。因此,非流動負(fù)債占負(fù)債總額的比重升高,通??醋魇莻鶆?wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。所有者權(quán)益的增減,對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率亦有一定影響。2018年,多數(shù)鋼鐵行業(yè)上市公司所有者權(quán)益增長來自未分配利潤的增長。這表明伴隨著盈利水平的提升,企業(yè)償債能力亦在穩(wěn)步增強(qiáng)。
  本文將對23家具有長流程鋼鐵生產(chǎn)工藝的鋼鐵行業(yè)上市公司負(fù)債及所有者權(quán)益變化情況進(jìn)行分析,據(jù)此判斷上市公司短期償債壓力的變化。
  負(fù)債總額下降的首要因素是流動負(fù)債下降
  2018年,23家上市公司負(fù)債總額下降334.79億元。其中,流動負(fù)債下降275.95億元,非流動負(fù)債下降58.84億元。這表明,影響23家上市公司負(fù)債總額下降的首要因素是流動負(fù)債的下降。從負(fù)債總額下降的規(guī)模來看,寶鋼股份、華菱鋼鐵下降規(guī)模居前2位,分別下降298.67億元、113.55億元;其他21家上市公司負(fù)債合計(jì)增長77.42億元。這表明寶鋼股份、華菱鋼鐵負(fù)債規(guī)模的減小帶動了整個(gè)鋼鐵板塊負(fù)債規(guī)模的減小。
  有13家上市公司2018年負(fù)債總額出現(xiàn)下降。其中,鞍鋼股份、酒鋼宏興、安陽鋼鐵、南鋼股份、馬鋼股份5家上市公司負(fù)債總額下降的首要因素是非流動負(fù)債的下降。如酒鋼宏興流動負(fù)債雖然增長5.71億元,但非流動負(fù)債減少16.91億元,二者合計(jì)導(dǎo)致負(fù)債總額下降11.2億元。寶鋼股份、華菱鋼鐵、本鋼板材、太鋼不銹、柳鋼股份、韶鋼松山、包鋼股份、杭鋼股份8家上市公司負(fù)債總額下降的首要因素是流動負(fù)債的下降。如寶鋼股份流動負(fù)債下降299.03億元,拉動負(fù)債總額下降298.67億元。這8家上市公司中,本鋼板材、太鋼不銹、柳鋼股份、包鋼股份4家上市公司流動負(fù)債的下降規(guī)模雖然都超過了25億元,但其非流動負(fù)債的增長規(guī)模亦超過了10億元。如本鋼板材流動負(fù)債下降127.46億元,非流動負(fù)債增長45.7億元。上述數(shù)據(jù)表明這4家上市公司存在“借長債還短債”的現(xiàn)象,這是一種較為良性的債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
  有10家上市公司2018年負(fù)債總額出現(xiàn)增長。其中,僅有沙鋼股份、山東鋼鐵流動負(fù)債、非流動負(fù)債出現(xiàn)了同步增長,其他8家上市公司均是流動負(fù)債增長,而非流動負(fù)債下降,即這8家上市公司負(fù)債總額增長的首要因素是流動負(fù)債的增長。如河鋼股份流動負(fù)債增長154.8億元,但非流動負(fù)債下降81.74億元。這一類型的債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整無疑會加大企業(yè)短期償債的壓力。例如,山東鋼鐵負(fù)債總額增長116.01億元,其中非流動負(fù)債增長76.03億元,流動負(fù)債增長39.98億元,即山東鋼鐵負(fù)債總額的增長是流動負(fù)債、非流動負(fù)債共同拉動的結(jié)果。再如,沙鋼股份負(fù)債總額增長4.66億元,其中流動負(fù)債增長4.66億元,即沙鋼股份負(fù)債總額的增長主要是流動負(fù)債的增長。
  流動負(fù)債增減結(jié)構(gòu)差別較大
  流動負(fù)債包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債、應(yīng)付短期債券、其他流動負(fù)債等項(xiàng)目。流動負(fù)債的增長,會增大企業(yè)短期償債的壓力。
  2018年,23家上市公司流動負(fù)債合計(jì)下降275.95億元。其中,寶鋼股份流動負(fù)債下降299.03億元,其他22家上市公司流動負(fù)債合計(jì)增長23.08億元。盡管其他22家上市公司流動負(fù)債小幅增長,但依然有個(gè)別流動負(fù)債合計(jì)值出現(xiàn)了較大規(guī)模的下降,如其他應(yīng)付款合計(jì)下降130.95億元。其中,僅包鋼股份一家就下降了110.21億元,這主要是該公司2018年償還母公司債務(wù)所致。同時(shí),這22家上市公司短期借款較2017年下降41.93 億元,預(yù)收賬款較2017年下降47.95億元,一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債較2017年下降58.19億元。短期借款的下降說明,多數(shù)上市公司因盈利水平的提高,資金狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn),得以及時(shí)或提前償付了部分短期借款。
