王奕琳
在6月初的文章中,筆者曾指出鐵礦石1909合約與2001合約價差將面臨本年度第二階段的擴(kuò)大,建議投資者擇機(jī)參與。隨后,兩者價差由60元/噸附近持續(xù)拉升至6月下旬的110元/噸附近,達(dá)到策略目標(biāo)位。
近期,受唐山限產(chǎn)消息影響,鐵礦石近月合約價格下行,1909合約基差與2001合約基差也跟隨收斂。筆者認(rèn)為,從中期來看,考慮到唐山限產(chǎn)的時間節(jié)點(diǎn)、鐵礦石供應(yīng)端的中長期變化以及鐵礦石期貨盤面高貼水現(xiàn)貨,隨著鐵礦石1909合約交割期臨近,兩者價差仍有再次擴(kuò)大的基礎(chǔ)和空間,建議投資者等待再次入場的時機(jī)。
限產(chǎn)導(dǎo)致鐵礦石近月合約走弱
6月18日,生態(tài)環(huán)境部公布全國重點(diǎn)城市空氣質(zhì)量排名,唐山位列5月份的倒數(shù)第1名和1月~5月份的倒數(shù)第17名,表明唐山空氣質(zhì)量下降。受此影響,6月23日,唐山出臺了《關(guān)于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)工作的通知》,進(jìn)一步加大環(huán)保治理力度。此次環(huán)保限產(chǎn)力度明顯大于此前的要求:一是除A類企業(yè)限產(chǎn)20%外,其余企業(yè)均要求限產(chǎn)50%;二是不僅對燒結(jié)、豎爐進(jìn)行限產(chǎn),而且要求高爐、轉(zhuǎn)爐限產(chǎn),直接進(jìn)行扒爐停產(chǎn)。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的調(diào)研數(shù)據(jù),目前,唐山市高爐開工率為70%左右,若按照上述通知嚴(yán)格執(zhí)行,開工率將下降約15個百分點(diǎn),限產(chǎn)影響大于去年同期。
今年初以來,鐵礦石價格持續(xù)走高主要是因?yàn)楣?yīng)減量的影響。5月份以來,受鋼廠生產(chǎn)持續(xù)創(chuàng)新高的影響,鐵礦石上漲行情的邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨蠖说臄U(kuò)大。因此,本次唐山限產(chǎn)加嚴(yán)破壞了近期鐵礦石價格持續(xù)拉升的邏輯,尤其對鐵礦石1909合約影響更為明顯。
礦山復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致鐵礦石
遠(yuǎn)月合約供應(yīng)增加
根據(jù)淡水河谷發(fā)布的消息,其在4月份復(fù)產(chǎn)Brucutu(布魯克圖)礦區(qū)1000萬噸干選產(chǎn)能后,剩余2000萬噸濕選產(chǎn)能也已經(jīng)復(fù)產(chǎn),并再次確認(rèn)2019年鐵礦石銷售目標(biāo)(含球團(tuán))為3.07億噸~3.32億噸。雖然銷售目標(biāo)與此前發(fā)布的數(shù)據(jù)相同,但預(yù)計(jì)銷售量將從原先該區(qū)間中間值以下上升至中間值。隨著礦山逐步復(fù)產(chǎn),鐵礦石遠(yuǎn)月合約將因供應(yīng)端增加而相對近月合約承壓,有利于鐵礦石正向套利的開展。
期貨高貼水現(xiàn)貨
基差修復(fù)利于近月合約走強(qiáng)
目前,61.5%PB粉和金布巴粉價格均升水鐵礦石期貨1909合約100元/噸以上,處于現(xiàn)貨高升水期貨的格局。雖然在當(dāng)前時點(diǎn)上市場走期現(xiàn)回歸的邏輯尚早,但隨著鐵礦石1909合約交割日期臨近,期現(xiàn)回歸的邏輯將被市場所關(guān)注。
在進(jìn)口鐵礦石港口庫存降至1.1億噸的情況下,唐山限產(chǎn)逐步結(jié)束和限產(chǎn)未擴(kuò)展到全國范圍,鐵礦石期貨價格將更多地向現(xiàn)貨價格回歸,以實(shí)現(xiàn)基差修復(fù),也有利于鐵礦石1909合約與2001合約價差的擴(kuò)大。
綜合上述分析,筆者認(rèn)為,從中期來看,鐵礦石1909合約在交割前存在向上修正的可能,配合近月端的低庫存、力拓PB粉礦和塊礦發(fā)貨量大幅下降、遠(yuǎn)月端供給增加等因素,鐵礦石“買九賣一”正向套利機(jī)會將再次出現(xiàn)。
《中國冶金報》(2019年07月02日 06版六版)