  除寶鋼股份外的其他22家上市公司流動負(fù)債中增長規(guī)模較大的負(fù)債項(xiàng)目有:應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款增長127.04億元,應(yīng)交稅費(fèi)增長59.45億元,吸收存款和同業(yè)存放增長49.11億元。但吸收存款及同業(yè)存放的增長主要集中在華菱鋼鐵、馬鋼股份,分別增長29.44億元、19.68億元。據(jù)此判斷,除寶鋼股份外的其他22家上市公司流動負(fù)債合計(jì)增長的首要因素是應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款的大幅增長,這更多地與多數(shù)上市公司采購規(guī)模的擴(kuò)大相關(guān)聯(lián)。應(yīng)交稅費(fèi)的增長亦與上市公司營業(yè)收入、利潤總額的增長相關(guān)聯(lián)。
  寶鋼股份、本鋼板材等10家上市公司2018年流動負(fù)債出現(xiàn)了下降。其中,短期借款下降的有8家,應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款下降的有6家,一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債下降的有8家,表明這10家上市公司流動負(fù)債結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)整體優(yōu)化的跡象,即企業(yè)短期償債壓力有所減輕。
  在這10家上市公司中,寶鋼股份、本鋼板材、華菱鋼鐵、包鋼股份、太鋼不銹5家上市公司流動負(fù)債下降規(guī)模超過了80億元,其他5家上市公司流動負(fù)債下降規(guī)模多在15億元以下,僅柳鋼股份下降規(guī)模為27.33億元。
  寶鋼股份流動負(fù)債下降299.03億元,主要原因在于:一是短期借款減少219.58億元,主要是該公司2018年現(xiàn)金流較為充裕,主動減小了融資規(guī)模;二是一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債減少152.45億元,主要是該公司本外幣債券到期兌付及償還融資租賃款,并轉(zhuǎn)入一年內(nèi)到期的中期票據(jù)50億元所致。短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計(jì)減少372.03億元,從而抵消了應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款62.57億元的增長??傮w來看,寶鋼股份有息債務(wù)規(guī)模減小,雖然對供應(yīng)商的應(yīng)付款項(xiàng)出現(xiàn)了增長,但此類應(yīng)付款項(xiàng)的財(cái)務(wù)成本相對偏低。據(jù)此判斷,寶鋼股份流動負(fù)債結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了優(yōu)化。
  本鋼板材、華菱鋼鐵流動負(fù)債下降的首要因素是短期借款的下降。如本鋼板材流動負(fù)債下降127.46億元,其中,短期借款下降100.61億元,一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債下降了34.61億元。華菱鋼鐵流動負(fù)債下降97.91億元,其中,短期借款下降104億元,應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款下降34.26億元。
  包鋼股份流動負(fù)債下降90.06億元,主要是該公司其他應(yīng)付款下降110.21億元,其次是一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債下降46億元。太鋼不銹流動負(fù)債下降83.19億元,主要是一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債下降54.96億元,其次是短期借款下降26.12億元。包鋼股份流動負(fù)債的下降規(guī)模雖然較大,但是影響其流動負(fù)債下降的首要因素是其他應(yīng)付款的下降,而寶鋼股份、本鋼板材、華菱鋼鐵3家上市公司流動負(fù)債下降的首要因素是短期借款的下降,太鋼不銹流動負(fù)債下降的首要因素是一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債的下降。據(jù)此判斷,寶鋼股份等4家上市公司流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)調(diào)整要優(yōu)于包鋼股份。
  有13家上市公司2018年流動負(fù)債出現(xiàn)增長,合計(jì)增長473億元。其中,短期借款合計(jì)增長190.74億元,應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)增長143.71億元,一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計(jì)增長82.58億元。三者合計(jì)增長417.02億元,占流動負(fù)債增長總量的88.17%。上述數(shù)據(jù)表明這13家上市公司流動負(fù)債的增長主要由短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債共同拉動。
  對這13家上市公司流動負(fù)債包含的各個(gè)項(xiàng)目的增量與自身流動負(fù)債增量進(jìn)行比較,可以將流動負(fù)債增長情況分為以下4類:
  河鋼股份、首鋼股份、馬鋼股份3家上市公司流動負(fù)債的增長主要由短期借款的增長所拉動。河鋼股份、首鋼股份是流動負(fù)債增長規(guī)模最大的2家,分別增長154.8億元、84.96億元。這2家上市公司流動負(fù)債合計(jì)增長239.76億元,占這13家上市公司流動負(fù)債增量的50.69%。河鋼股份流動負(fù)債增長主要原因在于:一是短期借款增長96.12億元,二是一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債增長67.23億元。首鋼股份流動負(fù)債增長主要原因在于:一是短期借款增長71.12億元,二是應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款增長34億元。馬鋼股份流動負(fù)債僅增長36.19億元,但短期借款增長62.87億元,吸收存款及同業(yè)存放增長19.68億元,雖然一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債下降34.58億元,其他流動負(fù)債下降20.54億元,但是難以抵消短期借款的大幅增長。
  三鋼閩光、新鋼股份、山東鋼鐵、沙鋼股份、八一鋼鐵、重慶鋼鐵、安陽鋼鐵7家上市公司流動負(fù)債的增長主要由應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款的增長所拉動。如山東鋼鐵短期借款雖然下降15.23億元,但應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款增長47.71億元,導(dǎo)致流動負(fù)債增長39.98億元。
  凌鋼股份、酒鋼宏興2家上市公司流動負(fù)債的增長主要由一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債的增長所拉動。如酒鋼宏興短期借款雖然下降5.72億元,但一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債增長12.35億元,導(dǎo)致流動負(fù)債增長5.71億元。
  新興鑄管雖然短期借款下降4.67億元,但是預(yù)收賬款增長15.39億元,其他流動負(fù)債增長10億元,最終拉動流動負(fù)債增長23.3億元。
  非流動負(fù)債增減兩極分化
  通過對近2年來非流動負(fù)債增減結(jié)構(gòu)進(jìn)行對比分析,可以看出,23家上市公司非流動負(fù)債增減呈現(xiàn)兩極分化,即一部分上市公司非流動負(fù)債下降規(guī)模較大,另一部分上市公司非流動負(fù)債增長規(guī)模較大。
  有14家上市公司2018年非流動負(fù)債出現(xiàn)了下降。河鋼股份、首鋼股份、馬鋼股份3家上市公司非流動負(fù)債下降規(guī)模居前3位,分別下降81.74億元、74.04億元、36.94億元,其他11家上市公司非流動負(fù)債下降規(guī)模均在20億元以下。河鋼股份非流動負(fù)債下降主要受長期借款、應(yīng)付債券的影響。其中,長期借款下降40.9億元,應(yīng)付債券下降42.95億元。首鋼股份非流動負(fù)債下降主要受長期借款、遞延所得稅負(fù)債、其他非流動負(fù)債的影響。其中,長期借款下降39.24億元,遞延所得稅負(fù)債下降18.07億元,其他非流動負(fù)債下降17.87億元。馬鋼股份非流動負(fù)債下降主要受長期借款下降33.8億元的影響??傮w來看,河鋼股份、首鋼股份、馬鋼股份3家上市公司在2018年經(jīng)歷了還債高峰期。
  有9家上市公司2018年非流動負(fù)債出現(xiàn)了增長。杭鋼股份、沙鋼股份、寶鋼股份、韶鋼松山4家上市公司非流動負(fù)債增長規(guī)模均小于1億元,非流動負(fù)債規(guī)模保持基本穩(wěn)定。包鋼股份等5家上市公司非流動負(fù)債增長規(guī)模均超過了10億元。其中,包鋼股份、山東鋼鐵、本鋼板材非流動負(fù)債分別增長80.31億元、76.03億元、45.7億元。包鋼股份、山東鋼鐵非流動負(fù)債增長主要受長期借款、應(yīng)付債券的影響。其中,包鋼股份長期借款增長28.3億元,應(yīng)付債券增長46.94億元;山東鋼鐵長期借款增長21.75億元,應(yīng)付債券增長50億元。本鋼板材非流動負(fù)債增長主要受長期借款增長46.39億元的影響。
  多數(shù)上市公司凈利潤的增長帶動了所有者權(quán)益的增長
  23家上市公司2018年所有者權(quán)益合計(jì)增長939.16億元。其中,歸屬于母公司所有者權(quán)益增長824.06億元,少數(shù)股東權(quán)益增長115.1億元。這表明,歸屬于母公司所有者權(quán)益的增長拉動了整個(gè)所有者權(quán)益的增長。23家上市公司未分配利潤增長612.68億元,占?xì)w屬于母公司所有者權(quán)益增量的74.35%,占所有者權(quán)益增量的65.24%。這表明,多數(shù)上市公司所有者權(quán)益的增長主要來自于未分配利潤的增長,而未分配利潤來自利潤表中的凈利潤。據(jù)此判斷,2018年多數(shù)上市公司凈利潤的增長帶動了所有者權(quán)益的增長。
  在這23家上市公司中,僅有首鋼股份、鞍鋼股份所有者權(quán)益出現(xiàn)下降,分別下降1.44億元、2.47億元。鞍鋼股份所有者權(quán)益下降與其合并財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)??傮w來看,首鋼股份、鞍鋼股份所有者權(quán)益保持基本穩(wěn)定。其他21家上市公司所有者權(quán)益均出現(xiàn)了增長。
  河鋼股份、本鋼板材2家上市公司未分配利潤增量占所有者權(quán)益增量的比重低于50%,表明這2家上市公司所有者權(quán)益的增長是由未分配利潤以外的因素拉動的。本鋼板材所有者權(quán)益增長48.1億元,主要來自資本公積的增長。
  包鋼股份等19家上市公司未分配利潤增量占所有者權(quán)益增量的比重超過了50%,表明這19家上市公司所有者權(quán)益增長的首要因素是未分配利潤的增長。其中,華菱鋼鐵、寶鋼股份未分配利潤增量占所有者權(quán)益增量的比重高于50%且低于60%,表明這2家上市公司所有者權(quán)益的增長還受其他因素影響。如寶鋼股份未分配利潤增長86.9億元,同時(shí),盈余公積增長28.54億元,少數(shù)股東權(quán)益增長24.43億元,資本公積增長8.67億元,這4個(gè)方面的因素共同拉動其所有者權(quán)益增長147.73億元。華菱鋼鐵未分配利潤增長67.9億元,同時(shí),少數(shù)股東權(quán)益增長44.76億元,這2個(gè)方面的因素共同拉動所有者權(quán)益增長116.6億元。
  綜合以上分析,有13家鋼鐵行業(yè)上市公司2018年流動負(fù)債出現(xiàn)增長,主要由短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債的增長共同拉動,表明這13家上市公司短期償債壓力有所增強(qiáng)。同時(shí),寶鋼股份等19家上市公司未分配利潤增量占所有者權(quán)益增量的比重超過50%,表明這19家上市公司企業(yè)盈利水平的提升促進(jìn)了其償債能力的增強(qiáng)。

編輯:宋玉錚

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